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五大机构QDII比拼 "呛水"之后如何再度"出海"
发表日期:2008-04-14 01:02 来源:中国资本证券网 关注指数：
在短短几个月的“留学”生涯里，QDII基金可谓沧桑历尽。先是满载着广大持有人海外淘金、规避A股风险的沉甸甸期望出发，不料正赶上国际资本市场刮台风，结果连连呛了几口洋海水。幸好近期国际市场风浪趋缓，QDII基金才又喘过一口气来，准备在加强风险控制的基础上继续征战海外。
基金QDII 强化风险控制
□ 本报记者 家路美
次贷危机风波未平，又受到经济衰退担忧的困扰，以美国市场为代表的全球主要股票市场继续保持低位震荡的走势。受此影响，QDII产品净值大幅缩水。统计显示，基金系QDII产品平均亏损30％左右；各类银行系的QDII产品亏损15％-50％不等。在这种情况下，投资者是继续持有还是斩仓出局，这些打折的QDII基金到底有没有投资机会呢？
新产品更关注风险
近日，次债危机对国际资本市场的负面影响呈现出淡化迹象，国内市场的QDII计划也按部就班地继续推进。一些基金公司开始为自己获准发行的QDII产品招徕客户，并对新产品进行了更加严格的风险控制。
银华全球核心优选是最新拿到准生证的基金QDII。招募书显示，与此前的QDII产品相区别，银华全球核心优选将以不低于60％的资产比例投资于境外基金，这种“基金中基金（FOF）”模式的设计理念是在全球范围内挑选经过时间和市场波动考验的海外基金，获取市场平均收益。而且，银华公司已聘请两家知名投资公司担任境外投资顾问，这也是目前具有QDII资格的基金公司中，唯一一家采取“双顾问”的基金公司。业内人士称，基金QDII控制风险的意图更为明确。
而在稍早的3月24日，华宝兴业旗下首只QDII产品??海外中国成长股票进入发行期。据了解，该基金主要投资于海外上市的中国公司股票，在全球资本市场分享中国经济增长。该产品的股票配置比例为60％-95％，投资范围包括香港上市的所有股票和在新加坡、美国上市的中国公司。同时，该基金还将投资具有标准普尔评级为“A”以上或同等评级的固定收益证券，以最大限度地降低风险、提高收益。
此外，国泰基金管理有限公司也于日前拿下QDII资格，获准开展境外证券投资管理业务。国泰公司QDII业务负责人仰雪蕊表示，QDII资格获得是国泰基金迈向国际的第一步。通过与国际一流资产管理公司的合作，将引进境外先进的资产管理经验，打造一支全球化的投资研究团队，并进一步完善公司旗下产品线。
业内人士认为，基金QDII产品的推出，与国际资本市场的投资环境有密切关系。今年年初，工银瑞信QDII产品结束发行，与此前四只出海的基金QDII同遭海外市场调整。随后华宝兴业及海富通公司的基金QDII都推迟了发行期。他说，目前部分基金公司对国际市场的看法有所改善，因此推出QDII产品的意愿加大，但在设计具体产品时，一般都会对其投资范围、风险/收益特征做出相应调整。
净值缓慢回升
或许是出海时机不对，也或许是自家水性欠佳，基金QDII在国际市场几番浮沉后，终于在今年3月开创中国基金业最低净值纪录。3月17日，嘉实海外单日大跌6%至0.627元，上投亚太单日大跌4.87%至0.644元，南方全球和华夏全球净值分别下跌到0.772元和0.708元。尚在封闭期的工银瑞信中国机会全球配置也未能幸免，滑落到面值以下运行。而据了解，国内基金单位净值的最低纪录是0.6497元，为基金普华在2005年6月3日所创。基金普华从1元下降到0.6497元经历了接近4年时间，嘉实海外和上投亚太分别从面值跌落到谷底只用了5个月左右的时间。
