基金忧赎回潮陷恶性循环

    让基金公司更担忧的是，股市反弹后可能出现的更大规模“赎回潮”。大部分基金公司表示，市场向下调整时赎回量还比较正常，但是市场一有反弹，赎回量就会显著增加。经过长期和大幅调整之后，投资者往往会无心恋战，逢高出局意愿会更加明显。

    在银河证券首席基金分析师胡立峰看来，近期的市场下跌，一个重要因素是年度大分红时间之窗——4月上旬即将来临。

   “虽然股市已下跌到3500点附近，但投资者大量赎回基金的现象并未出现。从我们公司的情况看，基金规模整体平稳。”华安基金公司北京分公司负责人3月18日告诉《华夏时报》记者，尽管近期股市表现不佳，但他们注意到，投资者心态已相对成熟，并未因下跌而恐慌性会赎回基金，但担忧股市反弹后可能出现更大规模的“赎回潮”。

    不过，记者调查获知，基金大规模赎回潮虽然未现，但并非每家基金公司的状况都乐观，也有一些基金遭遇赎回。在银河证券首席基金分析师胡立峰看来，近期市场下跌，一个重要因素是年度大分红时间来临，这一因素对基金仓位的影响远较赎回厉害。

    在股市持续不振的大背景下，记者注意到，基金的感受和判断不尽相同。华安基金在3月18日开始已逐渐加仓，但一家总部在北京的基金公司有关人士却告诉记者，他们对现在的股票市场感到迷茫，对销售目前也完全不指望，主要精力放在对投资者做“心理按摩”，不断做解释之上。

    《华夏时报》记者在调查多家基金公司后了解到，对于未来市场走势，基金公司普遍认为，市场底部正在构筑之中，修正性反弹出现的几率在增加。

尚未形成“恶性循环”

    3月20日上午，记者从位于北京朝阳北路上的几家银行财富管理中心了解到，周一到网点赎回基金的投资者较多，当天统计均是净赎回。周二和周三到网点的投资者少了很多，而是出现了询问新基金和基金拆分的投资者，但这两天几乎没有交易出现。

    工行一家财富管理中心理财师王伟告诉记者，从数据看，现在基金赎回的比例还不算太多。他手上的客户有的选择置之不理，还有一些老客户则抱着长期投资的理念。

    他在对照最近的基金净值数据后发现，哪只基金的净值短期内表现最差，赎回就越厉害；抗跌性稍好点的基金，赎回就相对少些。

    在华安基金北京分公司负责人看来，这是投资者相对成熟的表现。在过去，投资者都是赎回净值相对高或最赚钱的基金，现在已会依照基金表现来操作。

    这位负责人向记者强调，目前华安基金规模整体平稳，华安基金高级副总裁、首席投资官王国卫3月18日已向旗下各基金经理发出可以加仓的指令。

    记者向王国卫求证时，他向记者透露，华安基金在2月4日（当天上证指数大涨8.13％）做了大规模减仓操作，所以现在有加仓空间。

    记者注意到，中信证券对基金仓位的监测表明，最近基金仓位在增加。截至3月14日，140只开放式基金平均仓位为74.7%，相对两周前增仓1.9%。监测同时显示，仓位在80%－90%的基金数量有所上升。

    不过，Topview分析系统截至3月12日的统计数据却显示，基金席位近20个交易日（2月14日至3月12日）内净卖出沪市A股高达370.331亿元，其中买入1829.242亿元，卖出2199.574亿元。

    深圳一家基金公司的投资总监向《华夏时报》记者分析称，20个交易日净卖出370亿元，相较3万亿左右的基金管理资产总规模还是在合理范围，他认为，这对基金仓位的影响不太大。

    在广发证券策略分析师张万成看来，从理论上看，基民一旦大规模赎回基金导致基金被迫减仓的话，的确可能引发股市的恶性循环，不过就目前来说，这种可能性相对较小。

    不少基金公司都向记者反馈，本周尽管出现了一个赎回的小高潮，但还没有出现“被迫减仓”的情况。

4月压力更大

    显然，让基金公司更担忧的是，股市反弹后可能出现的更大规模“赎回潮”。

    今年以来，不少基金都出现了20％以上的净值损失，使得很多去年年底入场的投资者被牢牢套住，他们一般不会轻易“割肉”。

    大部分基金公司表示，市场向下调整时赎回量还比较正常，但是市场一有反弹，赎回量就会显著增加。经过长期和大幅调整之后，投资者往往会无心恋战，逢高出局意愿会更加明显。

    “目前对于基金争相减持蓝筹造成多杀多的担心并不忧虑，让市场最为忧虑的是基金赎回未来进一步放大。”

