张炜:经历全球股市大跌后 QDII还能投资吗？

    这样的报告给ＱＤＩＩ的收益预期降温，上周的大跌则更现实地进行了一番投资者教育。累计上周，美国道指大跌５５２点，报１３０４３点，跌幅达到４．１％，是今年以来第三大周跌幅；标准普尔５００指数下挫３．７％；以科技股为主的纳指暴跌６．５６％，为２００２年４月以来最大跌幅。港股更是经历了两次恐怖的大跌，先是受到“港股直通车”晚点的冲击，恒生指数于上周一大跌１５２６．０２点，以点数计，创下有史以来最大单日跌幅；接着是上周四，受美股暴跌的影响，恒生指数跌去９４８．７１点。

    如此惨跌，有人称之为“小股灾”。ＱＤＩＩ自然“受伤”不轻，从已有的信息披露看，中国银行ＱＤＩＩ——中银稳健增长（Ｒ），１１月６日公布的净值较前一个交易日减少了２．３５％；招商银行ＱＤＩＩ——“金葵花８１１２”，１１月９日产品份额净值为６７．７６美元，而其１１月１日还是７６．３４美元，不到１０天损失超过１０％。同样惨不忍睹的还有基金ＱＤＩＩ，上投摩根公司的ＱＤＩＩ发行最晚，封闭期内每周披露一次净值，已披露的两次均跌破面值。本周二披露的１１月９日净值显示，上投摩根ＱＤＩＩ净值跌至０．９３６元，一周内下跌了５．８４％。华夏基金ＱＤＩＩ的１１月９日净值为０．９５７元，较一周前下跌了６．１８％。

    其实，投资者对ＱＤＩＩ的风险已有过领教。今年８月，美国次贷危机首次冲击全球股市，ＱＤＩＩ就发生严重的净值“开倒车”。当时，基金ＱＤＩＩ还没有问世，“中银稳健增长（Ｒ）”、“海盈一号”等银行系ＱＤＩＩ先遭遇“重创”。８月２１日公布的“中银稳健增长（Ｒ）”跌破了面值，较７月２５日曾达到的１．１２１０元回调了１１．２６％。“海盈一号”更是“生不逢时”，运作之初正逢次贷危机爆发，７月２０日开始运作，８月１４日的净值跌至０．９５３４元。

    此后的市场变化，使当时未降低持仓比例的中行ＱＤＩＩ获利丰厚。“中银稳健增长（Ｒ）”将于１１月１５日分红，每１０份理财产品派发两元人民币，成为国内首款实现大幅分红的ＱＤＩＩ产品。该产品运作半年，净值一度攀至１．３６元，年化收益率达６６．３６％。从收益率上讲，跑赢了银行同业理财产品。

    对投资者来说，面对ＱＤＩＩ曾经有过的骄人业绩，一方面，参与ＱＤＩＩ需要树立中长期投资理念。海外股市的波动性低于Ａ股市场，牛市行情中的涨幅也不及Ａ股市场，短线投资难以体现价值。“中银稳健增长（Ｒ）”、“海盈一号”均在跌破面值后“咸鱼翻身”，体现出中长期持有的价值。基金ＱＤＩＩ在上周大跌中“伤势”严重，但对于上投摩根等设立尚未满月的ＱＤＩＩ来说，或许是一种机会。正如有的基金公司人士所言，“一些处于建仓期的ＱＤＩＩ，能够借机在相对低位买入优质的股票”。需要注意的是，基金ＱＤＩＩ运作时间不长，本身有一定的建仓成本。按照上投摩根的解释，以前Ａ股市场基金也出现过类似跌破面值的情况，但进入稳定期后的基金业绩表现良好。

    另一方面，不能用暴涨思维来预期ＱＤＩＩ的收益。“中银稳健增长（Ｒ）”半年内的年化收益率高达６６．３６％，是发生在特殊市场背景下的。港股１０月中旬前的暴涨，不是年年都能有此幸运。若投资者就此认为海外市场与Ａ股市场一样容易赚取暴利，那么肯定是一种错误的投资盈利预期。有经验的投资者知道，海外投资的价值在于市盈率水平低，市场波动风险相对低于Ａ股，暴利却是很难渴求的，一般对香港股票基金的年盈利预期也就在１５％至２０％。可见，经历上周剧烈震荡后，投资ＱＤＩＩ注重的应是长期投资理念，而不是短期谋求赚取暴利。在Ａ股与海外股市同样高位震荡的情况下，部分投资ＱＤＩＩ仍是分散市场风险的有效手段，但需要控制好仓位。

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