5月CPI最低或达7% 远离加息
发表日期:2008-06-03 09:03 来源:第一财经日报 关注指数：最低7%，5月CPI或大幅低于市场预期
对于股市，加息就像一柄悬于头上的"达摩克利斯剑"，而诱发加息的"元凶"，CPI（居民消费物价指数）在四川五月蒙难之后，已成为市场瞩目的焦点。灾后多家权威机构近日纷纷表态，四川震灾将无妨CPI回落走势，甚至降幅可能大大低于市场预期---7%是目前市场最为乐观的估计。一旦5月CPI环比大降，6月的股市将远离加息的冲击。
震灾影响无预期严重
5月起，CPI有望真正回落。中金公司首席经济学家哈继铭预测5月CPI将降至8%以下，四川地震对通胀和经济都不会有太大的影响。高盛中国区首席经济学家梁红更乐观一些，给出了7.8%的5月CPI涨幅估值，而6月CPI会降至7%左右。
摩根大通董事总经理、亚洲首席经济师龚方雄稍显保守，"5月份CPI应该比4月份环比走低，如果没有这场地震灾害应该在8%以下。"他指出，下半年国内通胀率将逐步回调6%以下。
市场人士认为，一旦5月CPI环比下降，央行加息的可能性将再度降低。投资银行美林证券称，中国在此次四川地震中虽蒙受物质损失，但所赢得的巨大社会资本，将是推动其经济长期增长的重要动力。
5月CPI最低或达7%
兴业银行资金运营中心研究处首席经济学家鲁政委对5月CPI作了详细测定，并给出7.4%的估值。鲁政委在报告中提到，"蔬菜、水果价格持续大幅回落，天气转热使肉类消费减少价格回落，以及本月翘尾影响减小，将共同使5月CPI走低，并可能最终大幅低于市场预期。"
鲁政委测算，5月CPI涨幅可能落在7.0-7.7%，中值7.4%。报告分析称，利用环比数据，假定非食品价格涨幅与历史一致，即假定环比涨幅为-0.01%。在此假定下，食品价格成为唯一需要估计的变量。根据商务部、农业部数据分别可测得5月份食品价格环比涨幅为-2.6%、-3.1%和-3.8%。再考虑本月所受翘尾影响大致为5.0%，由此测得本月CPI大致落在6.9-7.3%。如果依照同比数据，即非食品价格继续维持1.8%的涨幅，大致可测得本月CPI在7.0-7.5%。
加息预期将大幅回落
假如5月CPI涨幅果真降至7.4%，那无疑意味着通胀形势大为好转。今年以来，CPI涨幅一直居高不下，2月份上涨8.7%，一度创近12年来新高，4月CPI再度上扬至8.5%，令央行不得不宣布年内第四次上调存款准备金率，但即便如此形势下，央行也未敢触碰加息。因此，可以预见一旦5月CPI比上月（8.5%）大幅回落1.1个百分点，市场加息预期将大幅回落。这对资本市场无疑是一个利好消息。
不过，鲁政委认为，CPI回落并不意味着从紧政策会很快放松。"在更远的未来，除非GDP增速跌至10%以下或出口大幅下滑，否则，从紧政策取向不会转变。"鲁政委预测，未来政策将以数量型紧缩为主，央行公开市场操作可能维持小额净回笼格局。
地震对通胀影响仅一个月而已 CPI将回落
美房价再跌15% 波及中国企业利润
理财周报独家采访
龚方维 摩根大通董事总经理
邓体顺 高顺董事总经理兼中国首席策略师
哈继铭 中金公司首席经济学家
过去两周，上证综指告别了"5·12"汶川大地震后奋力向上的趋势，走出了一条新的向下曲线。两市成交额萎缩至千亿元附近的低量；沪指再度跌破3400点，与上一轮大跌中失守3400点还不足一月。一轮新的下跌是否正在袭来？在全球经济如履薄冰的2008年，中国天灾不断。地震之后中国经济将走向何方？中国股市的基本面是否已经逆转？
摩根大通董事总经理龚方雄、高盛董事总经理兼中国首席策略师邓体顺和中金公司首席经济学家哈继铭的分析，或许能给你一些思路。
摩根大通董事总经理 龚方雄
地震对通胀的影响仅一个月而已
今年的全球经济环境、区域市场环境，确实非常困难。5月12日四川省又刚刚经历了一次地震灾害。在这种情况下我们怎么看待经济、看待市场？
