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国泰金鹿保本基金分析
发表日期:2008-05-13 09:37 来源:和讯网 关注指数： 积极运作 积极增值国泰金鹿保本基金成立于2006年4月28日，保本周期为两年，至今年4月底已经圆满完成第一个保本周期的运作，即将进入第二个保本周期。根据中国银河证券基金研究中心的统计，参看表一，截至今年4月25日，该基金“成立以来”的净值增长率为52.08％，远远地超过了它的业绩比较基准：2年期银行定期存款税后收益率，为投资者创造出了良好的收益。
一、保本首期运作情况回顾
根据国泰金鹿保本基金契约的规定，该基金的投资范围是：“本基金为保本增值混合基金，投资范围包括国内依法公开发行的各类债券、股票以及中国证监会允许投资的其他金融工具。本基金投资于债券的比例不低于基金资产的60％，投资于股票、权证等其他资产不高于基金资产的30％，现金或到期日在一年以内的政府债券的比例不低于基金资产净值的5％。”以下便从5个方面对该基金在保本首期的运作情况予以回顾。
（一）基础市场情况
从国泰金鹿保本基金2006和2007的年度报告中可以看到，该基金在过去的两个年度中获取的投资总收益分别为8819万元和65781万元，其中股票投资收益分别为5205万元和64869万元，占总收益的比例分别为59.01％和98.61％。股票投资收益是该基金的主要收益来源。鉴于保本型基金投资运作策略的特殊性，随着基金收益的不断积累，“安全垫”也不断增加，该基金可投资于风险资产的比例也相应增加，投资收益因此更多，进而促使“安全垫”继续增厚，如此循环，让该基金进入了一个十分良好的运作状态。
该基金在保本首期能够取得如此良好的收益，主要得益于股票市场行情在过去的近两年时间里牛性十足，涨势良好，为该基金风险资产部分的投资运作提供了良好的市场空间和时间空间。原先为了控制风险而制订的相关保本策略与技术在这种基础市场行情背景之下没有了用武之地。统计显示，自该基金成立至2008年4月25日，沪深两市综合指数分别从1440.22点和354.03点起步，各自涨到了3557.75点和1058.42点，涨幅分别为147.03％和198.96％。
（二）大类资产配置情况
倚靠上述股票市场的大牛市行情，国泰金鹿保本基金在成立运作之后，尤其是在2003年第三季度调整了基金经理之后，迅速适应当时的基础市场行情走势，调整了基金经理，由高红兵先生负责管理，使得该基金的运作策略能够及时地与基础市场行情发展趋势紧密吻合。参看附图一，该基金的股票投资仓位在2006年第四季度末已经迅速升高到了契约规定的上限附近，并且在之后的运作过程中一直保持在基金资产的20％以上，较好地把握住了前期基础市场行情的主流盈利趋势。
尤为值得一提的是，在2007年的第二、第三季度，该基金的债券投资仓位似乎没有达到基金契约规定的最低要求，但实际情况是：该基金当时增加了对于一年期以内高流动性固定收益品种的投资，以高流动性来应对当时市场上的其它投资需求，在债券投资仓位事实上符合基金契约的情况下，取得了较好的投资效果。
（三）行业资产配置情况
由于基金经理更换的比较早，国泰金鹿保本基金在成立运作以来基本上有着较为一致的行业投资策略。参看附图二，首先，在前三大行业的集中度方面，该基金一直保持在50％的标准左右，即该基金始终坚持将一半左右的核心资产投资在重点看好的前三大行业上。其次，在前五大行业的变动频度方面，该基金在股票市场风险较低的2006年运作较为积极，更换比较频繁，以求把握住市场的热点；但在风险日渐积聚的2007年，该基金降低了行业调整频率，以深入扎实的研究为支撑，以安全边际相对更高的行业配置作为规避市场风险的主要方法。
统计显示，该基金在过去的两年时间里曾经对金融保险、批发和零售贸易、机械设备仪表、采掘业这4大行业长期重点地投资过，对于食品、房地产、金属非金属、信息技术业等行业有过短暂的投资。回顾过去两年的股票市场行情走势，该基金在行业配置策略方面做得还是比较准确的。
（四）个股投资情况
在个股投资方面，国泰金鹿保本基金有着随股票市场行情走势特征变化而相应变化的操作策略，以及与自身运作周期相切合的投资方法。参看附图三，首先，在重仓股集中度方面，该基金的整体趋势是在不断地下降，当股票市场行情见顶的时候，当它的保本首期即将期满的时候，集中度指标已经降低到了运作以来的最低点，这种做法的目的是为了提高股票资产的流动性，降低组合风险。其次，在重仓股变动频度方面，该基金有着高低不同的显著变化，例如在2007年初，当股票市场上疯炒垃圾股票的时候，该基金的变动频度为运作期间的最低，表明了该基金恪守保守稳健的运作作风，没有盲目跟风投机；在2007年末、2008年初股票市场风险加大的时候，该基金通过一定的股票调整，积极主动地规避市场上的风险。
在具体的股票投资方面，该基金在2006年末和2007年末持有股票数量分别为47只和51只，其中新股的数量分别为18只和13只。可见，该基金较好地做好了对于股票一级市场与二级市场的配置与投资。在具体品种方面，该基金长期持有过的招商银行、华联综超、卧龙电器、吉林敖东、长江电力、中国人寿等股票，都曾经给该基金带来过较好的收益。
观察该基金成立以来各个季度的投资组合报告，还可以发现该基金对于第一大重仓股票的投资比例通常保持在1％至2％之间，仅有过3次对于工商银行、五矿发展、中国平安这3只基金的短期投资比例分别达到了基金资产净值的5.31％、4.02％和3.66％，均为该基金个股投资方面的成功案例，获得了良好的收益。
（五）公司背景情况
国泰基金管理有限公司是国内市场上知名度较高的老十家基金管理公司之一。该公司成立于1998年3月5日，注册资本金为人民币1.1亿元，公司总部设在上海。根据中国银河证券股份公司基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力评价体系》的统计，国泰基金管理公司的股票投资管理能力2003年度在17家基金公司中排名第7位，2004年度在24家基金公司中排名第11位，2005年度在34家基金公司中排名第28位，2006年在45家基金公司中排名第35位，2007年52家基金公司中排名第36位。多年来，国泰基金管理公司一直在努力提高公司的整体股票投资管理能力。
根据中国银河证券研究所基金研究中心的《中国证券投资基金行业统计报告2007》，截止2007年12月31日，国泰基金管理公司共管理13只基金，管理基金资产净值合计634.16亿元，占基金行业32754.03亿元资产净值的1.94％，管理规模名列58家基金管理公司第20位。
国泰基金管理公司旗下的基金种类很多，既有封闭式基金，也有开放式基金；既有风险程度较高的以股票市场为主要投资对象的基金，也有风险较低的债券型基金、货币市场基金；既有保本基金，也有非保本的基金。这一切既表明该公司具有较好的产品创新能力，也说明该公司已经积累了较为丰富的证券投资管理经验。
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