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中外基金业发展路径图 基金业三大需要解决的问题
发表日期:2008-03-04 14:32 来源:上海金融报 关注指数：
日前，包括交银施罗德、华安、华夏、建信等在内的 8家基金公司第二批获准开展特定客户资产管理业务。至此，已有 17家基金公司在今年 1月 1日《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》实施后，获得基金专户理财资格。基金专户理财业务的开闸，预示着中国基金业正式迈向了资产管理的新时代。在历经十年风雨后的今天，中国基金业管理的资产规模达到了32754亿元；基金资产和管理的股票资产分别占到股市总流通市值的32.18％和27.26％。其发展速度之快，无论是在成熟市场还是新兴市场中都没有先例。与此同时，中国基金市场的成熟速度也相当迅速，在短短数年间即跨越了以封闭式基金为主要品种的起步阶段。如今，当中国基金业的发展步入第11年之际，又以专户理财翻开了崭新的篇章。那么，中国基金业在其发展历程中已经历哪几个时代？全球基金业的发展方向何在？
国内篇 封闭式基金时代
1998年3月，随着国泰、南方基金管理有限公司的成立，我国第一批基金管理公司正式诞生。同月，我国首批封闭式证券投资基金设立，分别是国泰旗下的基金金泰和南方旗下的基金开元。
2000年以前，国内的基金公司发展到10家，即俗称的“老十家”，这些公司均是内资基金公司。数据显示，截至2000年末，“老十家”基金公司管理的封闭式基金个数一共有49只；总份额为561.6亿份，合计总资产净值为847.6亿元。
然而，旱涝保收的管理费提取方式、不合理的分红制度等缺陷，使封闭式基金发行在2001年开始陷入停顿状态。
2006年7月，华夏基金旗下基金兴业率先进行封转开，奏响了基金改革试点序曲。转型方案获持有人大会表决通过，于当年10月成功转型为华夏平稳增长基金，也拉开了封闭式基金转开放式基金的序幕。
就在人们以为封闭式基金将逐渐淡出历史舞台之际，2007年，大成优选股票、国投瑞银瑞福分级、工银瑞信红利、华夏复兴等一系列融合了开放式基金优点的创新型封闭式基金陆续推出，使封闭式基金凤凰涅槃后再获新生。
开放式基金时代
2001年，国内首只开放式基金———华安创新应运而生。这只由华安基金公司发行的首只偏股型开放式基金，在当时受到了投资者的狂热追捧，仅发行1日，50亿限额即被抢购一空。
然而在华安创新发行后不久，A股市场就进入了长达4年的漫漫熊途，这使得偏股型开放式基金的发展一度受阻。
在此背景下，2002年，南方基金推出首只开放式债券型基金———南方宝元债券。此后，固定收益类基金产品开始丰富起来，先后出现保本基金、货币基金、短债基金、超短债基金。其中，货币基金曾以其相对稳定的收益、进出免费快捷等特点一度盛极一时。以华安现金富利货币基金为例，该基金总规模在2005年初时曾超过500亿份，这一创纪录的单只基金总份额至今无有出其右者。
但此后，随着股权分置改革的顺利实施，A股市场迎来了前所未有的大牛市，固定收益类产品开始大幅萎缩，偏股型基金再度大行其道。2006年12月7日，嘉实策略增长基金首发规模达到419亿份，有效认购户数为92万余户。
最新数据显示，截至去年底，国内基金总个数已经达到341只，合计总资产净值达到1.9万亿元。除去39只封闭式基金外，共有股票型基金145只、配置型基金82只、货币型基金40只，普通债券型、短债型、保本型、保本配置型基金分别为17只、5只、7只、6只；投资者比例也由最初的机构投资者为主到目前个人投资者为主。可以预见，随着中国经济的持续增长，居民可支配收入的进一步增加，这一比例还将继续攀升。
海外投资时代 在投资A股的开放式基金发展得如火如荼之际，国内基金公司却将目光投向了全球资本市场。2006年9月，华安基金公司率先“试水”境外证券市场，发行国内首只基金QDII产品———华安国际配置基金。其后，2007年8月起，南方、华夏、嘉实、上投摩根四家基金公司首批获得QDII资格，全面开启了基金投资海外证券市场的大门。4家公司分别发行了南方全球精选、华夏全球精选、嘉实海外中国和上投摩根亚太优势4只基金产品，每只规模上限为40亿美元。基金QDII产品的推出，为内地个人理财开拓了新的“蓝海”。
