印花税率下调促反弹 基金乐观预计沪指上冲3800点
发表日期:2008-04-24 09:26 来源:和讯网 关注指数： 市场判断印花税率下调将导致A股迎来反弹，但难以扭转大幅调整局面从4月24日起，证券交易印花税税率由现行的千分之三调整为千分之一。此举意味着提高不到一年的印花税率再次回到原地。
对此重大“利好”，虽然市场人士纷纷预测，今日沪深股市将以大幅高开开始全天的交易，甚至有基金人士预计沪指未来有望上冲3800点，但包括市场人士、基金经理、专家在内的相关人士均表示，印花税率下调充其量是一剂强心针，虽然可以推动A股出现一波似模似样的超跌反弹，但不可能扭转A股大幅调整的局面。
印花税，股市不能承受之重
2007年5月29日，财政部宣布，将证券交易印花税由原先的千分之一上调至千分之三。当时正处于牛市进程并屡屡创出历史新高的沪深股市，因此遭受沉重打击。次日，沪深股指分别出现6.50%和6.15%的巨大跌幅。
“过高的印花税率几乎成了股市存量资金的‘抽水机’。”一位资深投资者如是形容印花税的负面作用。
统计显示，2007年投资者“贡献”的证券交易印花税高达2005亿元，接近当年沪深两市上市公司净利润总额的一半，远高于同期上市公司1800亿元左右的分红总额。今年一季度，证券交易印花税收入达到597亿元，而同期已公布2007年年报的上市公司分红总额仅为500亿元。
有关专家说，交易费用越高，市场价格偏离合理价格的可能性就越大，证券市场的效率也就越低。目前，绝大多数成熟市场都已经取消了证券交易印花税，尚在征收的也大多采取单边征收方式。
下调，来得还是晚了些
“印花税下调，至少表明管理层对市场的重视和呵护，我们总是欢迎的。只是这个下调来得晚了点，让我们等得太久了！”不少投资者在接受媒体采访时如是说。
事实上，早在今年3月上证指数尚在4000点之上时，大量投资者便企盼及呼吁印花税下调，而“4月1日下调印花税”的传闻则不时在坊间流传。
然而，传闻变为事实用了近一个月时间。在这不到一个月的时间里，上证指数已由4000点下探至3000点附近，本周二上证指数盘中更是一度失守，创下2990.79点的盘中低点。
反弹，未必是反转
“如果当初没有上调印花税，A股是不是就不会有本轮下跌了呢？”在被问及印花税率下调对未来A股走势影响时，一位经历了多次牛熊交替的资深投资者反问记者。
虽然市场人士纷纷预测，24日沪深股市将以大幅高开开始全天的交易。但仍有不少专家对这一重大利好消息抱以“理性的乐观”。
财经观察家侯宁在接受新华社记者采访时表示，A股市场的这一轮调整本质上与印花税并无直接关系。从目前情况来看，影响股市运行的内外因素，包括美国次贷危机的影响，上市公司业绩增速的回落等都没有发生太大的改变。“从这个意义上来说，此番减负措施能否让股市重振雄风，还有待更长时间的观察。”
而市场人士和基金经理则表示，此次印花税率下调充其量是一剂强心针，虽然可以推动A股出现一波像模像样的超跌反弹，但不可能扭转A股大幅调整的局面。
市场等待更多利好
本月20日，证监会发布“大小非”减持新规，这被市场视为管理层出台“救市政策”的第一步。然而，次日A股大幅高开后迅速低走。
降低印花税，无疑是“救市政策”的第二步，但绝不该是最后一步。市场普遍预期有更多的利好消息出台，如国有股划拨社保基金，通过承诺长期持股稳定市场；比如国家利用收取的印花税建立平准基金，直接对证券市场进行逆向操作，以达到稳定证券市场的目的。
“A股反弹能走多远，取决于后续管理层还有多少的利好消息出台。但A股要重回昔日牛市格局，还是必须依赖经济转好，上市公司本身主营利润快速增长。”有市场人士对后市如是判断。
让市场和投资者热盼已久的印花税政策终于如期而至。经国务院批准，从24日起证券（股票）交易印花税税率由现行的3‰下调至1‰ 。中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求、燕京华侨大学校长华生、天相投资有限公司董事长林义相等多位业内知名学者昨日在接受本报记者采访时一致表示，下调印花税政策的出台对于恢复投资者信心，稳定市场将产生积极的影响。