如果另外算一笔账，也可以发现QDII的“头三脚”有多么难踢。数据显示，截至3月20日，上投摩根亚太优势的单位净值为0.632元，华夏全球精选0.714元，南方全球精选0.761元。截至3月24日，嘉实海外中国股票的单位净值为0.613元，工银瑞信0.93元。假设以最初的募集规模计算，最先出海的基金QDII已出现赤字逾380亿元，如果再加上工银瑞信的窟窿，五只基金QDII的亏损金额可能已经接近400亿元。
但近期以来，海外市场的整体走势较A股为强，QDII产品的净值表现也相应改观。数据显示，截至4月7日，上投亚太、嘉实海外、华夏全球、南方全球、工银全球的净值分别上涨至0.711元、0.713元、0.787元、0.826元和0.997元。这也让众多持有人的心情稍稍好转。
业内人士认为，初入国际资本市场，QDII很大程度上是靠天吃饭。但整体来看，作为投资组合中的一个创新品种，QDII基金在国际范围内配置资产、分散A股市场风险的积极作用仍然不可忽视。
政策面“审慎监管、适度鼓励”？
近日，部分基金公司公开就QDII投资事宜与广大持有人进行交流。与此同时，相关监管部门也就QDII下一步发展方向表达了意见。
嘉实基金认为，目前我国香港市场的大部分股票，尤其是国企股，在经历了前期的大幅下挫后，估值已经相对合理。香港市场的投资价值已经显现。上投摩根称，美国次级债所引发的风暴正在持续出现，虽然造成市场下跌，但是基本面最坏的时候已经过去，没有人知道底部在哪里，但是市场恶化的速度在减缓。在美国联储局持续于市场注入资金的情形下，距离拐点的时间正在接近。
国家外管局资本项目管理司司长邹林则透露了管理层的一点看法。他表示，外管局今年将稳步推进实施QDII制度。除了资金汇出、汇入及汇兑等管理职能，外管局也会关注QDII所投资产品的资产和市场分布。例如，在当前次贷危机形势尚不明朗、国际市场波动较大的情况下，外管局在审批QDII额度时，可能会依据审慎监管的原则，就其境外投资风险向获得QDII资质的机构或相关监管部门提出建议。
邹林称，外管局提出逐步实施QDII制度、鼓励资本适度进入国际金融投资领域，在整个流出规模和频率上也是有一定考虑的，不是完全申请多少就放开多少。总的来说，外管局的态度是在依法保护投资者权益、审慎监管投资风险的前提下，根据我国国际收支情况，采取适度鼓励的政策。
券商QDII 完善产品 做足功课
□ 本报记者 朱宝琛
国信证券很荣幸地获得了第九张券商系QDII资格证，时间是今年3月。
虽然目前券商系QDII家族成员不断壮大，但近期QDII产品销售却是普遍遇冷，首只券商系QDII所募集的金额也比预期的要少。不过，这并不能抵挡住券商备战QDII产品的步伐，它们的脚步也并没有因此而放缓。据悉，几家获批QDII资格的券商目前依然在积极准备，产品方案也正在不断调整之中。业内人士表示随着海外市场受美国次贷危机影响的逐步消化，QDII的投资前景还是应该向好的。
对于目前市场上QDII产品净值缩水严重，首只券商系QDII中金大中华仅募集到3.72亿元。一位参与产品设计的券商人士表示，投资者信心低落在一定程度上导致了近期QDII产品销售普遍遇冷。因此，现在在做的主要还是不断完善产品的设计方案，“暂缓推出时间同时也应该从销售情况上考虑”。
对于QDII产品受冷落，国内某知名券商资产管理团队相关人士认为，现在境外股市已经在逐步消化次贷危机所带来的影响，因此投资者可以将目光放长远一些，毕竟QDII的未来还是有前途的。该人士同时表示，公司目前相关的QDII产品正在不断完善，近期考虑到市场因素，还将产品募集上线作了调整，“首次出海的规模不会太大，但我们会尽力做出成绩，毕竟这才是最令人信服的。”
