景顺长城景系列货币市场基金08年06月投资月报

　　一、6月市场运行特征

　　从公布的宏观数据来看，08年1-5月宏观经济出现放缓的迹象，由于外需放缓出口增速略回落贸易顺差下降，投资受信贷收缩影响实际增速回落，相对而言消费比较平稳。目前CPI开始回落，但PPI仍在高位，在持续货币紧缩和夏粮丰收的预期下CPI不太会失控，但随着能源价格改革推进，通货膨胀仍处高位。从M1和M2倒挂也可以看出实体经济放缓。受政策继续从紧影响，6月份债市出现调整，长端收益率上升。

　　二、未来货币市场展望

　　宏观面：国内宏观经济将继续减速，由于升值加速出口减速是必然趋势，信贷收缩和成本上升压挤内需中的投资。值得庆幸的是CPI将受基数效应影响回落，为能源价格改革腾出了空间。随着此次油电价上调，将逐步理顺不合理的价格关系，也促使中国经济结构的转型。在转型过程中企业的盈利将受到压挤，在CPI和流动性压力未明显缓解时，预计政策继续收紧。

　　资金面尽管由于外部需求的减弱，外贸顺差增速会逐步下滑，但考虑到人民币升值预期所引起的资本流入，银行体系的整体流动性依然充裕。而对信贷调控方针不变的情况下，商业银行贷款仍受严格控制，资本市场波动加大，加息的累积效应，存款继续回流银行体系。考虑到法定存款准备金率持续上调，债券市场的资金面只是略有收紧。

　　三、货币市场基金投资策略

　　我们认为，宏观面不确定性存在，通胀压力短期有所减轻但仍处高位，政策将继续收紧货币市场继续调整。策略上久期保持在150天左右，继续保持央行票据、金融债的较高配置比例以保持流动性，如果期间有IPO发行时会使回购利率有较大波动，保持部分回购仓位获取超额收益。

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