工银瑞信视点:短线股指仍有可能反复震荡筑底

发表日期:2007-11-28 15:20    来源:工银瑞信    关注指数：

   本周两市逐级震荡下挫，其中周四更是大幅跳空低开向下破位，报收于5000点下方，直逼中长期分水岭的半年线，使恐慌气氛迅速蔓延。虽然周五勉强收回5000整数关口，但成交量却降到了年内的地量，观望气氛浓重！最终全周沪指跌幅达5.34%，深成指周线呈现"七连阴"，周跌幅达3.05%。两市本周合计成交4963.1亿元，刨去年内节日因素外，周成交量创出年内新低。

　　目前两市的做多动能明显较弱，导致市场观望气氛日益浓厚，成交加剧低迷。本周3只新股同步网上发行，冻结资金达3.56万亿元，创历史新高。这一方面反映出目前A股市场不缺资金，另一方面也说明，随着沪深股市进入调整，部分二级市场资金流入一级市场，通过申购新股获取无风险收益。在市场资金充足，并持续调整之后，下跌空间应该比较有限，但仍需要成交量的变化以及市场热点的配合。如果成交持续低迷，短线股指仍有可能反复震荡筑底。

　　近期市场可谓内忧外患。外部，本周香港恒生指数重挫1073.34点，连续第三周跌幅超过1000点。与A股类似的是，港股日均成交额也同时大幅萎缩，创出两个月来的地量。美国股市也是跌跌不休。A股的高估值不断的被周边市场的重挫冲击。内部，政策面、资金面依然趋紧，IPO的持续密集发行尤其是大型IPO的发行，导致积聚在二级市场的存量资金被迅速分流，短期资金压力骤然增加。持续的紧缩性政策也使得市场资金压力明显增加，本月26日金融机构将正式实施创历史纪录的13.5%的存款准备金率，此举将直接冻结银行体系2000亿元资金。但另一方面，人民币加速升值，资金流动性依然充足，也决定了市场进退两难的处境，因此市场极有可能继续反复震荡，以时间换取空间。

　　板块方面：根据天相行业分类，上周石油、有色、房地产、金融等主流品种损失惨重，分别下跌了9.98%、7.78%、6.37%和6.35%。表现较好的有电力设备和酒店旅游，全周分别上涨了6.53%和5.59%。目前市场缺乏热点，板块运行难有规律可循，投资者还应尽量沿着人民币升值的主线操作。

　　债券市场

    上周央行进行资金净投放，回购利率稳定，央票利率继续上涨，但上涨幅度较前几周已明显减缓，公开市场具体操作为：周二以价格招标形式发行了1年期央票，发行量为35亿，最终中标利率为3.9933%，较前次上升5个bp，同时以利率招标方式进行了80亿的28天正回购，中标利率分别为3.60％，和前一周持平。周四央行以价格招标形式发行了3个月期央票10亿，中标利率为3.3162%，，较前周上升8个bp；以利率招标形式发行了3年期央票20亿，中标利率为4.47%，较前次上升了4个bp；同时还以利率招标方式进行了140亿28天的正回购操作，中标利率均为3.60%，与周二持平。考虑上周央行到期资金流为760亿，上周实现资金净投放约475亿。

　　上周中铁IPO发行，由于各机构受前几次大的新股发行时市场资金紧张的影响而纷纷提前借入资金，上周7天回购利率并没有出现大幅上涨，短期资金依然很充裕。但长期资金在时近年底和预期新股发行的影响下利率仍维持高位。上周回购市场共成交9598.67亿元，较前一周增加13.81％，加权平均利率为2.7212％，较前一周下跌0.5294个基点。本周没有大的股票发行，回购市场仍将维持上周格局，短期资金充裕而长期资金短缺。

　　上周共有6只债券发行：1只国债，1只政策性金融债，2只短期融资券，2只企业债：其中国债为7年期的固定利率债券，发行量324.7亿，中标利率为4.35%；政策性金融债为固定利率的10年期国开债，发行量450亿，中标利率为5.07%；短期融资券为07沪电气CP01和07新奥CP01，期限均为一年，发行利率分别为5.65％和5.75％；企业债为7年期的07京城建债和07鲁高速债，发行利率分别为6.08％和5.85％。

　　上周上证国债指数收于110.06，比前一周微升，全周共有19.69亿元成交，与前周基本持平。银行间市场方面，虽然央票一级市场发行利率继续走高，但是幅度已经大为降低，二级市场方面，由于资金面持续宽松，短期债券利率持续走低，而中长期方面也由于10年期金融债和7年期国债发行利率略低于市场预期而稳定，尤其是中长期国债，目前的收益率水平已经得到部分配置型资金的认可，每日都会有一部分真实成交。

　　本周没有大的新股发行，回购短期品种方面继续呈现宽松，长期跨节资金继续偏紧。现券方面，预计本周央票二级市场会继续回暖，收益率将会较上周继续下移，中长期债券虽然已有所稳定，但时至年底，且加息预期仍在，收益率也难以大幅走低，而短融由于接盘甚少，利率仍将在高位。

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