业内人士指出，券商未来要大力发展资产管理业务，券商QDII就是其中一类。目前国际上发达国家券商QDII年均收益率为7%-10%，QDII产品跟国际上宏观经济形势有很大关系，大环境是一个前提因素。随着全球化程度更高，会更加注重资产配置和地区配置。在资产配置方面，如果处于经济相对低潮，则会更多配置在固定收益类产品，如债券。
尽管现在市场对QDII产品的热情并不高涨，但券商还是在全力准备该产品。申银万国分析人士认为，这主要是因为目前监管层对券商每项业务资格的发放和每个产品的批复都十分严格，因此证券公司在谋求多元化盈利渠道的前提下，必然对任何一种类型的产品都非常感兴趣。
对广大投资者来说，他们最为关心的莫过于券商系QDII中的股票配置。
从目前依旧“犹抱琵琶半遮面”的券商系QDII来看，其股票配置范围也是更加广泛。已经出炉的大中华QDII将主战场香港的股票配置额度为25%至85%不等。而对于一些在新加坡、美国、英国上市的中国股票，这些市场的配置从0-10%不等。另外，中金公司还特别指出，当境外股市风险较大时，中金QDII可以转向债市、汇市甚至票据市场。而光大证券相关人士表示，光大证券QDII产品中股票配置将从0-100%灵活安排，东方证券的QDII股票配置亦是如此。
对于QDII销售以后的销售情况，业内人士同业比较乐观。一创新券商负责人表示，虽然现阶段QDII的销售情况普遍不好，但是在半年前，QDII销售上百亿应该完全没有问题。该人士同时提醒投资者，应该要有长远的眼光，抓住投资机会。虽然首只券商系的QDII产品一推出就遭冷遇，这很大程度上是受到了基金和银行系QDII产品表现不佳的影响。目前海外市场受美国次贷危机的影响正在逐步消化中，QDII的投资前景应该向好。
国泰君安相关人士同样自出，不能因为短短几个月的收益下降就否定一只产品，“这种短线投资心里在QDII产品投资中是不足取的。”
五大机构QDII比拼
目前，已经拿到QDII资格的有基金、券商、银行、保险、信托等五大类机构，其中，基金、券商、银行出海，开展投资。各机构情况如下：
基金系QDII
此类基金的特点，大概有以下三个方面。
（1）投资上限放开。基金QDII产品的股票投资上限进一步放开，可达100%，是一种主动性更强的基金产品。（2）投资门槛低。相对其它QDII产品，投资门槛大幅降低，最低认购额度仅为1000元人民币。（3）操作方便，信息及时。QDII基金产品的申购、赎回程序更为便捷，可每日进行。每个交易日都公布的基金净值，为投资操作提供了及时参考。
而最新获批的银华全球核心优选基金，为适应市场多变环境，更采取了“基金中基金（FOF）”的模式，即该基金将以不低于60%的资产比例投资于境外优秀基金。为规避风险，追求长期增值提供保障。
券商系QDII
由于券商QDII属于新的产品，具有较高门槛，且证监会对券商QDII资格要求也较为严格，因此可以预见券商QDII的发展，还需时间检验。
银行系QDII
银行系QDII产品门槛要高一些，一般以10万或以上为准。此外，银行系QDII产品还要受到投资比例、额度的限制，在QDII产品中显得较为稳健。
保险系QDII
信托系QDII
在所有的金融机构中，信托公司对QDII的态度显得最为“淡泊”。目前全国只有中信信托和上海国际信托取得了QDII业务资格，但还没有相关产品面市。（鞠大伟整理）
□ 本报记者 侯捷宁
放闸美股 并非立即建仓
风雨飘摇中的美股向国内QDII产品敞开大门，但是经历了前期QDII产品的大幅亏损，面对大洋彼岸的呼唤，QDII出海的速度已开始放缓。
银行业人士表示，放开美国市场表达了监管部门鼓励商业银行创新的态度。但这个时候放开,并非意味着现在就去美国市场建仓。何时建仓,以及如何建仓,各家商业银行需要根据自身对市场的判断来进行。
