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工银瑞信周报:政策以及经济将决定未来市场走势
发表日期:2008-04-24 14:17 来源:工银瑞信 关注指数：
股票市场上周大盘继续下挫,并创出本轮暴挫的新低3078点。在之前两周分别收出周阴十字星、周阳十字星之后，上周的周K线为中阴线，继续呈现出阴跌不止的态势。最终，深沪股市双双大幅下挫。在5个交易日当中，共有4个交易日创出本轮调整以来的收市新低。最终上证综指全周暴跌11.4%，创出自1996年底以来的11年最大单周跌幅，而深成指全周更是暴挫了15.28%，但市场整体成交量却环比萎缩了二成。技术上，空头排列的均线系统继续压制着大盘的运行，目前仍未有企稳的迹象，而且指数已经跌破了以2007年11月4778低点与2008年2月4195低点连线为下轨，破位进入新的下跌通道之中，短期走势及难乐观！短期即便出现超跌反弹也会表现及弱。
消息面上，上周市场的暴跌是在对宏观经济数据忧心忡忡的等待中展开的，即对新一轮宏观调控的担忧。市场也给了充分的印证。但从我们关注最近基本面的主旋律来看，趋暖消息绝对占据了主流。首先，QFII额度的放开显示出管理层拓宽合规资金入市的决心，而QFII的大举建仓也一定程度的减轻了资金面的压力，并且有可能影响到大小非的减持信心。其次，主流机构基金的分红浪潮已近尾声，而且他们目前仓位普遍低于70%，也预示着市场主力的做空压力渐近尾声。再次，外围市场普遍顽强走高，尤其道琼斯、NASDAQ等指数一周涨幅超过4%，作为全球证券市场表现的风向标，美国市场的强劲表现，也带动了其他市场的普遍活跃，诸如英国富时100、德国DAX 30和法国CAC 40等主要市场指数在上周均上涨了超过2%，显示出全球投资者的信心逐步得到恢复。最后，周末管理层对于大小非限售股解禁作了最新规定，将大小非减持的直接战场转移至场外交易，我们认为此举在实际效果还有待观察，但此举对短期内市场的抛售压力确有一定的缓解作用，而且更为关键的是显示出了管理层呵护市场的意愿。综上，我们认为目前市场处在信心极度消沉的观望期，政策以及经济将决定未来市场的走势，但政策面的悉心呵护将对短期市场的狂泻起到抑制。
板块方面：上周A股市场呈现整体性下跌走势，23个板块估值全部下跌，其中黑色金属、餐饮旅游、公用事业和房地产4个板块的估值一周下跌超过17%，跌幅最小的农林牧渔和食品饮料两个板块，其估值也分别下降了3.45%和6.58%。从市场特征来看，统计数据显示，按总市值加权法计算，上周大盘指数和绩优股指数分别下跌11.34%和11.39%，跌幅远远小于按照算术平均法计算的15%和13.23%，同时中、小盘指数分别下跌14.34%和12.79%，下跌幅度反而超过大盘指数，这说明大盘蓝筹中的权重股表现相对抗跌。品种选择方面，我们认为，估值具有吸引力和业绩具备高增长预期的金融服务类个股，及业绩继续表现出色的医药、食品饮料等品种，将成为应对弱市中的绝好防御品种。
债券市场
上周央行公开市场操作结束了两周的净投放，开始进行净回笼，各期限央票和正回购均与前一周持平，公开市场具体操作为：周二以价格招标形式发行了1年期央票，发行量为670亿，最终中标利率为4.0583%，同时以利率招标方式进行了500亿的28天正回购，中标利率为3.2%。周四央行以价格招标形式发行了3个月期央票420亿，中标利率为3.3978%，3年期央票660亿，中标利率为4.56%；同时还以利率招标方式继续进行了490亿的28天正回购，中标利率分别为3.20%。考虑到上周央行到期资金流为2030亿，上周实现资金净回笼约710亿。
上周有三只新股，两只转债发行，其中紫金矿业发行量最大，为15亿股，但由于很多机构在前一周已经准备好资金，再加上股市持续下跌，参与机构减少，因此上周回购利率并没有因新股发行而上涨，市场资金面持续宽松。上周回购市场共成交11237.66亿元，较前一周减少16.941%，加权平均利率为2.7585%，较前一周上涨0.1596个百分点。本周有7只新股发行，均为小盘股，周末为上缴准备金的日子，但由于市场资金宽松，预计回购利率不会大幅上升。
上周共有5只债券发行，分别为国债1只，政策性金融债2只，短期融资券2只：国债为08国债05，期限5年，利率3.69%；政策性金融债分别为08国开08和08农发08，期限分别为10年和7年，利率分别为4.80%和4.73%；短期融资券为08顺鑫cp01和02，期限分别为270天和1年，利率为6.90%和6.95%。
上周上证国债指数与前一周基本持平，周五收于113.08点，上涨0.07%，成交量萎缩至43.85亿，较前一周减少41.77%。银行间市场方面，由于上周公布一季度宏观经济数据，中长期券观望气氛浓重，但由于加息预期一直在减弱，配置型的买盘始终存在。短期券方面，在市场资金充裕和新股参与热情降低的影响下，短券收益率比前一周有所回落。
本周有多只小盘股发行，同时周末为上缴准备金的日子，但市场资金充沛，回笼利率变化不会很大。债券方面，宏观环境和资金面都支持债券市场向好，中长期债券仍将会受到配置型资金的青睐，金融债，企业债和公司债等信用产品因利差处于高位，具有更高的价值。
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