南方基金吕一凡：下半年中国经济不可能立即好转

　　2008年7月26日上午，南方基金专户理财投资部总监吕一凡先生表示：

　　传统的金融资本，比如说我们现在的基金和散户，投资方法比较传统，比如PE、PB、PEG、DCF等，这些东西很重要，现在在这种情况下，我认为我们在面临大小非驳议的情况下，产业资本的方法，和原来传统方法相结合，可能是一个比较好的方法，说白了我们在PE和市盈率，我们换一个角度看，如果我是产业资本，我是不是愿意在这个位置上介入这个产业，举一个简单的例子，美国的房贷美，房地美，现在是400亿人民币，这个是什么概念？相当于二分之一的万科，可能博弈投资者来看，如果房地产破产，是买美国的万科还是买中国的万科，有很多企业不能单纯从市盈率的角度考虑问题。再举例，比如电产，香港H股的电力股已经跌到0.6倍，0.7倍PE，香港的电力股上市公司的股价对应的，如果想把这个企业买下来，承担的负债，成本多少？2000多万。现在产业资本的估值，跟金融资本的估值方法不一样，产业资本更看重的是进入这个产业，新建和购买之间的差异，而不单纯看当今的市盈率，所以我们不仅要继续使用我们传统的估值方法，还要补充好的产业资本的估值方法。

　　我们的基本判断是，下半年中国经济不可能立即好转，由于出口下降，投资下降，市场的大幅度调整，从估值角度来看，从大小非行为来看，都反应了资本市场不确定性，目前市场我们认为，已进入可投资区域。下阶段投资重点的选择方向就是超预期，因为在经济增长不可能有大幅度回暖的情况下，估值水平虽然提出反应，但是也不是非常低，这种情况下，我们也不寄希望大牛市的出现，市场重返6000点，不能做这个期望，但是我们可以期望结构性的机会，这种机会主要体现在个股的业绩超预期上，现在可能分析师，他们很多企业的预测，可能是高估了，整体而言高估了，如果按照那个预测，中国经济增长速度不会下降，我们各方面都是很健康的，说明现在的经济预测还是基于原来乐观的预测，这个是不能轻信的，要重新梳理一遍，在这种动荡的环境下，我想大部分企业的业绩是下降的，机构投资者，我们的目标就是做精选业绩超预期的股票，关键是要对个股一个一个判断，这个没有诀窍，就是一个一个判断，找到一个是一个，找到两个是两个，找不到的话，靠补仓位我觉得是没有太大效果的。

　　这个是我们资产配置的方向，我个人观点，这些行业，农业、电信等这些行业，是我们看好的行业，这些行业出现业绩超预期股票的概率比较大，但是不能因为这个配股，还是要一个股票一个股票看，如果这个股票超预期，我相信股价一定会涨。
　　

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