诺德基金戴奇雷：目前市场系统性风险中等略低

　　陈天翔

　　2008年棋至中盘，各种影响市场的正面抑或负面的因素交织在一起，各种因素的重要程度也变幻不定，影响着2008年甚至2009年A股市场运行的格局。诺德基金管理公司投资研究部经理戴奇雷于日前接受《第一财经日报》采访时表示：“近期而言，我们依然保持从2008年一季度末以来的乐观态度；中期则依然秉持较为谨慎的态度，或者坦承，我们依然是‘雾里看花’；长期而言，我们则一如既往地乐观。 ”

　　戴奇雷称，从宏观经济景气度来看，经济增长放缓已经没有什么疑义，关键是放缓到什么程度，不过他们认为经济的基本面依然足够稳健；从估值水平来看，经过半年多来的大幅下跌，已经有偏低的嫌疑；而从市场情绪的演变来看，最近半年来市场演示了行为金融学中一幕十分经典的“心理变迁路径”。

　　“我们认为目前的市场系统性风险处于中等略低的水平。正所谓‘夫善弈者谋势’，从策略上来讲，我们将尽可能在平衡型策略和进攻型策略之间寻找一个‘完美’的均衡点。”戴奇雷解释称，一方面他们将从市场“牛熊”之辩的争议中跳出来，重视跌出来的机会，重视阶段性进攻的机会；另一方面他们也将从市场单边上扬的思维定势跳出来，兼顾平衡和防御，尤其重视对结构性投资机会的把握。

　　大类资产之间的关系将变得愈发重要。上述人士表示，随着限售股的逐渐解禁，上市公司对于自身股价的影响力逐渐增大，市场进入实业资本参与博弈的格局是不争的事实。因此，股票市场分析体系同实体经济、债市、汇市、商品等多种大类资产市场之间的关系将变得更加密切。因此，他们认为，在某种程度上，混合型基金，由于至少能在权益类资产和固定收益类资产之间进行灵活的组合配置，在未来一段时间内，可能成为基金投资者较好的选择之一。

　　“具体观察各行业的业绩增长，可以发现绝大多数行业未来2年的业绩复合增长率都在20%以上。具体观察22个主要行业的估值情况，我们也可以发现相当一部分行业的动态市盈率已经低于20倍甚至接近15倍左右。”戴奇雷称，尽管以上动态估值水平是建立在对未来业绩的预测基础之上，如果出现业绩预测持续大幅的下调，以上评估的基础将发生改变。但是，基于前一部分对整体经济的基本判断，他们认为，出现业绩预测持续大幅下调的可能性甚小。

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