    一位基金经理分析认为，如果基金赎回压力进一步放大，基金只得采取被动减仓的策略，而这一动作也将反作用于股市，拖累大盘反弹。

    天治基金营销策划主管时冰告诉《华夏时报》记者，根据以往的数据，大的赎回一般发生在投资者有了15％左右收益的时点。

    在银河证券首席基金分析师胡立峰看来，近期的市场下跌，一个重要因素是年度大分红时间之窗——4月上旬即将来临。

    “我们很多基金在去年都从一块多净值涨到了三块多，这多出来的钱就是红利。在去年年底，整个基金规模大概是3.3万亿，把货币、债券扣掉，基金累计的红利应该达到1.2万亿，按道理，基金要把这1.2万亿市值的股票卖掉，分红分掉。”

    胡立峰分析认为，从仓位上看，很多基金到3月中旬还没卖股票腾现金给投资者分红。而且，各家基金公司心照不宣推迟分红，集中在最后期限分红，将对股市的狂跌起到巨大的共振作用。

    万家公用事业基金经理欧庆铃向《华夏时报》记者指出，多只基金的连续高比例分红必然会给二级市场造成一定压力。如果仅仅是为了营销需要的被动分红，还会增加交易成本。

    欧庆铃强调，目前A股市场正处于本轮长达4个多月调整期的低位，市场近30%的跌幅使得高估值得到释放，对于机构投资者来说，此时也会出现一些平时少见的、较好的买入机会。

    “选择在此时点分红对基金产生的负面影响相对偏大，因为分红特别是大比例分红产生的现金需求，会让基金不得不抛售所持有的一些具有上升空间的股票。”

    胡立峰强调，基金持股市值占市场流通市值比例达到25%，基金的交易行为越来越深刻地影响着市场，尤其是基金集中性、爆发性抛出股票时，会改变市场短期运行格局，打破市场短期均衡，造成股市和个股短期大起大落。

修正性反弹机会增加

    对于未来市场走势，数家基金认为，市场底部正在构筑之中，修正性反弹出现的几率在增加。

    王国卫表示，从估值角度出发，上证综指3500点至3800点区域对应的两市2008年动态市盈率已经趋于合理区间。

    他认为，短期大盘已经过度反映了对宏观经济减速和外部市场冲击的预期，在市场一片恐慌之际，修正性反弹出现的机会在增加。

    正在发行的天治创新先锋股票型基金经理余明元直言：“黄金十年的概念去年还充斥市场，现在全民却讨论是否熊市来临，这很不正常。目前中国证券市场的持续暴跌是反应过度，有可能进入自吓自的阶段。”

    天治基金认为，上证综指已经累计下跌高达41%，沪深300指数2008年动态PE为20倍，上证A股为21倍，估值吸引力进一步增加。

    “如此巨大幅度的调整，使得整体系统性风险基本释放完毕。从板块风格上看，前期下跌幅度较大的大盘蓝筹股正呈现资金净流入迹象，它们近日的走势明显强于中小盘股，显示基金等机构投资者对其认同度正在提升。”

    中欧基金也认为，具备绩优、低市盈率、大市值等特征的板块已经具有很好的安全边际，优势突出。中欧基金相关人士透露，他们卖出了部分获利丰厚的个股，并逐步增加对金融股的配置，他认为，受益于经济增长和金融深化，金融股的成长空间仍然巨大。

    在国泰基金看来，虽然目前风格轮换的趋势并不显著，但近期通常会出现前期强势股的回调，大小盘风格的变化正在悄然孕育，触发因素仍然需要等待。

    国泰基金相信，短期内市场的惯性走势和对估值的困惑是影响市场走强的关键，资金面的冲击也时时在提醒投资者持续走强的动力非常弱。随着市场的低迷，政府救市的可能性正在加大。一旦出现政策信号，市场在短期内有望出现一波反弹。

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