昔日明星基金今沦落

　　绝大多数基民看待基金业绩只是简单的从绝对回报的角度来分析，其实这样做有很大的片面性。

　　正确的做法是将业绩做一个简单的分解，分别从以下三个视角看基金业绩的构成，将基金业绩回归到原本面目。

　　仓位契约比例程度

　　基民研究基金仓位契约一方面可以保障该基金类型的风格，另一方面可以依据持仓比例程度来判断基金业绩的真实面目。例如前期博时价值增长仓位高于契约规定涉嫌违规之后，4月底博时平衡基金又陷违规门。在基金业在快速扩张过程中，往往被忽略部分与持有人利益相关的细节问题。作为基金利益本身的基民这时需要提高维权意识，对基金契约多加留意，并仔细分析仓位契约的比例程度。

　　假设某股票基金自成立以来获得380%的回报，按照基金契约股票仓位90%，并以上证指数和债券指数的混合为业绩基准，那么基民可以进行如下分析：假设在此期间指数上涨了300%，则市场上涨对其贡献为300% * 0.90 = 270% 。那么，主动管理能力对上涨的贡献大约为380% - 270% = 110% 。可见，从该基金的波动性和市场的波动性来看，发现有较大的差异，说明该基金选择的基准有问题，受市场的波动性较大，而这种基准不可以很好的反应其风险暴露程度。虽然依据市场的上涨计算出的主动管理能力还不错，但是一旦市场转向弱势，将会有很大的风险。

　　由此可以看出，当上证指数出现单边上涨，基金的股票持仓比例越高，享受到股票上涨的利润就越多。这就造成一些稳健型的基金由于股票持仓比例低，基金净值增长慢，被投资者“抛弃”。也正基于这个因素，往往在股市行情转好的趋势中，不少基金提高持仓比例，以博取较高的收益，风险程度增加。数据显示：从2004年年底到2006年年初，基金经历了从持仓低于60%的低谷慢慢回升、到温和上升站上70%、再到突然猛增至76%的过程。

　　因此，基民要特别重要看所选基金的股票持仓比例，因为无论在牛市还是在熊市，基金都不能超过允许的持仓比例。而基金投资的主要风险来自股市波动的风险，股票投资比例的不同，所承受的风险也不同。在股市下跌时，基金净值的跌幅就和基金股票持仓比例密切相关。例如去年不少榜上有名的基金因为股票持仓比例较高，在今年震荡市中遭受惨痛代价。因此在今年的行情中，应该选择股票仓位低的基金，以防御震荡行情。

　　研究季报查细微

　　今年以来基金市场出现了分化格局，导致基金持有人对基金业绩分化更加敏感，从长期来看，基金这种业绩分化还将继续延续下去，而且越来越明显。而基金净值表现分化给基民的投资带来了难度，这就需要研究基金季报，从中追查蛛丝马迹。因为基金的经营业绩是按季度进行计算的，因此，相对于日常的基金信息披露，基金季报揭示的信息将更加全面，更加权威，对基金产品的投资更有参考价值。

　　在一份基金季报中，普通投资者很难也无需面面俱到，要重点关注的一般来说是该基金产品的投资组合、投资策略、份额变化和内控机制等。

　　一看投资组合。基金的季报将披露占基金净值前十名的重仓股明细和按行业分类的股票投资组合(债券和货币基金除外)。这是考察基金投资风格和选股思路的重要依据。从重仓个股的行业和特征可以在一定程度上看出基金经理的投资偏好。基民可以通过“持股集中度”，即十大重仓股持有市值占基金股票投资市值的比例，来看基金投资的分散度。如果持股集中度比较高，十大重仓股就集中了基金一半以上的资产，说明基金经理偏好集中投资，这也是投资风格相对比较激进的一种表现。同时，基民还可以查看基金的“持股延续性”。根据基金本季度公布的十大重仓股名单与上季度十大重仓股名单比较，相同的股票数量越多，说明持股延续性比较高，基金调仓频率低；相反，如果十大重仓股每一季都是新面孔，说明基金的调仓比较频繁，基金经理相对比较偏好短线操作。

　　值得注意的是，解读基金的季报不能光看披露的数据，毕竟季报中的数据只截止到上个季度的最后一天，公告时间与投资组合时间相差20天左右。就在这20天内，基金经理可能已经“暗渡陈仓”。

　　二看投资策略。在基金对于市场展望的阐述中，投资者可以清晰地了解该基金的投资思路以及对市场的分析和行业的配置策略等，作为投资参考，跟上基金的操作步伐。如果某只基金的基金经理在策略报告中并不看好后市，那么在将来的一个季度，他就将会保持较低比例的仓位或者持有一些偏防御性的个股。

　　三看份额变化。基金份额变化表面看似乎对基金净值涨跌影响不大，但其实影响还是非常显著的。基金规模过大或过小，对基金投资组合的流动性、投资风格、投资难度等都会存在不利影响。一只基金的份额在短时间内大幅增加的话，就会导致净值走势严重滞后于大盘的涨跌，因为份额增加会相对地摊薄基金净值的收益。同时，基金份额变化如果过于剧烈，则意味着出现了大规模的申购与赎回，基民可以结合市场情况去了解一下出现变动的原因。

　　四看内控机制。通过基金经理的投资风格，基金产品投资组合，基金的运作业绩，基金持有人变化，将更多地凸现出基金内控机制的完善性、科学性、规范性、高效性，从而观察和了解基金产品运作的风险控制能力。同样，一个健全的内部控制制度，也有助于基金运作业绩的大幅度提高。

　　作为一只基金的季度“成绩单”，季度报告可以让投资者对该基金有一个比较清楚全面的认识，同时也可据季报与其他基金进行初步的横向比较。

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