进入2008年，工银瑞信基金旗下QDII产品工银瑞信中国机会全球配置基金发行，并于2008年2月14日正式成立。尽管目前全球股票市场有较大跌幅，国内多只QDII股票基金净值受挫，但工银瑞信中国机会全球配置基金基金经理郝康表示，从投资时机的角度分析，应该说现在面对的是一个相对调整后的市场，不管从基本面还是从估值的角度来说，都是一个比较好的市场机会，投资管理人能够以相对较低的成本建仓，为投资者创造更多的收益。“基金QDII产品需要时间来验证。”赫康表示。
目前为止，获得QDII资格的基金公司已达到16家之多。随着经济全球化浪潮的进一步加剧以及基金QDII产品的逐步丰富，国内居民将会有越来越丰富的基金理财产品进行选择。
链接： 基金业三大问题需要解决
问题一，基金内部发展不均衡。虽然国内基金品种的完善程度在迅速提高，但各类品种发展非常不均衡。截至2007年9月30日，基金持有的股票资产占到基金总资产的84.7％，相比较而言，美国和欧洲市场的这个比例均在50％左右。股票方面，基金“一基独大”，为市场的长远健康发展埋下了隐患，
问题二，目前基金投资策略单一，基金品种之间相似性高。由于证券市场政策和环境所限，中国基金业中同类基金的投资策略高度相似，同时期持仓品种也高度相似。A股市场整体而言还是一个优秀投资品种尤其是优秀的成长性品种缺乏的市场，同时由于长期机构投资资金的缺乏，市场投机气氛浓厚，这使得基金在投资方面扎堆严重，追概念、追主题式的投资也较为普遍。
问题三，投资者教育力度不够，基金投资者还不成熟。基金投资者中很多是由于自己做股票做不过基金所以转而投基金的，对于基金与股票之间的差别并不了解。他们把基金当作股票来投资，因此短期行为明显。波段操作等股票投资手法也进入了基金投资领域，这使得很多基金陷入了业绩做得越好赎回越猛烈的怪圈。投资者行为的变异与基金行业普遍不重视投资者教育有关。
社保年金时代
基金公司在为个人投资者推出日益丰富的产品的同时，在对公业务方面亦不断开拓。
2002年12月19日，南方、博时、华夏、鹏华、长盛、嘉实等6家基金公司成为首批社保基金投资管理人；2004年10月，易方达、招商、国泰基金又获得第二批社保基金投资管理人资格。截至2007年底，全国社保基金按市值计算已达到5000亿元。社保这块巨大的蛋糕，以及其背后良好的社会声誉，使其成为基金公司必争之地。
此外，企业年金这一由企业及其职工在基本养老保险之外自愿建立的补充养老保险账户，也成为基金公司另一大“竞技场”。
2005年8月，劳动和社会保障部宣布，海富通、华夏、南方、易方达、嘉实、招商、富国、博时、银华等9家基金公司获得首批企业年金基金投资管理人资格。
2006年3月，易方达与广东某知名国企集团签定了中国基金业第一个企业年金投资管理合同；2006年6月12日，易方达所管理的首个年金计划正式入市，开创了中国企业年金入市之先河。紧随其后，南方基金也签署了两家企业年金投资管理合同，并在2006年6月底前入市。以易方达基金为例，截至2007年6月底，公司已先后与广东、北京、安徽、新疆、天津、甘肃、福建等地的近30多家企业签订了企业年金投资管理合同，并有16个年金项目进入实际操作阶段，实际投资管理规模达到5亿元，并取得了良好的业绩。以2006年6月－8月入市投资的三个企业年金账户为例，截至2007年6月底，都已经获得了良好投资收益。
2007年11月，工银瑞信、广发、国泰3家基金公司又获得第二批企业年金基金投资管理人资格。由此，企业年金争夺硝烟日甚。
目前，我国企业年金每年新增资金在800亿元到1000亿元左右。预计到2010年，企业年金的市场规模应超过5000亿元。根据海外成熟市场的经验来看，未来企业年金将会占到基金业资金来源的30％－40％之间。在这一巨大的诱惑力下，将会有越来越多的基金公司加入到企业年金大战之中。
专户理财时代
近日基金公司专户理财业务的推出，更是开启了基金公司客户细分、市场细分的时代。专户理财将满足投资者更多的个性化需求，使得更多投资者从中受益。
