长城基金：采取防御性投资策略

　　【本报讯】（记者 王欣）长城基金近日发布的三季度投资策略报告认为，在估值水平已经较为合理的情况下，由于分析师对企业盈利预期的不断下调，动态估值水平依然有压力，市场的弱市格局仍可能继续。在密切关注宏观基本面的变动以及政策动向的前提下，三季度投资策略应以风险控制为主，采取防御性的投资策略，同时把握阶段性的投资机会，直到宏观紧缩的政策出现转变。

　　长城基金认为在诸多因素中，紧缩的宏观政策对股市有重要的影响。高通胀下的宏观紧缩，必然以牺牲经济增长为代价股市很难会有出众表现。紧缩的货币政策也会抽紧市场银根，影响上市公司的业绩增长。此外，紧缩性政策很可能让上市公司大股东背负更大的财务压力。

　　数据显示，目前A股估值已经达到24倍的历史相对低点，和15倍左右的国际平均水平已相差不远，然而估值水平与2005年5月的历史最低点仍有差距，宏观背景下的种种不确定性更是加快了市场估值中枢的下移，A股市场的估值体系有待重新建立。

　　在市场弱势格局近期难以转变的状况下，长城基金将主要采取防御性的投资策略，投资标的以蓝筹股为主，规避估值偏高的中小盘个股．防御性投资策略体现在行业配置中包括：1、重点关注抗通胀能力较强的上游行业，以及有自主定价能力下游行业。上游行业包括农林牧渔、采掘业、煤炭等。有较强定价能力的下游行业包括食品饮料、医药生物、信息服务、家用电器、商业贸易等。2、重点关注具有防御性的非周期性行业，比如食品、医疗、居住支出等。3、关注生产要素价格上涨带来的结构性机会。根据煤价、电价、油价的上调对所有行业利润的不同敏感性，选择负面影响较小的行业配置，如石油天然气开采业、电气机械及器材制造业等。4、回避大小非减持动力大的行业，选择减持压力小、流动性好的股票。

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