武汉科技大学金融系主任董登新认为，从扩大投资范围来说，QDII投资制度的完善是长远趋势，无论如何，不可能忽略这个全球最大、最完善的资本市场，这对QDII的长远发展有利，也让投资者多了选择余地。
因此，投资美国股市开闸的更多的意义在于多了一种投资渠道，有利于银行QDII分散投资于不同行业、不同地区，从而分散风险。选择QDII产品不要太看重市场，采取何种投资策略比选择投资区域重要，比如在股市波动加大之际，银行可考虑在设计产品时引入做多、做空机制。
把合适的产品卖给合适的人
随着银行系QDII投资范围的逐步扩大，投资者对其收益前景充满遐想也是在意料之中。但是，业内人士认为，前期的QDII产品遭遇普遍亏损的“前车之鉴”将会冷却投资人的出海冲动，使投资行为更谨慎。
业内人士认为，境外市场下跌造成了QDII全盘缩水。次贷危机和美国经济下滑的影响，使境外资本市场的投资成为“雷区”。与此同时，中资机构也需要加强外投资更加丰富的经验。
银监会的相关人士在接受采访时也表示，要继续要求商业银行加强信息披露，同时做到“把合适的产品卖给对的人”，避免错误销售。
而作为监管机构，银监会一方面鼓励银行系QDII产品的发展，另一方面并未放缓对商业银行的监督。3月中旬，银行业协会召集各家银行举行座谈会，讨论银行理财产品未来的发展和改进。而银监会也召集了各家银行开会，要求各家银行对理财产品做好信息披露、客户分层及市场细分工作。
据了解，银监会明确规定，银行不能把一些不保本的高风险产品卖给财务状况较差、没有持续收入能力的弱势群体。而银监会不久前也对市场中的理财产品进行了一次大规模调研，以更好地规范理财产品市场的发展。
保险QDII
时机欠佳 暂且按兵
□ 本报记者 家路美
作为市场上最审慎的投资主体，保险机构在QDII业务上再现其“稳健”风格。在2007年年底时，就有超过20家保险公司获得了QDII资格，但直到目前，市场上并没有出现一款真正意义上的保险QDII产品。业内人士表示，日前已有保险公司向保监会申报QDII产品，但考虑到国际市场持续震荡、基金和银行QDII亏损严重等因素，保险QDII产品的具体推出将慎之又慎。
去年7月，保监会与央行、国家外管局联合发布《保险资金境外投资管理暂行办法》（简称《办法》）。《办法》允许保险公司运用总资产15％的资金投资境外，并将境外投资范围从固定收益类拓宽到股票、股权等权益类产品，支持保险机构自主配置、提高收益，抵御人民币升值风险。
业内人士认为，这对保险公司是一个利好。《办法》不仅有利于缓解人民币升值压力，支持国家宏观调控，还有利于保险机构改善资产配置，分散风险，增加收益，提高竞争力。
业内人士进一步表示，保险QDII产品采取投连险账户的可能性较大，这将使偏好海外资本市场投资的投保人则可一举两得，在享受保险保障的同时，还能从海外获得投资收益。而出于市场熟悉程度的考虑，先期的保险QDII产品很可能主要投资于香港市场。
但值得强调的是，鉴于目前国际国内市场的特殊性，保险机构推出QDII产品也面临着诸多难题。次贷危机余波未了，国际资本市场仍暗流汹涌，这时候出海，会不会是主动跳“火坑”？人民币持续升值，美元、港币一路走跌，拿人民币换美元或港币，是不是有点儿亏？目前银行和基金QDII已经“栽了”，保险机构要不要避避风头？这些问题既摆在保险公司面前，又摆在投保人面前。
业内人士称，投资国际资本市场，对保险公司来讲肯定是利好。但由于国际市场持续震荡、基金和银行QDII亏损严重，以及保险公司自身的境外投资经验匮乏，估计保险QDII产品的具体推出将慎之又慎。
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