好买周报（0721-0728）

市场回顾
 

一、基础市场

1、上周A股市场保持小幅上涨，成交量有所放大。从指数来看，上证综指全周收于2865点，全周上涨3.12%；深证成指收于9923点，全周上涨3.49%。债券市场，中信标普全债指数上涨0.10%。以标准普尔指数500衡量的美国市场冲高回落，全周收于1258点，跌0.23%，亚太股市全面转暖，日经指数和恒生指数分别劲升4.15%和3.96%。

2、上周，前期超跌反弹行业指数在沉寂一周之后继续大幅反弹，反弹表现最强的房地产行业指数跑赢沪深300指数6个百分点，金融保险指数跑赢指数4.6个百分点，而前期一直抗跌的采掘业指数却大幅跑输指数8个百分点。2008年2季度报告基金重仓的前5大行业中房地产业、金融保险业制造业、批发零售业跑赢指数，采掘业、制造业跑输指数。
 
二、基金市场
由于基础市场延续上涨，股票型基金分化明显，尤其是前期基金大幅看空的行业，如房地产和金融保险行业的大幅反弹，使基金业绩表现出现明显分化。总体来看，204只股票型基金没有1家下跌，只有招商大盘蓝筹1家平盘，但涨幅最大的华富竞争力优选上涨5.83%，远超股票型基金整体涨幅2.88%；53只积极配置型基金净值平均上涨1.76%，8只保守配置型净值平均上涨0.70%；55只债券型基金净值平均涨0.15%；封闭式基金净值平均涨幅为2.81%；由于香港市场大幅上涨，上周7只QDII平均涨幅2.04%。
 
 焦点点评
 
1、上周国际原油市场连续第二周大幅回落，全周收于123.26美元/桶。由于市场不再担心飓风多莉会袭击墨西哥海湾地区的主要石油生产设备，以及能源部的原油库存报告影响，原油期货价格持续下滑，近7周以来首度收于每桶125美元以下。

点评：国际油价的连续下跌，全球股票市场对因油价上涨而导致经济衰退恐慌的缓解，全球各大指数迅速反弹。加上美国金融业传来更多正面的消息，让投资者相信，由金融行业、燃料、食品导致的次贷危机后的第二次股票市场大恐慌已经暂时得到喘息机会。

2、7月22日国资委主任李荣融主持央企负责人工作视频会议，并发布央企今年上半年成绩单。今年上半年，中央企业累计实现营业收入57650.3亿元，同比增长25.7%，中央企业实现利润减幅为10.3%。

点评：A股市场的趋势性好转根本性的需要上市公司业绩明朗化，而中央企业公布的上半年黯淡的经营业绩，多少可以看出上市公司整体盈利状况变化趋势。现在许多基金说上市公司动态市盈率降到20倍了，已经具备长期投资价值，但是可以看到上市公司的ROE还是16%～17%的高位水平，如果随着业绩下滑，上市公司ROE回落到10%～12%的平均水平，可能就是30多倍市盈率，还是很高。

3、7月21日，中国证监会公告“大小非”减持情况将在每月上旬定期于中国证券登记结算公司网站进行披露。这是继颁布一系列规范减持的措施之后监管层针对“大小非”的又一重要举动，旨在加强信息披露力度，增强“大小非”减持的透明度。

点评：我们认为，真正导致中国股市下跌的原因在于近一轮宏观经济周期高峰已过，再加上紧缩的货币政策和财政政策，以及外围经济的衰退使得我国整个经济环境不容乐观，而“大小非”并非市场下跌主因。统计资料显示，已经减持的股份有250亿股，占已解禁股份的29.67%，可见，减持行为并不如市场所想的是市场下跌的主因。

