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政策强力夯实3000大底寻找后市关注点
发表日期:2008-04-28 09:05 来源:南方日报 关注指数： 四月躁动,乍暖还寒,欲说还休。在连续两剂强心针后,A股这个奄奄一息的病人,终于缓过一口气来。上周A股市场在多重利好消息的刺激下大幅反弹,上证指数收于3557.75点,比前周上涨15%。两市一周总成交额8648.71亿元,比前周大幅增加了94.5%。
"实际上,我们在3000点市场最恐慌的时候已经提高了仓位,我们认为即使不出台降低印花税的政策,市场也会自发在3000点形成底部；而政策上的利好也夯实了3000点的基幢,在日前嘉实基金二季度投策会上,资深基金经理、首席策略分析师邵健告诉记者,他认为经过"暴风雨"后A股将回归"平静的河流",回到其应有的理性轨道上来。而记者从上投摩根基金、申银万国等各大券商和基金公司那里也得到了类似的回答。
然而理性的回归并非意味着没有任何阻挡的反弹。4月24日天量的成交,意味着在"超级利好"出台后,依然有人毫不犹豫地卖出。"最好的救市机会已经错过了,给一个垂死之人,打一针鸡血又有何用?"广州著名私募基金经理老林依然空仓按兵不动。银行股的反弹乏力,也暗示了机构们对于宏观经济的谨慎。4月25日的十字星,给人们再度留下了悬念。
暴雨骤停之后,A股依然雾气蒙蒙,但晴天,也许已经不远。
预期之中意料之外
4月23日晚上7时,股民们的希望被再度点燃。经国务院批准,财政部、国家税务总局决定从2008年4月24日起,调整证券(股票)交易印花税税率,由现行3‰调整为1‰。本次印花税下调既在预期之中,又在意料之外。对于股市持续非理性暴跌,管理层开始坐不住了。
此前除证监会连续颁布《上市公司重大资产重组管理办法》、《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》等旨在稳定市场信心的政策之外,银监会、国资委高层先后发表了稳定市场,保护投资者利益,维护股市健康发展的言论,央行也联合保监会、银监会、证监会四部委下发《关于金融支持服务业加快发展的若干意见》一文,政策层面的救市信号明确。但由于缺乏实质性利好因素,此前系列政策救市组合拳并未收到明显效果,市场因此普遍预期政策会进一步出台相关稳定市场政策,其中印花税下调是市场寄希望最大的政策手段。
华安基金认为,印花税的下调一方面有利于市场参与者降低交易成本,减少市场资金的净损耗,缓解短期资金面偏紧的状况,更重要的意义在于,将进一步恢复和提振投资者的信心,对于积弱已久的A股市场而言,可以看作是众望所归的雪中送炭之举。
但谨慎的声音并不少。著名经济学家、燕京华侨大学校长华生认为,调整印花税对稳定市场信心有积极作用,但仅对交易成本的改变,不会影响股市的趋势和方向,他对股市中长期表现依然不乐观。
"可以看到,2007年管理层对于股市的态度是相对严厉的,而今年则相反；未来如果投资者情绪、供求关系、宏观经济因素再有反复的话,相信管理层还会有新的政策出台",邵健表示。在众多持乐观态度的投资者看来,底气并不是降低印花税本身,而是已经掌握了3000点的政策底牌,对于再跌还有新利好的期待。
继大小非减持新规和下调印花税之后,融资融券有望成为市场期待的第三张"救市令"。证监会日前表示,将按照市场实际需求情况,适时、有步骤地安排和推进证券公司开展融资融券业务。"如果再有巨额赎回,基金公司可以先拿股票向券商融资,不必被迫卖票,缓解流动性压力",嘉实基金副总经理窦玉明告诉记者。
而证监会利用市场热度也加快基金申批,申万巴黎竞争优势股票型基金、国泰金鹿保本基金(二期)和招商大盘蓝筹股票型基金日前获批,而南方和华夏也在周末再度获批两只新基金。
A股再度回归理性轨道
"在一系列政策利好的扶持下,A股市场可能由此结束最近一个多月来的非理性恐慌暴跌,逐步回归到其自身应有的运行轨道上来",上投摩根基金表示。
"到4月22日为止,A股动态市盈率是18.8倍,降低预期后,明年的市盈率在16倍左右,而很多经济基本没有增长的国家,估值也有十几倍,像美国13倍,日本14倍",邵健表示,市场总体已经回落到价值投资的区域,尤其从长期投资来看,会有很多投资机会。"我们判断,市场由于宏观经济、投资者心理、大小非供求可能会出现一定的反复,如果中国经济不出现恶性通胀,能够软着陆的话,中国经济整体会进入价值投资区域。用我们投资的经验来看,当指数进入价值投资区域的话,对投资者来说是非常好的消息。"