基金专户理财是指基金公司向特定客户募集资金或接受特定客户委托担任资产管理人，运用这些委托财产进行证券投资。其主要客户包括保险公司、财务公司、基金会、国企、上市公司、民营企业等。
相比公募基金，专户理财在募集方式、收益分配、投资范围和投资限制等方面有了重大突破，可以说，基金专户理财接近于私募基金。基金可从专户理财业务中获得相对较高的激励，根据委托财产的管理情况提取适当的业绩报酬。在一个委托投资期内，业绩报酬的提取比例不得高于所管理资产在该期间净收益的20％。作为首批获得专户理财资格的汇添富基金有关人士表示，对于基金公司而言，专户理财可以说是一个全新的业务拓展点，能使其从纯粹的公募基金公司转向综合性资产管理公司。
该人士表示，为备战专户理财业务，汇添富基金公司已从业务架构、投研人员、交易系统、风险管理和客户服务等几方面做好了充分而精心的准备工作。包括成立独立的特定客户资产投资决策委员会进行统一协调；成立特定客户资产管理部门负责投资管理；将特定客户资产管理的公平交易纳入交易系统；构建有效的风险管理体系；实行机构理财经理负责制，以提供便捷和个性化的客户服务，量身打造涵盖不同风险收益的特定理财产品。
此外，获得首批专户理财资格的还有南方、嘉实、易方达、鹏华、国泰、工银瑞信、中海、诺安8家基金公司。其中，中海基金总经理康伟表示，专户理财业务的推出为基金公司开拓了业务空间，并有助于改善客户结构，使基金公司得以向真正意义上的资产管理公司转变。基金公司可以更专注于投资管理，提升自身核心竞争力，取得超常规跨越式的增长。
工银瑞信基金总经理郭特华则表示，基金专户理财业务的推出，有利于为客户提供个性化的服务，满足客户多元化的需求；有利于优化客户结构和资产结构，促进基金管理行业的持续健康发展。
据记者了解，第二批获得专户理财资格的8家基金公司名单已经全部确定。这8家基金公司包括博时、长盛、广发、银华、交银施罗德、华安、华夏、建信等。算上首批获得资格的9家基金公司，目前已有17家基金公司获得专户理财资格，数量已经接近全部60家基金公司的三分之一。
海外篇
称谓多样的海外基金
纵观20世纪下半叶世界主要国家金融业的发展，有一个特别突出的现象不能不引起人们的注意和思考，那就是发展历史较短的证券投资基金业在这些国家持续、快速的发展，已经与传统的银行业、保险业并肩，形成三足鼎立的金融格局。无论是在基金业最发达的美国，还是在基金业较为发达的英国、日本、韩国等国家，基金业在金融体系中的重要性与日俱增，政府也越来越多地、有意识地调控基金业的发展，并借助其实现自身的政策目标。
在不同的国家和地区，证券投资基金的称谓不尽相同。例如，我们通常以“单位信托”指代英国和我国香港地区的基金，以“共同基金”指代美国的基金，以“投资信托”指代日本和韩国等国家的基金。确切地讲，这些称谓只能反映这些国家和地区基金业的主要特征，并不能完全反映出这些国家和地区基金业的全貌和特点。
以英国为例，“单位信托”是英国基金的重要形态，它是契约型开放式基金。事实上，英国还存在“投资信托”等。此外，即使相同的基金称谓也会指代不同的基金形态，如“投资信托”在英国是指公司型封闭式基金，而在日本和韩国则专指契约型基金。
基金的称谓与基金形态的演进有着密切的联系。各国基金称谓的差异以及基金称谓的演变，是以各国基金业不同的发展轨迹和演进趋势为背景的。
在英国，“投资信托”先于“单位信托”产生，它具有英国早期基金所不具备的基金收益随基金投资状况变动的优势。在开放式基金出现后，“单位信托”的发展势头逐渐超过了“投资信托”。现在，开放式投资基金在英国呈现出较好的发展势头。
美国证券投资基金业是在借鉴英国基金业经验的基础上发展起来的。早期美国的基金也被称为“投资信托”，但英国的“投资信托”是公司型封闭式基金，而美国基金业却在保留英国式“投资信托”的公司型特点基础上，将封闭式改为开放式，因此，两国的“投资信托”之间存在显著的差异。
基金王国美国
