私募基金：大跌中显真身

　　近半年的下跌，是一轮浓缩的大熊市。市场在半年内就完成了上一轮熊市用四年时间才完成的跌幅。这样的行情是对2007年才开始高速发展的私募行业的一次严峻考验。

　　在这半年内，有部分私募产品净值大幅下滑，几近腰斩，距离强制清盘的红线已经不远。这一现实为正高速扩张的私募行业拉响了警报。私募要走向阳光，走向主流，科学化的投资分析和决策体系不可或缺。

　　信托私募行业在上一轮的熊市里涅槃而生。在这一次，和未来更多次的考验中，将使我们的行业"终成大器"。

　　市场这一轮的大幅下跌，引用私募界某资深人士的话，"是一轮浓缩的大熊市，短短几个月中，熊市的种种现象均在市场中一一展现。"

　　的确，从2001年6月到2005年6月，4年内沪指从2240多点跌至998点，跌幅达到55.45%；而这一次沪指从去年10月的6100多点跌到4月的不到3000点，跌幅也超过了50%，但这次下跌仅仅只用了半年时间。在上一轮的漫长熊市中，全体投资者和整个市场一起，经历了最严酷的考验。而在各类投资者中，承受压力最大、损失最惨重的，则又非各类民间机构投资者莫属。

　　在那残酷的四年中，倒下的民间机构投资者数不盛数，他们中的大多数没能得到在市场熊转牛以后再来一次的机会。同样丧失机会的还有投资者们托付给他们的财富，更是随这些倒下的机构一样如轻烟般消散。历史与我们当前在私募界中看到的情景，是何其地相似。

　　私募行业已成气候

　　如果我们沿着市场发展演变的轨迹回溯到2001年，当时兴旺的市场催生了一大批的民间机构投资者，当然，由于政策环境的不同，当时的民间投资机构还处于在政策的灰色空间中摸索发展的阶段。出于一种必然的规律，在行业整体繁荣的时候，遍地丛生的民间机构中就不免鱼龙混杂，资质良莠不齐。但在随后的四年熊市里，市场用最残酷的方式对这个行业进行了一次优胜劣汰的清洗。熬过四年漫长考验的行业精英们，通过深刻的反思，开创了信托化私募这一新的发展领域，将自身和整个行业的成长空间都提升到了一个新的层次上。

　　随着市场又一次进入牛市的高潮，新生的信托型私募基金也迎来了一个快速发展的时期。私募基金的队伍迅速壮大，前明星公募基金经理、知名市场评论家、财经节目主持人、享有民间声誉的"大户"……各方俊杰，特别是民间投资机构中的最杰出者，正在这个舞台上汇集。

　　2007年以来，仅在位于深圳的深国投和平安信托两家信托公司，就与46家不同的私募机构一起，发行了超过70只的信托型私募基金理财产品，募集资金超过150亿元。更关键的是，即使是2007年四季度以来，在市场牛气渐退的背景下，整个行业依然保持着高速发展的态势：同期内，深国投和平安信托共成立产品38只，占目前全部已成立产品的45%，涉及"新入行"的机构28家，在全部已发行产品的私募机构中占一半以上。虽然今年4月份的极端行情对信托产品的发行工作造成了一定影响，但笔者从上述信托公司了解到，依然还有大批信托私募基金的理财产品在排队等待发行。

　　在开拓者走出了艰难的第一步以后，信托型私募基金行业发展前进的步子已经越迈越大。这是一条光荣的道路，信托型私募必将沿着它一路成长，成为未来市场中一股举足轻重的力量。

　　部分产品拉响警报

　　但这条光荣的道路，却绝非一路平坦。它的前身--民间投资机构行业的发展规律，一样也要在私募行业的发展历程中应验。当前，私募行业的规模迅速扩张，但只有能敖过一次次熊市的考验的优胜者，才能成为行业的中坚力量，迎来最后的辉煌。

　　今年4月，沪指一度跌破了3000点，正如开篇所说，"经历了一个浓缩的熊市"。在这一轮熊市中，全体私募基金都经历了严峻的考验。在这半年里，对多数私募基金而言，亏损是难以避免的，这是市场的系统性风险的整体影响。但对不同的机构而言，如何在淡市里尽量避免个体风险，尽量降低损失，则很好的审查了机构的投资水平。

　　表1：最新一期净值最低的10只私募产品

　　表2：2007年10月以来净值增长最大的10只私募产品

　　从数据中我们看到，在这一轮下跌中有部分产品的净值大幅回落，幅度最大的是的深圳鑫鹏和深圳道合。净值分别跌至52元和61元，特别是深圳鑫鹏，净值已近腰斩，按深国投对信托理财产品的相关规定，该产品离强制清盘的红线距离已经不远，已经拉响了警报。目前，在深国投和平安信托已发行的84只产品中，仅有著名的赵丹阳旗下赤子之心资产管理公司操作的5只产品在赵的授意下主动清盘，而如果在未来真的出现有产品因投资亏损而被强制清盘，将是对正在高速发展中的私募行业的当头一棒。

　　而在亏损最严重的前10只基金中，我们看到，一些过去在市场中享有很高声誉，也曾经历过上一轮熊市考验，投资经验不可谓不丰富，市场过往表现不可谓不好的"股评人"、"大户"，"股神"都在这一轮市场中遭受败绩。对于这种现象，私募界也有自己的评论，用不少业内人士的话说，这是"100万、1000万和1个亿之间的区别"。一位业内认识向笔者详细解释道："如果你有100万，你可以因押中某一只大牛股而一战成名；如果你有1000万，你甚至可能可以（在过去的市场里）影响某些小盘股的价格走势；但如果你有1个亿，不管市场如何你都必须要做配置。"

　　所以，这些有着良好的过往市场表现的投资者，在进入私募行业后，却因为没有进行科学的投资组合和资产配置的经验甚至是能力，在管理了上亿规模的资金以后，市场表现反而大不如前。但随着私募行业的发展，整个行业以及每个机构管理的资金规模都将继续增长，而且，私募业要走向阳光，走向主流，科学化的投资分析和决策体系不可或缺。这，或许也就是这一轮浓缩熊市的考验中，私募行业最应该吸取的经验和教训。

　　我们也许可以借用一句老话："前途是光明的，道路是曲折的"。仅仅是从每月那越来越长的私募产品净值表中，我们就已经可以直观地感受到私募行业发展向前的旺盛生命力，但从一只只产品的净值升降中，我们也可以看出发展的路途并非一帆风顺。但也正如上一轮熊市后，信托私募行业从传统的民间机构投资行业中涅槃而生一样，近半年来的浓缩熊市的考验，和未来更多的未知考验，将不断淬炼私募行业的队伍，从而最终将炼就出一批"终成大器"的私募机构，成为不仅是私募业，也是整个市场的标杆和栋梁。

　　附表：

　　近一个月以来各私募产品净值增长（3月中-4月中）

　　近一个月以来各私募产品净值增长（3月初-4月初）

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