天治基金:以防御应对不确定性 应精选个股

　　全景网6月25日讯 天治基金日前发布2008年第三季度投资策略报告，天治基金表示，在目前的弱市格局下，防御将是现阶段比较现实的投资策略，而精选个股将是跑赢市场的不二法门。在行业选择上，将继续重点关注煤炭、钾肥、磷矿等受益价格上涨，医药、新能源、大化工、通讯设备等国家政策支持导向明确，以及商贸零售、食品饮料、银行等能够抵御通胀的行业。

　　天治基金表示，国际风暴再度来袭，宏观经济走势不确定性再次加大。二季度，美国经济一度显示出好转的迹象，但是随着国际原油价格出乎意料的大幅攀升，国际通货膨胀形势一下严峻起来，尤其是在季末，通货膨胀在越南的失控甚至引发了亚洲金融危机再度来临的担忧。本来国内的经济形势随着CPI的冲高回落似有走出阴霾的迹象，但是随着大地震的发生及其影响逐渐显现，再加上PPI的连创新高，国内的通货膨胀形势越来越不容乐观，宏观经济的未来走势也开始变得越来越不确定了。

　　天治基金指出，政策利好消耗殆尽，市场重回下跌通道。四月份，在政策利好的刺激下，市场走出了探底回升的走势，且反弹势头十分强劲，成交量急剧放大，但是此后，随着四川大地震的发生，以及国际油价的大幅上涨所引发的全球通胀疑虑，市场在5月份震荡下行的基础上，进入6月份后阴跌不止，近期更是受央行突然提高存款准备金率1个百分点的影响，出现了大幅下挫的情况。经过连续大幅下跌，目前市场的估值中枢已经进一步下移，市场整体静态市盈率水平已经降低到只有22倍多，而沪深300指数的静态市盈率更是只有20倍左右。

　　天治基金认为，PPI大幅上升是业绩增速显著放缓背后主因，未来业绩还要看PPI走势。与08年一季度上市公司业绩增速显著放缓对应的是，1-2月份，全国规模以上工业企业（年主营业务收入500万元以上的企业，下同）实现利润同比增长16.5%，而07年1-11月份则是36.70%，同样出现大幅放缓。从下降的原因来看，工业企业效益下降与上市公司业绩增速的放缓都是由于受到石化和电力两个产品价格受政府管制的行业的业绩大幅下滑的拖累。而从历史数据来看，PPI的大幅上升正是导致工业企业效益下降的主因，因此也可以看成上市公司业绩显著放缓的背后主因。08年1-5月份工业企业效益数据即将公布，将为我们更清楚地了解二季度上市公司的业绩情况提供进一步的线索。

　　天治基金表示，从未来业绩的情况来看，08年业绩增速的大幅下降是肯定的，但是继续保持增长也还是很有把握的。因此，从估值来看，目前市场的市盈率水平进入到了比较合理、甚至相对较低的水平。目前市场的主要担忧还是09年的宏观经济形势和上市公司业绩方面存在的不确定性。我们认为在目前的时间和点位上，对未来过分悲观和乐观都是不可取的。

　　天治基金最后指出，在目前的弱市格局下，防御将是现阶段比较现实的投资策略，而精选个股将是跑赢市场的不二法门。在行业选择上，我们将继续重点关注煤炭、钾肥、磷矿等受益价格上涨，医药、新能源、大化工、通讯设备等国家政策支持导向明确，以及商贸零售、食品饮料、银行等能够抵御通胀的行业。

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