视点:"利空"并不"空"

　　对于去年四季度开始的A股市场震荡下行，不少新基民如临大敌，大多采取了消极策略应对。信达澳银基金市场总监王重昆日前表示，相对于牛市理财“只是赚多赚少的区别”，投资者更应学会如何在震荡市中理好财，以有效对抗通胀压力，目前是“播种”的好时机。

　　王重昆建议，风险承受能力和预期收益偏低的投资者可以选择运作稳健的债券基金、加息周期下甚至可采用定期存款来“锁定收益”。风险承受能力中等的投资者可适度配置基金品种，如果资金比较充裕可保持3、5、2的阵势，其中的5应该是混合型基金品种，这种基金大多具有在股票和债券之间进行灵活配置的优势，可谓进可攻退可守。这类基金可根据市场变化及时调整投资策略，有利于投资者在不同市场情况下都不至于完全“踏空”。对于部分风险承受能力强的投资者来说，可以多配置一些股票型基金，目前市场的估值水平已经比较合理。

　　至于选股层面，信达澳银精华采用自下而上的选股策略，精选具有成长优势、估值优势和竞争优势的上市公司股票作为投资对象。在股票池构建上，首先通过“信达澳银公司价值分析体系”从公司素质、盈利增长和估值三个方面对公司进行严格的综合评估，进行股票池的初选，在此基础上根据“信达澳银行业优势分析体系”综合评价上市公司的核心竞争优势、未来成长能力选出行业中具有投资价值的股票作为股票池。

　　（陈 墨）

　　中银基金：市场仍在纠偏过程中

　　中银基金公司近日发布的6月份证券市场展望认为，短期内市场很难扭转颓势并大幅上扬，市场仍然会维持在估值体系渐次修正和纠偏的过程中，投资机会更多地来自结构性和局部性机会。

　　中银基金认为，就目前而言，宏观经济面临的最大困扰仍然是居高不下的物价水平。大灾之后的重建需要信贷的支持，进一步信贷紧缩的预期趋弱。整体而言，投资者有望逐步修正对基本面的预期，并等待新的数据予以证实或强化，多空分歧的弥合仍然需要时间，这一过程中，可能会有越来越多的投资者从过度防御转向谋划长远的积极配置。 

　　从政策面来看，管理层仍有可能通过出台实质政策或进行窗口指导等呵护市场，以维持稳定的大局。此外，严格规范大小非减持，加快新基金审批节奏，有利于逐步改善二级市场资金的供需格局。中银基金认为，当前市场的主要机会在于，随着市场估值中枢的大幅回落，许多个股已经重新显现了投资价值，建议从长期投资的角度而非短期博弈的角度进行甄选，重个股而轻行业的选择。 

　　但从中长期的行业趋势来看，存在产能扩张外部约束、产业集中度日益集中且议价能力较强的行业，盈利保持稳定甚而提升的空间相对较大，譬如上游的煤炭、中游的水泥、玻璃、造纸、电力设备和部分工程机械行业等。 （朱景峰）

　　交银施罗德：股市局部性机会显现

　　交银施罗德基金管理公司日前举办下半年投资策略报告会，公司投资总监李旭利在会上表示，中国A股市场主要的估值风险已经释放到一定程度，因此在估值上的风险逐步释放。而经过前期下跌，一些局部性的机会开始显现，基金公司自下而上对个股精选的能力成为制胜关键。

　　李旭利认为，由于资源、环境、以及外部需求的能力都到达了一个新的极限点，中国的经济增长面临着两方面的转型：一是从外需拉动的经济增长方式向以内需增长为主的经济增长方式转变；二是从粗放型经济增长向集约化经济增长转变。这种增长模式的转型会持续一段时间，而且也会充满痛苦，但对于中国宏观经济来说，却是健康有益的。当前股市的低迷主要来源于宏观经济增速的回落。目前A股与H股面临同样的风险，主要是在宏观基本面。对企业盈利的担忧变为现实的过程将可能是一个中期的缓慢过程，而这也将是股市的中期调整过程。

　　在行业配置方面，交银施罗德基金管理公司研究总监华昕表示，根据欧美股市的经验，在高通胀低增长的经济环境下，石油天然气、采掘、医药、零售等都会是表现比较好的行业。而根据目前A股的行业估值，更看好通胀环境下的受益行业，包括上游的资源行业和下游的消费行业，同时也看好具有估值优势的银行。 （金 石）

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