针对现状及时调整政策
吴晓求表示，下调印花税政策和几天前出台的关于“大小非”解禁新规的出台，是非常及时，也是非常正确的。此举反映出管理层在制定新政策，调整旧政策时，能够客观地从当前资本市场发展现状，以及适应未来战略目标的高度出发。
“应该看到，管理层对发展资本市场的理解已经到了新的高度，将其放在未来中国经济发展，推动中国金融体系现代化以及市场化改革的高度上来看待。”吴晓求说。
吴晓求认为，上述两项政策的出台，既包括了制度设计、政策实施、政策制定，也包括了市场运行。
去年5月30日，证券（股票）印花税率由1％。提高到3％。，股票市场在随后的几个交易日内出现大幅下跌。而从去年11月以来，在短短的不到130个交易日内，股指下跌了50%，市场中人气涣散，呼吁下调印花税的呼声日益高涨。
传递一个重要政策信号
林义相认为，作为一个重要的政策信号，下调印花税的意义远远超出印花税本身，其更深层次，也是更为重要的意义，是反映了管理层对于资本市场的认可，有利于投资者信心的提振。
华生指出，印花税在此时下调，既符合预期，顺应人心，也是适时的。“去年5月30日紧急上调印花税，实际上是针对当时股票市场过热和投机炒作现象严重而出台的。千分之三的印花税水平在国际市场上也是比较高的。而当前的市场情况已经改变，重新下调印花税水平，在情理之中。”
吴晓求表示，下调印花税对于恢复投资者信心将产生重要影响。但不应指望在这一政策出台后，市场信心能在一天之内就恢复。他强调，这一政策的实施将对市场长远发展产生积极影响，投资者对于未来资本市场的发展应充满信心。
不能简单地视为“救市”
吴晓求强调，对于印花税政策以及之前出台的“大小非”解禁新规，不能简单地将其视为“救市”措施。“这样做是恢复资本市场发展应有的政策要求，还原其本来面目。针对‘大小非’解禁实行的大宗交易制度，实际上是在继续推进股权分置改革的相关后续工作。而印花税的下调，意在恢复资本市场发展应有的政策环境和税收环境。”
华生对这一观点也表示了赞同。他明确向记者表示，不能把印花税政策的出台看作是在“救市”。政府在制定政策时会根据市场情况的变化而相应做出调整，包括制度建设在出现漏洞时要及时予以弥补。
“不仅是在中国市场，在美国等成熟市场也是如此。”华生表示，“与时俱进的政策制定和调整不能说成是救市，市场运行有其自身的规律。”
不会改变市场运行方向
“调整印花税率影响的只是证券交易成本，并不会左右市场自身运行的方向。”华生这样告诉记者。
华生认为，去年提高印花税后市场的表现能够很好地说明这一点。尽管去年上调印花税率后，股票市场在随后的几个交易日内出现了连续剧烈下跌。但不久后，股指再次企稳并反转，沪指最终在10月时创下了6124点的历史新高，上调印花税的“利空”影响被市场基本消化。
华生提醒，此次下调印花税对于市场的影响也将是短期的，并不能改变市场运行的方向。而市场的运行方向将最终取决于宏观经济的发展，取决于经济的基本面。对于这一点，所有投资者都应该有一个清醒的认识。
林义相在接受本报记者采访时也表达了相同的观点。他认为，要想真正改变市场的中长期走势，关键在于经济基本面的稳定与好转，而这将取决于货币政策、财政政策、外汇政策以及其他社会政策等一系列综合性措施的出台。
再融资问题成下一结点
接受采访的专家一致认为，在“大小非”解禁，印花税调整政策陆续颁布实施后，下一个市场的结点落在了对于再融资行为的进一步规范上。
华生指出，下一步要进一步改进、完善再融资制度。他认为，目前的再融资制度过于倾向融资者，这使得再融资行为在牛市时时常沦落为利益输送和寻租的渠道，在熊市中又往往成为压垮市场的“稻草”。
“这反映出在目前的再融资制度上存在一定的缺陷。”华生建议，“未来应对再融资政策进行进一步完善，使再融资行为在操作上更加便利的同时，能够更好地维护投资者的利益。”
吴晓求也建议，未来对再融资政策应根据新情况、新问题进一步加以规范，使得其更加明细和严格。此外，对于提高市场透明度的问题也应该予以高度关注。（上海证券报）
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