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大小非减持频繁基金负重前行 机构看淡中短期趋势
发表日期:2008-03-24 14:09 来源:深圳特区报 关注指数：
自从沪综指从４３００点平台快速破位而下，市场对机构投资者弃守政策底的动向颇为关注。３月２２日，来自公募与私募的各路明星基金经理云集鹏城，言语之间透露了机构内心的恐惧和期待。在国泰君安证券公司２００８年投资策略报告会上，尽管各路机构投资者对股市牛熊之辩仍有分歧，不过，记者发现，当前最困扰机构投资者的，既不是美国次贷危机对中国经济的影响，也不是宏观调控的紧与松，而是当前扑面而来的大小非减持压力。由此带来的市场供需格局的失衡，使基金纷纷看淡中短期后市。晓杨投资的杨骏更认为，“不投资”才是今年最好的投资策略。
大小非决定市场估值
在报告会上，大成价值成长基金经理何光明的一席话得到了在场机构们的共鸣。他认为，市场正迎战估值水平的理性回归。２００８年以后，决定市场估值水平的，再不仅仅是现有流通股东，而是上市公司的控股股东们、大量的产业投资者。Ａ股市场上的供求关系正在发生重要变化，长期来看估值水平将保持在１５－２０倍左右。这一观点在多家基金得到反复验证。
南方基金策略分析师王炫认为，市场目前只是经历了一轮回归性的调整，但是未来是否还会有下一轮的调整，取决于通胀、出口等多种因素。在市场供给问题上，此前市场担心较多的新股首发融资、甚至是再融资规模等，都是可控的，而非流通股的减持规模，却处在一种无法控制的状态。从非流通股的减持时间表来看，减持高峰集中于３月、８月、１２月，届时将给资金链带来极大考验，市场也最有可能出现剧烈波动。目前中国平安的大小非减持进程就表现得十分猛烈。因此，他认为，当前阶段投资者最该回避的就是减持压力大的企业。
广发基金公司副总经理朱平认为，当趋势投资结束的时候，市场崩溃了，２００８年需要价值投资者对市场的估值体系进行重新定位。但是，在流通股东与非流通股东的博弈之中，流通股东处于非常弱势的地位，惟一能做的便是用脚投票。
深圳私募基金当中的传奇式人物——晓杨投资董事长杨骏，也罕见地在国泰君安投资策略会上亮相。他认为，当前中国资本市场的两大问题，一是宏观因素的不确定性，包括政府调控政策的不确定性；另一方面则是大小非不受约束、不计成本地减持，将使市场短期受到极大困扰。他建议，应该发挥投资银行在资本市场的配置功能，通过创新型的制度设计，使投行在大股东的减持活动中起到一定的缓冲作用，使大股东的减持有一定的可预见性。
机构看淡中短期趋势
尽管上周市场出现了连续反弹，尽管许多机构投资者看好这一轮反弹的力度，但是在整个市场的中短期趋势上，“大腕们”纷纷表达出谨慎甚至有些悲观的观点。
“下跌也是股市的一部分，没有只涨不跌的市场，市场估值体系的重建不可避免。”广发基金的朱平毫不讳言，当前市场正处于动荡期，资产面临折价，投资者持币等待。但是值得乐观的是，证券市场的长期牛市仍然没有改变，投资者仍然可以期待。
南方基金的王炫认为，Ａ股市场上在未来一两个月里都将保持这个震荡格局，向上的可能性几乎没有，但向下的空间仍然有。投资者应该回避的包括：减持压力大的行业；对货币政策敏感型的行业、高负债类企业，如银行、地产；低附加值的出口企业；受全球经济冲击较大的周期敏感型行业；电力、石化等能源类。
华安基金首席投资官王国卫认为，当前市场主要面临三方面的压力：估值压力；供需失衡；内外经济环境变化带来的压力。而机会也体现在三个方面：通胀背景下，关注行业和公司在价格转移能力上的变化；升值趋势下，关注企业成本的变化；产业政策的调整带来的投资机会。
与公募基金的婉转相比，私募基金们的观点更加直言不讳。
柏恩资产管理有限公司投资总监谢柳毅更明确表示，Ａ股未来呈下降趋势，中短期看淡市场，但长期仍然看多。
“今年的投资很难做，可能不投资是最好的策略。”晓杨投资的杨骏出语惊人，市场短期面临回调，但是长期的成长趋势同样是不以人的意志为转移的。
基金投资重在组合
在这样的市场判断下，基民投资又该采取怎样的策略？
从晨星中国的数据中可以看到，截止到上周末，偏股型基金今年以来全线亏损，排名首位的东吴价值成长基金，今年以来的收益为－３．９８％，一直表现坚挺的华夏大盘精选也亏损了４．５７％。保持正收益的近７０只基金全部是债券、货币型基金。
华安基金首席投资官王国卫的观点可能对基民们有一些安慰。他认为，市场普遍悲观的时候，也许正是有机会的时候。基金今年仍然有信心实现投资正收益。
华宝兴业基金市场总监宋三江认为，投资者可以根据自己的风险偏好构筑基金投资组合，在股票型基金、混合型基金、债券型基金中，积极型的投资者，可以按照３：２：１的阵型组合；防御型的投资组合则是１：２：３；折中的阵型为１：１：１。他认为，有经验的投资者可以选择封闭式基金，考虑到折价率等多种因素，封闭式基金可能会比开放式收益更好。而在市场大幅波动的情况下，投资者可以选择指数型ＥＴＦ基金进行波段操作。但从长期投资的角度看，他不赞成投资者在基金投资者中采用波段操作的方式。
兴业银行
２００７年１０月２９日高点
７０．５元
２００８年２月５日收盘价
４６．４６元
２００８年３月２０日低点
３１．４３元兴业银行限售股上市拖累股价
兴业银行３２７９００万股限售股于２月５日起上市流通，股价因此被腰斩。从２００８年起未来的３年中，深沪股市合计“解禁”规模将达９０３２亿股。其中２００８年解禁股数总计１１８１亿股。
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