4、25日，中共中央政治局召开会议强调，下半年经济工作的目标，要继续保持经济平稳较快增长、努力推动经济社会又好又快发展，继续把抑制物价过快上涨摆在突出位置、努力把物价涨幅控制在合理的区间内。为了实现这个目标，必须稳定政策，保持政策的连续性和稳定性；必须适时微调，把握好宏观调控的重点、节奏、力度；必须坚持区别对待、有保有压，灵活而准确地解决问题。

点评：政治局会议及国务院经济座谈会透露出的信息表明，在保持政策连贯性的同时，针对下半年的具体经济情况进行政策的微调已得到中央的认同，这将对市场的“维稳”起到非常重要的意义。

5、天相提供的统计数据显示，二季度全部基金当季亏损额累计达到4138.84亿元，而一季度基金亏损额已经达到6688.3亿元，这样全部基金今年上半年共计亏损达到1.08万亿元之巨，这个数额已接近2007年底全部基金管理资产3.28万亿元的三分之一。

点评：虽然基金整体亏损严重，但相对于市场指数跌幅，以及个别股票大于指数的跌幅，基金还是明显优于指数的，这在一定程度降低和分散了投资者的市场风险和个股风险，专业理财能力得到体现。

好买视点

1、 市场启稳，短期将继续维持活跃格局

和市场预期一致的上半年宏观经济数据，以及奥运将至管理层稳定压倒一切的方针，好买判断宏观调控的大方向不会改变，未来的调控力度和节奏将有所微调，财政政策率先做出调整的可能性大于货币政策，市场仍将维持震荡攀升格局。

政治局会议及国务院经济座谈会透露出的信息表明，在保持政策连贯性的同时，针对下半年的具体经济情况进行政策的微调已得到中央的认同，整个下半年的政策已经从“双防”转为了“一防一保”，因而，从紧的货币政策在具体执行过程中可能有更多灵活性的措施。

国际市场，随着美国对伊朗政策的缓和，原油价格出现持续回落，全球股市普遍回暖，这对A股的向好起到了很好的烘托作用。

2、 股票型基金的选择

基于对市场热点和投资风格转变的判断，我们除了维持对攻守平衡型基金（如华夏红利、兴业全球视野等）的推荐，同时增加对长城久富核心、易方达价值精选的推荐，也仍然继续建议配置指数型基金，以兑现对指数影响较大的金融地产反弹带来的机会，建议投资者关注华夏上证50。

3、 债券型基金、封闭式基金和QDII的选择

和今年以来基本上每月上调存款准备金率的惯例不同，我们判断本月提高存款准备金率或者利率的可能性很小，债券市场迎来难得的宏观调控观望期。市场中高收益公司债的表现由于高收益优势，显然更值得期待。由此，我们建议投资者在近阶段关注专注于信用债投资的纯债券基金，比如工银瑞信信用添利等。同时，继续建议有一定风险承受能力的投资者持续关注受股票市场反弹影响较大的银河收益、嘉实债券。

上周，基金交易价格的跌幅明显快于封闭式基金净值的跌幅，使基金的整体折价率走高，折价率高于30%的基金由前一周的4只增加到5只。大盘封闭式基金的平均折价率为27.09%，又创7月以来的最高位，其中明年上半年到期的基金天华折价率达9.54%，安全边际较高，可重点关注。小盘封闭式基金的折价率也扩大为9.87%， 3只今年到期的封闭式基金，有两只折价率维持超过6%，具有一定的投资价值，可关注。

伴随着16日以来美国市场出现的小幅反弹，QDII净值有所回升，上周已经拥有QDII基金的投资者可以继续持有。但全球利率上行、其它经济体增长放缓、油价可能维持在高位、居民净资产下降、信贷紧缩这些不利因素均领先实体经济可能2-4 个季度，美国未来半年经济可能并不乐观。同时，中国市场今年仍然是个弱平衡市，处于两者之间的香港市场在未来半年走出低谷的可能性也比较小。因此在本轮的海外市场反弹中，建议短线投资者可部分获利了结。

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