首先，我想说地震灾害和雪灾这两者对经济的影响有很大的不同：雪灾对通货膨胀有很大影响；地震造成很多人员伤亡，是非常悲惨的事件，但从通胀角度来看确实没必要太恐慌。
其次，通胀并不是中国独有的问题，全球都面临通胀和经济增长放缓。我们认为5月份CPI应该比4月份环比走低，在8%左右。如果没有这场地震灾害应该在8%以下，但地震对于通胀的影响也仅一个月而已。下半年通胀应该会逐渐下滑，CPI回到6%以下。
通胀的回落会给国家宏观经济政策提供很多空间，比如油品价格的改革。在油价高企的情况下，这是非常紧迫的问题。石油价格一路上涨主要是有基本面供需关系这一决定性因素存在。美国对石油的需求近1-2年是走弱的，但全球对石油的需求仍保持4%-5%的增长，这种边缘性的增长主要来自于中国、印度等新兴市场。
包括中国、印度在内的很多新兴市场都对石油消费进行补贴，使得价格这样一个有力的功能失去了效用。石油价格上升本来应该抑制需求，但中国的汽车销售量并没有随油价的上升而下降。而且，现在是排量越大的汽车卖得越好，这跟价格补贴有直接的相关性。
油价上涨对通胀有影响，但没必要恐慌。去年10月份中国政府将油价上调了10%，对通胀的影响只占0.4%。现在我国油价与国际油价相差30%-40%，对通胀的影响最多是1.5%左右。也就是说，农产品价格稳定后，推出油价改革，最多只会把通胀推高一个多百分点。
高盛董事总经理兼中国首席策略师 邓体顺
目前市场价位风险和收益已基本平衡
高盛过去三四年里一直看多中国市场，去年11月第一次看空。但现在，我们并不像很多人那样悲观，我们认为在目前的市场情况下，沪深指数在3700点左右，H股在13600点左右，市场价位风险和收益已基本平衡。
首先从估值的角度看，现在的H股在2008年的市盈率只有16倍左右，12个月远期市盈率只有15倍左右。根据高盛的一些估值模型，中国股票长期估值区间应该在16倍至18倍之间，所以现在的估值已经低于我们认为的合理水准。当然，现在的A股确实还是在22倍、23倍左右交易，但考虑到A股市场的封闭性和国内市场充分的流动性，A股市场比H股市场稍微贵出百分之二三十也是合理的。
其次，随着中国进一步市场化、全球化、国际化，中国经济还将长期增长。如果中国GDP延续过去几年的增长速度，还会有更多的财富增长出来，股票市场从长期来说是有投资价值的。
但短期还是要关注一些风险。从通胀和增长的交替情况来讲，现在全球经济形势确实不如前五年或前三年。今年第一季度中国GDP增长是10.7%，去年、前年的增长是11.9%；去年上半年通胀很低，大概只有3%，现在已到了8%。这种低增长、高通胀的情况，会直接影响到企业的盈利。随着经济增长的不断放缓，劳工成本、大宗商品的成本都在上升，我们看到一些数据显示企业的盈利增长在放缓，企业盈利还会继续向下调整。
下半年通货膨胀回落，投资者可以关注两类企业：一类是电力生产行业，这个行业最近的股价已经跌到几年内最低，因为煤价上涨，电价却不能上涨，政府一旦放开电价，它们的股价就会回来；另一类是下游的炼油企业，因为原油价格高，它们又不能按市场价格买卖，等通胀回落，这个行业也应该受惠。
中金公司首席经济学家 哈继铭
美国房价再跌15%，波及中国企业利润
我觉得美国经济将呈现一个U形的走势。无论从哪个角度来看，美国经济现在都是向下走的(由美国房地产价格泡沫破裂造成的)，然后触底反弹。美国房价从2006年到现在已下降了17%，还要下降多久，还要跌多深？
根据历史上发生过的美国实际房价上升、下跌的周期看，跌幅一直是前期涨幅的至少50%。而这次美国房价从1995年上升到2006年，实际房价上涨了63%，目前跌了17%，所以我们判断还有15%的下跌空间，还要跌1-2年。
