工银瑞信:技术上存在反弹契机 寻超跌价值型机会

发表日期:2008-04-02 10:28    来源:工银瑞信    关注指数：

   股票市场

　 上周大盘先抑后扬，在击破了"5·30"的低点3404点后，创出了本轮调整的新低3357点，最终上证综指全周下跌5.7%，而深成指则基本与上周持平，成交量较上周萎缩将近一成，仍旧维持低迷表现，说明了市场仍就被空头牢牢的控制着。虽然周五以阳包阴的K线组合有所企稳，勉强收复5日均线，但成交量没有相应配合，而且随着利好预期在周末的落空，市场将很容易回归弱势。技术上，截至上周末指数已经连续收出7根阴线，而历史上除了1992年下半年周K线连收十阴之外，其他没有出现过连续8周为阴线的情况，周K线中技术指标出现严重超卖，而且大盘自6124点以来累计最大跌幅达到45.17%，而在四年的熊市行情中最大跌幅也不过55%，加之目前沪指正面临两年线的关口，因此技术性反弹的需要自然十分强烈。但另一方面我们也看到，周K线上自6124高点以来已经形成了一条标准的下降通道。因此我们认为技术上短期大盘存在反弹契机，但中线仍需谨慎。

　　基本面上上周相对平静，虽然利好频传，但无一兑现，股指期货推出、下调印花税及限制解禁办法等利好全部于周末的结束而落空。唯证监会于上周三再次核准两只新基金的发行，一举打破了近期新基金于周五获批的规律。近期，金钼股份、鱼跃医疗、青岛啤酒可转债的融资于上周破壳，使沉寂已久的融资大门再次打开，我们担心此举将对缺乏政策支撑的弱势环境予以打击。此前三个月的大规模战略配售解禁虽然已经过去，进入4月份的"大小非"解禁额度将大大减少，但从长期来看，解禁压力仍会持续造成市场供需的失衡，现在的问题在于是否全流通已经挤出了市场中的泡沫，我们认为虽然目前市场08年估值已经进入理性区域，但是对于企业经营者和战略投资者来说是否值得套现仍有待观察，他们的信心仍需要政策的扶植和对经济增长预期的强化。因此我们认为目前市场仍旧处于非常复杂环境之中，在人心涣散的当下，还不能轻言市场投资价值的显现，短期反弹仍要以政策利好为依托。

　　板块方面：上周只有房地产板块一军突起，全周上涨了3.91%，铁路、金融表现较好，全周微跌。而空军主力是石油、石化、有色、钢铁等大宗商品的板块，他们的价值回归之路仍旧步履坚定。市场的核心品种大盘蓝筹持续走弱，纷纷破发，将促使"多杀多"的局面越演越烈，从而导致市场容易出现普跌及补跌局面，该趋势已现苗头，如农业、医药的补跌，超跌地产板块的反弹。若该趋势进一步强化，我们建议投资者回避前期强势板块，而在市场中寻找超跌的价值型机会。

　　债券市场

　　上周央行继续回笼资金，各期限央票和正回购均与前一周持平，公开市场具体操作为：周二以价格招标形式发行了1年期央票，发行量为880亿，最终中标利率为4.0583%，同时以利率招标方式进行了750亿的28天正回购，中标利率为3.2％。周四央行以价格招标形式发行了3个月期央票630亿，中标利率为3.3978%，3年期央票810亿，中标利率为4.56%；同时还以利率招标方式继续进行了380亿的28天正回购和50亿28天的正回购，中标利率分别为3.20％和3.65%。考虑到上周央行到期资金流为1920亿和由于准备金率上调需要上缴的准备金估计约为2000亿元，上周实现资金净回笼约为3580亿元。

　　上周没有新股发行，因此银行间资金供求基本平衡，回购利率继续维持低位。上周回购市场共成交7193.66亿元，较前一周减少21.88％，加权平均利率为2.2169％，较前一周下降0.0966个百分点。由于周二各银行上缴了准备金且4月上旬又将有新股发行，上周四开始，银行间市场资金面渐显紧张局面，预计本周各期限回购利率或将上行。

　　上周共有9只债券发行，其中政策性金融债1只，短期融资券8只：政策性金融债为5年期浮动利率债券，发行利差为49bp，符合市场预期，发行票面利率为4.63％，发行量为300亿；短期融资券为08中盐CP01，08义国资CP01，08沪巴士CP01，08川水电CP01，08鄂能源CP01，08陕有色CP01，08厦港务CP01和08农垦CP01，期限均为一年。

　　上周上证国债指数继续上涨，成交量放大，周五收于113.08，比前一周上涨0.23％，全周共有49.97亿元成交。银行间市场方面，由于近期市场加息预期减弱，中长期债券买盘居多，中长期国债和金融债收益率均较前期继续下滑；另一方面由于资金面突现紧张，短期央行票据抛压较大，收益率随之上升。同时，新发短融仍是市场交投热点。

　　本周只有四个交易日，且没有大的股票发行，但考虑到机构或将提前为下周的新股发行准备资金，本周回购利率或将上行。现券市场方面，预计交投仍将集中在新发短期融资券和中长期债券；短期债券收益率在较大的抛压下或将上升。

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