工银瑞信视点:底部充分蓄势后才有望重拾升势

发表日期:2007-12-20 09:24    来源:工银瑞信    关注指数：

    股票市场

　　上周大盘先扬后抑，在周初回补前期向下跳空缺口后，由于政策面压力以及外围市场的低迷，市场风险集中释放，周四的大幅杀跌使得股指重回半年线下方。虽然周五探底后出现反弹，但成交量出现萎缩，反弹并没有改变调整格局。周成交量明显放大，连续多日突破1500亿大关，显示目前多空双方分歧依然较大，市场需要进一步的震荡整固，预计后市会惯性下挫从而完成二次探底，在底部经过充分蓄势后才有望重拾升势。本次由10月16日最高的6124点跌至11月28日最低的4778点，跌幅已高达21.98%，这与"5.30"时4335-3404点的21.48%基本相当。上轮低点4778点将对中期市场趋势非常关键，建议投资者谨慎观望。

　　消息面上，上周以来消息面的巨大变化是市场走弱的直接原因，特别是当创年内新高的CPI指数公布后，加息预期日趋浓重，由此直接导致前期有所走强的银行股重新走弱；而央行明确第二套房的认定规则后，本已因"房价见顶说"而持续走弱的地产板块更是以集体暴跌来消化利空；近期新股扩容重新加速，全周有五家新股发行，特别是中国太保和金风科技的发行对场内外资金吸引力巨大，这对于短期资金面来说抽血严重；另外，中国石油仍未摆脱空方的打击，30元大关也被击破；而其他热点多半是昙花一现。因此市场只能选择二次探底再次跌破牛熊分界的半年线。由于从紧货币政策的存在，将继续影响着多头资金对市场盈利能力的预期，因此短期内市场中金融、地产等传统权重龙头仍难以看到转强迹象，故大盘更难有作为，内忧外患之下投资应谨慎。

　　上周初表现强劲的农业、高速、医药、食品饮料板块具有较强的持续性，很大程度上提升了市场参与热情，但由于在市场中所占权重较小，无法扭转大盘颓势。更为重要的是，贵州茅台、五粮液等消费权重股本身的估值已经较高，想象空间难以确定。不敢指望其带动整体市场的热情，建议投资者精选个别机会，多关注近期量能异动且基本面优良的小市值公司，其中重点倾向消费类。

　　债券市场

　　上周央行继续进行资金净投放，短期央票利率继续小幅上升,回购利率保持稳定，公开市场具体操作为：周二以价格招标形式发行了1年期央票，发行量为150亿，最终中标利率为3.9933%，与前次持平，同时以利率招标方式进行了230亿的28天正回购操作和140亿的7天正回购操作，中标利率分别为3.30％和2.5%，亦与前次持平。周四央行以价格招标形式发行了3个月期央票50亿，中标利率为3.4071%，较前周微升4bp，并以利率招标形式发行了3年期央票80亿，中标利率为4.47%,较前周持平；同时还以利率招标方式继续进行了150亿28天的正回购操作，中标利率继续稳定在3.30%。考虑到上周央行到期资金流为1595亿，上周实现资金净投放约795亿。此外，央行还在公开市场针对财政部发行的7500亿第七期特别国债进行了买断操作。

　　上周中国太保IPO发行，再加上年底准备金上缴，银行间7天和14天回购利率大幅上扬，但整体资金面仍比较宽松，为申购新股融入资金的需求基本都可得到满足。上周回购市场共成交14878.97亿元，较前一周增加22.62％，加权平均利率为3.4938％，较前一周上涨0.5346个百分点。本周没有大的IPO发行，虽然下周存款准备金上缴，但银行间市场资金充裕，预计回购利率本周会有所下行。

　　上周共有13只债券发行：1只国债，2只特别国债，1只政策性金融债，6只短期融资券，3只企业债：其中国债为1年期固定利率国债，票面利率为3.66元，发行量260亿元；特别国债为经由农行过手给人民银行的7500亿元的15年期国债和面向市场发行的263亿10年期国债，票面利率分别为4.45%和4.41%，至此财政部今年1.55万亿的特别国债发行完毕，其中央行持有1.35万亿。政策性金融债为固定利率的7年期国开债，发行量为300亿元，发行票面利率为4.94%；短期融资券为07陕有色CP03，07大土河CP01，07大土河CP02，07泰达CP02，07新希望CP01和07闽交控CP02，除07大土河CP01期限为270天外，其余期限均为一年；企业债为07中影债，07铁道债04和07广汽债。此外，建行和兴业银行还在上周分别发行了资产支持证券。

　　上周上证国债指数收于110.12，比前一周微降，全周共有17.88亿元成交，成交量较前一周放大。银行间市场方面，虽然上周公布的11月CPI数据再创新高，但由于市场资金充裕，一级市场10年期特别国债招标利率仍然低于市场预期，全周债券收益率水平稳中有降。全周市场成交集中在短期品种上，中长期虽然仍有一部分成交，但仍然是银行配置型买盘所致，在加息预期影响下，市场仍然观望气氛浓重。

　　本周没有大的股票发行，预计回购利率会下降。现券方面，虽然利率近期比较稳定，甚至有所下降，但是宏观调控的预期仍会致使市场成交集中在短券上。

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