这对中国经济有什么影响呢？美国经济下降对中国的出口会有影响。中国对美出口前期增长一直很快，现在已经开始回落。不仅如此，中国对美顺差实际上占中国总顺差比重非常大。今年一季度和去年一季度同比顺差回落了7.7%。这种顺差的下降也预示着美国经济对中国的影响正在逐渐显现。眼前看中国对欧洲出口增势强劲，但这不能代表未来走势，因为德国等欧洲国家也都受到了美国经济衰退的影响。
出口增速下降，势必在将来逐渐影响到中国投资增速的变化。我们的动态分析也显示，美国经济下降当年对中国经济影响比较大，但对投资影响不明确，次年则对投资影响更加明显。也就是说一旦出口受阻，新建项目就会放缓，未来再建项目可能比较小。
从基本面来看，外部环境的下降对中国企业利润率的表现也提出了严峻的挑战。从2006年初到2007年底，中国规模以上企业利润率两年间几乎是直线上升，但是在今年前两个月，中国工业企业利润率明显出现大幅下滑。
这原因很多，一方面出口顺差的增长速度在下降甚至出现负增长；另一方面中国生产成本包括劳动力成本、财务成本等都在上升，使单位产品的成本在提高。这与2000年到2001年间美国IT泡沫破灭的情况相似。 （理财周报 记者 李清宇）
中金预计5月份CPI涨幅降至7.7%-8.1%
中金公司2日发布的报告预计，中国5月份CPI涨幅为7.7-8.1%，较上月显著下降。
报告认为，尽管PPI 的高企带动5 月份非食品CPI涨幅可能上行至2.0%，但5月份商务部与农业部的农产品价格环比下降3.2%，显示食品CPI涨幅显著回落，从而使总体CPI涨幅降至7.7-8.1%之间。
中金维持今年通胀前高后低的观点，预计未来数月CPI 将继续放缓。(中国证券报 高建锋)
六月涨跌得看五月CPI脸色
近期A股市场走势可谓波谲云诡，在市场一片预期将补掉缺口之际，石化双雄力撑大盘，虽未见"红五月"，却力保政策性缺口未被全封，但低迷的成交量、飘忽不定的热点及陷入迷惘中的投资者，都表明市场信心的恢复尚需时日。
近阶段，市场的热点不可谓不多，灾后重建、股指期货、电信重组、央企重组等等此起彼伏，每一个热点都有涨得非常好的股票，如中卫国脉一周涨幅高达36%，但上周追入电信重组概念的投资者又有多少获利呢？看看亿阳信通、东方通信等开出周阴线即可探知追入者的境遇。同样的情景不断重复出现在其他热点题材上，最终结果只能是投资者有限的资金和热情被无谓地消耗掉，市场成交量不断萎缩。
市场财富效应不断消失，已对投资者形成不良影响。央行统计数据显示，今年一季度居民资金回流银行体系明显，储蓄存款当季环比增幅高达8.29%，为2002年以来最高环比值，一改去年二、三季度环比增幅为负的局面。与居民高涨的储蓄热情相比，新基金的发行规模越发不忍目睹，3、4、5月份分别有7、17、15只新基金成立，平均发行份额分别为54.77亿、24.91亿、9.87亿。今年以来基金的发行密度之高前所未有，可4月份15只新发基金规模加起来还不如去年高峰时一只基金，指望新基金在市场中掀起大的波澜恐如望梅止渴。
已流失的信心要恢复是需要时日的，对中小投资者来说，赚钱效应是最大的激励；对游资而言，层出不穷的题材就可使其乐此不疲；对如保险、基金等相对理性的机构投资者而言，基本面的转变可能是最有效用的推动器。而当前左右市场的话语权还被理性机构们所掌握，迷蒙的基本面使其更多选择了不作为。展望6月，对缺口的欲望依然是空方首要目标，上证50已封闭，深成指仅一步之遥，上证指数和沪深300表现相对顽强，但这并不能让空头放弃，因为，机构投资者心里很清楚，基于政策的博弈并不能长久，只有基本面转变才能改变趋势，如果5月份CPI数据出现令人惊喜的意外，或原油价格从高位暴跌，那么6月有望先抑后扬，期待中的"红五月"或将移到6月。
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