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理柏中国基金市场4月报告 全球股市破涕为笑
发表日期:2008-05-14 09:40 来源:新浪财经 关注指数： 作者：理柏台湾区及中国区研究主管 冯志源激情过后
• 全球股市破涕为笑，展开技术性反弹，香港、日本及印度领涨。
• 印花税调降政策出台救市，陆股反应激情。
• 生命周期基金单月上涨3.11%最为强势，平衡混合型2.2%紧追在后，债券型及平衡型小涨以对。
• QDII 基金单月平均上涨5.67%，超越所有类型中国基金，反映国际股市反弹行情，今年以来平均亏损逾12%。
• 封闭式基金涨幅稍大，折价幅度普遍放大。
• QFII A 股基金4 月平均上涨3%，今年以来平均亏损逾20%，净赎回趋势停止，资产规模止跌回升。
• 投资信心略有回复，惟全球经济减速危机未除，激情过后仍须留意相关风险。
市场表现
全球股市面临第一季的严峻调整后，由于美国首季经济成长优于市场预期，联准会再度减息至2%，美元转趋强势，再加上舆论导向次贷风暴最低潮已现，市场悲观气氛为止丕变，投资信心重拾，全球股市否极泰来，展开强弱不一的技术性反弹，陆股亦因调降印花税政策出台救市，免于持续穿底的危机。惟反思全球现阶段并非晴空万里，目前只是投资信心悲观到极点后的短暂性回复，基本面并非出现太大变化，石油及原物料价格高企不退，美国经济软着陆趋势延续，全球及中国通膨侵蚀经济增长危机续存，陆股在激情过后也应重新回归价值评估。
亚太股市除印度尼西亚及菲律宾外，4 月普遍展开反弹，其中以香港恒生国企指数涨幅最高达17.77%，香港恒生、日本日经225 及印度SENSEX 指数亦有逾10%的涨势，上综指数单月上涨6.35%，涨势全数集中于印花税调降之后；今年以来仅台湾加权指数一枝独秀，其余亚太股市全盘尽墨，上综指数今年以来下跌近30%。
开放式基金
中国各分类基金4 月涨跌互见，讲求资产配置的生命周期基金单月平均上涨3.11%表现最佳，平衡混合型2.20%紧追其后，进取混合型1.11%，债券型及货币型平均亦分别上涨0.65%及0.24%，股票型基金反而下跌0.28%，保证型下跌0.92%最为弱势；今年以来各类型基金表现差强人意，仅货币市场型平均收益出现正数，其余各类型基金今年以来表现几呈负数，其中又以股票型跌势最遽，平均收益亏损逾25%。
QFII A 股基金
QFIIA股基金4 月平均上涨3%，表现优于国内股票基金，突显QFII A 股基金在市场连续
性熊市当中，有相对较佳的避险机制，不过QFII A 股基金今年以来平均仍亏损了近22%。另外，从最近公布的资产数据分析，投资者对于QFII A 股基金的态度也出现明显的分化，在所有可得7 只已公布资产数据的QFII A 股基金当中，仅有2 只续呈净赎回，共余5 只QFII A 股基金转呈净申购，其中以iShare 新华富时A50 中国基金及标智沪深300(3901.542,49.86,1.29%,吧) 中国指数基金净申购幅度成长最高，前者增长幅度高达265%，后者增长幅度229%，而iShare 新华富时A50 中国基金在这波陆股破底反弹的行情中业绩表现亦取得了相对领先的位置，目前19 家QFII 基金的最新资产规模由59.45 亿美元增长至83.96 亿美元，整体單月增长幅度达41.22%。
QFII 额度停批长达一年多之后，证监会再度启动QFII 资格审批，近期QFII 纷纷申请增加额度，部分新的境外投资机构也提出了QFII 资格的申请，市场认为QFII 排队等待进场抄底的企图鲜明。其实，个人以为，QFII A 股基金是以较宏观的角度看待市场变化，尤其当陆股自高点滑落
逾50%，技术面已获得初步满足，然而当时陆股市场气氛趋于悲观，期待政策出台救市之声四起，不少境外投资者趁机入市，QFII A 股基金在掌握市场心理及时机的确有其过人之处。
QDII 基金
受国际股市普遍反弹的激励，目前6 只QDII 基金4 月平均收益上涨5.67%，今年以来平均
亏损12.01%，相较于仅单纯系于中国单一市场的国内基金表现抢眼，也突显QDII 基金透过广大的海外市场，可多角化进行资产配置与风险分散的特性，对于熟稔于中国市场的广大基民而言，可作为未来资产配置行为的一种借镜，惟海外市场特性迥异，连动系数增高，面对多如牛毛的境外基金，QDII 基金所面对的是竞争更为激烈的国际市场，也考验着QDII 基金操盘手的配置与选股功力。
封闭式基金
封闭式基金4 月平均上涨7.36%，涨幅明显优于开放型基金，上证基金指数(4588.864,30.48,0.67%,吧)上涨7.95%，高于沪深300 和开放式基金的涨幅。不算创新型基金，份额20 亿以上的封闭式基金的折价率由14.22%放大到22.22%。
前景展望
本月影响中国基金最大的市场消息当属中国财政部和国税总局宣布从4 月24 日起,将证券
(股权)交易印花税率从0.3%下调为0.1%，这是继规范大小非减持后的第二项政策利好,陆股反应激情，上綜指数隔日即大涨逾9%回应。惟回顾中国自去年5 月30 日起将证券交易印花税率由0.1%调整为0.3%,当时主要为抑制股市过热;政策出台后股市沪综指短短五个交易日内暴跌逾21%，其后才重拾涨势，并于10 月在6,124.04 点见顶，经过半年持续下跌，一度跌穿3,000点，波段跌幅高达51.2%。
历史经验告诉我们，政策出台的确会短暂改变市场投资信心与气氛，但所不能改变的是市场趋势。因此投资者不能单纯期待政策呵护，特别是在激情过后，投资者必须冷静重新思考并检视陆股投资价值是否已现，真正具有本质的投资价值才是支撑行情最关键的因素，而陆股历经剧烈调整后，市场动态市盈比降至20 上下，部分业绩较佳的重仓股已受市场关注，短期有机会带领陆股度过黎明前最黑暗的时刻。
继2月CPI 创下8.7%后，3 月CPI 同比续涨8.3%，第一季通胀高达8%，第一季国内生产总值(GDP)同比增长10.6%，比上年同期下降1.1%。通胀减损经济成长的疑虑仍是影响市场信心的关键因素，政策是否会进一步加强调控也是颇值关注之处，而基金市场历经销售寒冰期后，随着市场造好，基金销售已由转暖的迹象，新基金的密集发行、QFII 额度增加也有利市场趋稳，但整体而言，目前仍只是处于熊市后的反弹调整，未来仍有可能出现剧烈波动。
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