防御首选中小盘新债基

　　文：秦木沐

　　6475亿元！这是342只公募基金今年一季度的亏损。而这其中，仅有12.78亿亏损属于债券基金。此外，亏损基金数量也不到半数。而偏股型基金全线亏损。

　　偏股型基金惨败，正好反衬出债券基金的优势——稳健、低风险。难怪有基金经理认为，债券基金正处于新一轮生命周期的上升阶段。

　　截至6月19日，29只有可比业绩的债券基金中，17只收益率为正。收益率最高的国泰金龙，今年以来收益2.57%。虽然不多，但与股票基金动辄两三成的亏损相比，却是能保住本金的胜利者。难怪，在股票基金规模大幅缩水的情况下，债券基金一季度仍有44亿元净申购。

　　不过，要购买债券基金，如何取舍是一件头痛的事。每只债券基金的投资范围和投资风格，都千差万别，最终造成收益相差甚远。

　　业内人士认为，在今年整体环境不乐观的情况下，新债券基金或者中小盘基金，是理想选择。

　　股票配置成为双刃剑

　　银河银联收益，2007年债券收益亚军，收益率高达44.91%。但进入2008年，它反成下跌冠军。

　　截至6月19日，该基金今年收益率为-11.47%，跌幅居29只有可比业绩的债券基金之首。根据一季报，其投资股票比例为16.34%。

　　据好买基金研究中心统计，2007年债券基金平均净值增长17.24%，而同期中信标普全债指数却下跌0.98%。今年以来，中信标普全债指数上涨2.3%，债券基金平均净值增长率却下跌0.46%。

　　这个有趣现象表明，债券基金在债券熊市中跑赢指数，在债券牛市中跑输指数。好买基金研究中心研究员庄正指出，这背后的原因，是相当一部分债券基金投资了股票等权益类资产。

　　股票投资是名副其实的双刃剑。股市景气时，多配股票可使债券基金收益大增，甚至超越同类平均水平。股市低迷时，那些不能迅速调整策略的债券基金，便只有亏损的份。

　　截至6月19日，10只可最高配置20%股票的债券基金(有可比业绩)中，5只亏损，其中银河银联收益、长盛中信全债、招商安本增利为最后3名。

　　一季报显示，这3只基金去年四季度持股比例均在15%以上。其中招商安本增利持股19.05%，接近20%上限。尽管它们今年一季度持股比例均有下降，但仍然拖累收益率。其中，股票比例下降最小的银河银联收益，损失最多。

　　长盛债券基金经理王茜，在一季报中解释，尽管基金一季度加大债券的配置比重，但由于对股票市场预期相对乐观，投资策略及组合调整不够及时，造成组合中股票资产配置比重过高，最终使投资业绩不理想。

　　选债基看新旧、大小

　　从去年下半年开始，证监会一直提示股市投资风险。这可以理解，今年最早获批的基金中，为什么多是债券基金。截至6月19日，63只新批基金当中，有16只债券基金。这使债券基金数量迅速增加，从年初的27只增加至目前的44只。

　　那么，目前环境下，应该如何选择债券基金呢？

　　基金研究员认为，2008年的债券基金，更适合做为避险、抵抗通胀品种。

　　庄正指出，今年投资债券基金，应该选择回归债券基金本色的品种：如不从二级市场上买股票、中签新股后立即抛出或完全没有股票仓位、可转债仓位较小、债性较纯的债券基金。

　　在具体品种方面，华富收益增强债券基金经理曾刚认为，中小盘或新发行债券基金是不错选择。

　　曾刚也是购买基金的高手。他指出，选购债券基金主要看3点：新旧、大小以及是否投资股票。

　　与偏股型基金一样，选择债券基金也有新老之别。新、次新债券基金，仓位轻，可以灵活操作，以规避市场不确定性带来的风险。因此，在恶劣的投资环境中，新债券基金更有优势。

　　大小是指基金的规模。债券基金都爱打新股。据曾刚统计，从1月1日至4月15日，打新股网上收益仍然在4%~6%之间，网下收益更高，为7%~10%。新股收益仍然是债券基金收益的重要来源。在这种情况下，由于打新股有比例、资金额的限制，相差不大的新股中签比例，中小盘债券基金反映到份额上的收益会更高。

　　是否投资股票，则是把双刃剑，这主要取决于基金经理操作能力。因 此，如果想选择高配股票的债券基金，需要考察基金经理的过往业绩。

　　基金经理及研究员均认为，在股市低迷情况下，纯债和打新股收益，将成为今年债券基金收益主要来源。

　　庄正预计，今后一年，纯债加打新股的债券基金，全年收益率将保持在6%~8%。

　　作为基金经理，曾刚指出，年初亏损较大的债券基金，要实现正收益难度较大。但今年以来新发行的债券基金，希望较大，甚至能击败CPI。

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