投资基金最先起源于英国，在20世纪20年代传入美国后，立即得到极大的发展和普及。今天，美国的投资基金业拥有世界上最大的资产量和最完备的管理系统，号称基金的王国。截至2007年8月，美国基金数量达到15838只。各类基金只数为共同基金8729只、封闭式基金656只、ETFs546只、UITs（可转让证券集体投资计划）5907只。美国基金总规模为12.378万亿美元，各类基金规模为共同基金11.496万亿美元、封闭式基金0.325万亿美元、ETFs0.507万亿美元、UITs0.05万亿美元。
第一次世界大战后，美国经济空前繁荣，国内外投资活动异常活跃。同时，经济变动也趋于复杂化。在这种情况下，英国的投资基金制度被引入到美国。第一个具有现代投资基金面貌的基金“马萨诸塞投资信托基金”，于1924年在波士顿诞生。
投资基金在美国出现后，由于20世纪30年代初期的大萧条和第二次世界大战，发展较为缓慢。1933年美国公布了《证券法》，第二年又公布了《证券交易法》，1940年公布了《投资公司法》。这些法律尤其是1940年的《投资公司法》，详细规范了投资基金的组成及管理的要件，为投资者提供了完整的法律保护，从而奠定了投资基金健全发展的法律基础。
第二次世界大战后，美国经济在20世纪50、60年代的高速增长，带动了投资基金的发展。1970年时，美国已有投资基金361个，总资产近500亿美元，投资者逾千万人。在80年代中后期，股票市场长期平均收益率高于银行存款和债券利率的优势逐渐显出，投资基金的发展出现了一个很大的飞跃。进入90年代，世界经济一体化的迅速发展，使得投资全球化的概念主导了美国投资基金的发展，同时，克林顿执政时期美国国内经济的高速增长使得股市空前高涨，股票型基金也得以迅速膨胀。到2006年，主要投资于美国国内市场的股票型基金占共同基金资产规模的44％，国际市场股票型基金占13％，货币市场基金占23％，债权型基金占14％以及混合型基金占6％。
美国共同基金的繁荣，是与其丰富的可供投资者选择的基金数量和品种密不可分的。在美国，从保守到积极，代表多样化投资目标的共同基金超过8700只。根据投资目标分类，共同基金就有33种类型。基金品种的不同，除了体现在投资对象上，还体现在投资地域、风险控制手段、封闭期限、资金来源和发行网络等各要素的区分和组合上。
全能型资产管理
基金业的发达伴随着基金公司的不断壮大，实力强大的基金公司更是发展成为国际化、全能型的资产管理公司。通过这些资产管理公司，投资者能够接触到不同市场、不同领域、不同模式的基金，从而极大地丰富自己的投资组合。
以美盛集团（LEGGMASON）为例，这家1899年成立于美国巴尔的摩市的资产管理公司，历经100多年的发展，已经跃身为全世界最大的独立资产管理公司之一。旗下拥有许多知名的投资管理公司，包括著名的百骏财务管理、布兰迪环球投资管理、凯利顾问等，各公司专注于其投资强项。如百骏财务管理擅长于美国、欧洲与亚洲股票市场的环球投资，布兰迪环球投资管理则主要专注于“经典价值”的投资方法，包含环球固定收益投资组合。这些经验丰富、业绩优秀、风格各异的投资管理子公司整体结合在集团之下，使美盛发展至今，投资产品不仅广泛多元、涵盖不同资产类别，并且长期以绩效见长。如今，该集团在全球17个国家设有据点，为超过180个国家的机构法人客户和个人投资者提供专业优质投资服务。
国际上一些实力强大的资产管理公司正在进入中国市场。如工银瑞信基金公司的外方股东瑞士信贷，具有150余年的悠久历史，在50多个国家经营业务，在全球金融领域极负盛誉。瑞士信贷在共同基金、资产管理领域具有丰富的管理经验，旗下资产管理公司为全球范围内的客户提供了从投资建议和解决方案，到养老金解决方案的所有与投资管理相关的咨询服务。截至2007年6月30日，其资产管理业务规模为6116亿美元。
中国内地另一家合资基金公司交银施罗德基金公司，其外方股东施罗德集团于1804年在英国创立，目前已发展成为全球顶级的资产管理公司之一。该集团专注于资产管理业务，是全球养老金和共同基金市场的引领者。截至2005年3月底，旗下管理资金高达2050亿美元。施罗德在我国香港地区、新加坡、韩国、印度尼西亚、澳大利亚及日本等亚太市场均处于领先地位。在新加坡，施罗德占有共同基金市场份额的20％，位居第一；在香港地区，施罗德是共同基金市场三大管理人之一。
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