银行股多空战 基金狂抛QFII建仓

　　一千个人眼中便有一千个哈姆雷特，两个基金对银行股的看法分歧仅仅是诸多机构观点分歧的一个缩影。事实上，关于银行股的大争论早已经暗流涌动，不单是基金，券商、保险、QFII都有自己不同的判断，而这些判断存在着巨大的分歧。 　　

　　券商 唱多者发布坏预期 　　

　　2008年初，银行还是机构看好行业中集中度最高的，东方证券统计24家机构(含基金、券商等)中，共有20家机构一致看好。但08年过半，在宏观经济趋缓，通胀压力居高不下的背景下，政府不断收紧货币政策，原来坚定的唱多者如中金、国泰君安也开始发布了走坏预期。 　　

　　中金公司认为，政府对能源调价将对短期通胀产生较大压力，预计未来紧缩性货币政策将持续，信贷规模控制和偏紧的利率政策，存款准备金率还有可能继续上调至20%的高位，加息(有可能是非对称性加息)的可能性上升，将继续对金融行业产生负面影响。国泰君安等机构也认为下半年银行的基本面并没有好转，翻转还需要时间。但经过前期下跌，银行的估值水平达到了历史的低点，相对市场整体而言银行已经处于估值底部，这已经充分反映了市场对货币紧缩的预期以及对银行坏账的担心，而下半年银行的业绩仍然能够稳步增长。中信证券、国金证券等认为被主流机构低配、估值处于相对优势的银行板块在后市存在一定机会。 　　

　　基金默默调仓表明看法 　　

　　跟券商唱多唱空不同的是，基金是默默地调整仓位，用行动来表明自己的看法。 　　

　　2008年基金二季度报告的统计结果显示，基金在金融板块的分歧是极为明显的。招商银行、华夏银行、深发展A赫然出现在持股数量下降最多的十只股票中，但同时工行、建行、浦发、中信证券等则同时出现在增持数最多的十只股票中。 　　

　　以减持最多的招商银行为例，基金之间分歧也比较大，指数型基金、博时系列、鹏华等系列成为增持该股票的主力军，而南方等旗下基金则明显减持该股。但从基金持有仓位上看，该股被基金重仓持有的格局未变。从调整结果上看，金融类个股出现明显的结构性调整，前期涨幅、业绩增长排名成为基金调整个股的主要原因。 　　

　　资金流QFII买入交行工行 　　

　　跟券商和基金之间存在内部分歧不同的是，保险坚定地抛出手中金融股而QFII则大举增仓金融股，这让原本热闹纷呈的银行股多空之战变得更加精彩。截至目前，社保基金在14家上市银行的A股中只买了一家的股票，而险资也只有很少的金融股。TOP席位追踪显示，保险资金(T类席位)7月初资金净流出高达55.3亿元，是其间大盘机构资金净流出总额的3.3倍，做空力度相当凶猛。 　　

　　上周沪深两地股票市场是近期股市低位盘整中的一波反弹行情。其中，金融服务指数在银行和房地产类个股大幅飙升的带领下，升幅超过13%.TOP板块资金流向显示，近期领涨大盘的金融股机构资金5个交易日净流入达28.9亿，是期间大盘机构资金净流入总和的4.25倍。 　　

　　23日前的五个交易日内，59家参与金融股交易的基金累计成交410亿元，其中买入197.2亿元，卖出213.0亿元，资金净流出15.7亿元。仔细观察具体基金交易席位，基金1617、基金1612是统计期内最大多头，分别净买入5.9亿元、4.5亿元，两者累计成交53.5亿元。不过，空方基金席位的做空力度更是凶猛，基金1684、基金1622在7月16日至22日仅成交18.2亿元，却净卖出12.5亿元，每日操作基本以抛售为主。 　　

　　面对如此巨大的抛压，素有QFII席位云集之称的国际金融上海淮海中路营业部、申银万国上海新昌路营业部，在基金、保险资金保持净流出态势之际依然坚持看多，5日资金净流入达14亿元，其主要配置的品种也以大盘蓝筹股居首。其中，交通银行被净买入11.9亿元，中国铝业、工商银行、中国铁建分别被净买入3.5亿元、3.0亿元及2.8亿元。 　　

　　基本面外资投行较乐观 　　

　　不同的机构对银行股发出不同的声音或者是采取不同的行动，归根到底还是基于对银行类上市公司业绩的未来趋势的判断基础上，尽管市场的确可能会出现股价背离，但是基本面向好的行业最终还是会得到市场的认可。 　　

　　根据国泰君安证券研究所策略分析师章秀奇的研究，上半年，我国银行业净利润增长达到了61%.他分析指出，银行业绩普遍较好主要有五方面的原因，一是存贷净利差的增长幅度相对于2007年来说在不断扩大，二是中间业务发展较快，三是有效所得税率下降较快，企业所得税下降之后对银行影响比较明显；四是信贷成本有所下降，虽然第二季度有所上升，但总体来说还是下降的。五是2007年上半年基数比较低。 　　

　　银监会主席刘明康在谈到银行业上半年数据时说：“在当前国内外形势下，银行业取得这样的成绩，的确来之不易。”在货币政策持续从紧的形势下，银行股业绩增长的驱动因素正在逐渐减弱，上市银行的业绩能否继续保持较快增速仍存在较大不确定性。 　　

　　中央财大教授郭田勇认为，在外部需求减弱以及信贷紧缩的背景下，那些过度依赖银行贷款的企业和部分出口企业可能会出现资金链紧绷甚至断裂的情况，由此会导致不良贷款的反弹，拖累银行业绩表现。 　　

　　外资投行较为乐观。摩根大通证券银行及金融服务研究部副总裁陈舜通过量化分析指出，最坏的情况是2009年银行业未能达到20%的平均盈利增长，但中国银行业出现账面亏损的可能性微乎其微。 本报记者 李乾韬 　　

　　■操盘指引 　　

　　如何选择银行股 　　

　　●银河证券：资本为王，现金流第一 　　

　　1、在不确定环境中，资本是投资的安全边际；在经济调整期，资本是低成本扩张基础；2、不确定环境中，相对稳定现金流是抵御股价波动的减震器。 　　

　　●安信证券：关注成熟型银行 　　

　　银行股的选择应当参考行业周期位置。在宏观经济没有体现出重大的利好之前，银行经营增速向下的趋势很难发生根本性的扭转，跑赢指数的可能性不大。调整行业评级为“同步大市-A”。倾向于成熟型银行，或能在高增速同时明确规避中短期风险的银行，推荐建设银行、招商银行、北京银行。 　　

　　●天相投顾：两路径选择银行股 　　

　　未来银行业绩可能由于经营表现的不同而出现分化。我们将首先考虑拨备充足因而信贷成本有望控制在低位的银行，如招商银行和浦发银行；以及估值相对较低且增长较为确定的银行，如交通银行和民生银行。 　　

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