敏感5月制约反弹
华安基金表示,过度悲观的预期绝大部分已经通过持续杀跌的方式在近期的市场层面上得到消化,事实上无论是一季度宏观经济数据还是已经公布的上市公司一季报业绩,基本符合甚至略好于市场的预期,所以本次反弹的高度可能超越预期,不排除在4000点以上。但包括华安在内,多数机构在看好A股短期走势的同时,对于中长期的走势依然保持谨慎。
上投摩根认为,未来困扰市场的两大因素分别是宏观经济走向和大小非减持压力。市场参与各方目前还没有找到能够完全解决大小非减持这一问题的良方,也许只有经济增长和盈利预期的稳定才能有效化解大小非的"硬冲击"。华安在看好短期走势的同时,也担心面临宏观经济减速、CPI依然高企、紧缩货币政策短期难以放松的大背景,市场流动性偏紧的状况暂时不会发生根本性的转变,上市公司在成本压力加剧、需求增长可能放缓的情况下,业绩增速逐步回落的趋势已经显现,中期走势不容乐观。
而在嘉实二季度投策会上,中金首席经济学家哈继铭博士表示了宏观经济并不乐观的看法,他认为美国经济即使在今年见底,也不会"V"形反转,会在底部徘徊很久,进而对中国经济产生消极影响。如果紧货币政策和宽财政政策搭配不当的话,国内经济在今年抗击通胀压力后,还要应对明年"滞胀"的危险。
5月中旬也是一个敏感时间点。申银万国策略分析师陈李表示,届时4月物价数据将公布,预期CPI将反弹至8.4%,通胀和紧缩预期再次高企；另外交通银行天量(6倍于目前流通股)非流通股解禁,对股价,甚至对银行板块估值将产生负面冲击。
天量对决换仓非做空
可见,对于宏观经济的担忧,依然困扰着机构资金。让人意外的是,在4月24日扛起大盘的主力来自散户而不是机构。在大盘波澜壮阔的表演中,主力资金并未做多,恰恰相反,基金、保险两主力借印花税特大利好继续疯狂出货。大智慧Topview显示,当日大盘机构资金净流出104亿,而分类账号统计显示,周四、周五机构持仓减少0.185%,至17.786%。
2002年6月24日,管理层叫停国有股减持,当日上证指数上涨3.07%,成交量突然放大3倍多,但经过10多个交易日的上冲努力失败后,大盘重新出现连续阴跌,到2003年1月创出了1311点的新低。很多老股民对此记忆犹新,而历史会不会重演?陈李认为,短期走势能否持续取决于两点:第一,基金反手做多；第二,新的政策利好顶上。但这依然有待观察。
对于基金持续的卖出行为,记者采访的多家基金表示,这不过是一种"换仓"行为。华安基金直接表示,"虽然中线而言,市场整体格局难以发生逆转,但市场阶段性的回暖将为投资者提供很好的调整持仓结构的机会,建议积极应对。"而邵健也透露,利用这两日,借机将一些流动性不好的股票出掉了。而在近期的逼空行情中,卖出容易,买入难,基金的换仓从表现来看成了"做空"。
即将于4月25日(权益登记日、除息日)进行分红的泰达荷银风险预算基金经理许杰认为,虽然无法判定市场是否将展开反转行情,但是可以确认的是,未来一段时间内,个股的结构性分化将日益明显。值得关注的是,基金会在哪些股票上选择做多?其中,超跌的绩优股,成为各家机构共同关注的品种。
许杰认为,短期建议关注基本面良好、近期超跌的绩优股；中期而言,不受宏观经济影响的铁路建设和保险行业值得持有；长期看好科技创新型企业。而申银万国认为,券商保险是比较一致的看好行业,煤炭、医药受到普遍关注,而一季度业绩增速略超预期的机械、钢铁,也成为投资者积极参与反弹的品种。
华安基金则继续建议重点配置三大类股票,一是超跌明显、具有相对估值优势的二线蓝筹股；二是上下游两端的资源品和消费品；三是处于景气上升期的周期性行业。
"1993、1994年中国也发生了非常严重的通货膨胀,从经验看,煤炭、石化是表现最好的行情,而医药、旅游、汽车等也值得投资。我们关注焦煤、钾肥、高档白酒等行业",邵健表示。对于一些破发、破净的股票,邵健认为,这些公司的管理层在压力之下,会更积极地释放业绩,否则将无法再融资,反弹中也会成为一道独特的风景线。（贾肖明）
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