阶段性投资有共识 是否见底存分歧
发表日期:2008-08-29 22:19 来源: 关注指数：长城证券基金分析师 阎红
要点：
基金对下半年行情达成3大共识：共识一、由于面临一些来自于经济基本面和股票市场制度变革中的压力，股票市场在2008年下半年走出单边牛市的可能性不大；共识二、基于对中国经济和中国证券市场长期看好，基金认为经历了大幅调整后，A股的估值已经进入合理区域；共识三、综合来看，2008年下半年的市场机会仍然是结构性的和阶段性的，关注优质个股和周期性行业的“错杀”机会。
在目前市场是否见底的观点上存在分歧：分歧一、国内宏观经济走势及对上市公司的影响；分歧二、与2005年相比目前A股市场是否有估值优势。
在行业配置方面基金仍整体青睐抗通胀和通胀受益行业。同时对于周期性行业的错杀机会给于越来越多的关注。高油价背景下的相关受益板块，产业升级、具有较强创新能力的行业和公司。此外，基金还看好一些主题投资：国内资源定价改革预期带来相关行业阶段性的投资机会，如电力、电网设备。节能减排、3G、央企重组、财政投资等。
第一部分：基金对下半年行情达成3大共识
与二季报相比，基金半年报对于2008年下半年市场的看法上既有共同点，又有分歧之处，一些影响市场的积极因素受到部分基金的关注。
对市场的共同看法表现在：
共识一、由于面临一些来自于经济基本面和股票市场制度变革中的压力，股票市场在2008年下半年走出单边牛市的可能性不大
下半年国内外宏观经济因素仍不明朗。美国次贷危机对于全球金融市场和实体经济的冲击还在继续。原油、农产品（000061行情,爱股,资讯）等大宗商品价格上涨对全球通胀压力的不确定性。从国内经济来看，由于持续高胀的PPI的逐步传导和各类价格管制的逐步放开带来的通胀压力，宏观经济将呈现相对减速的趋势。微观经济中很多企业面临较大的盈利压力。
股改后大小非解禁压力在2008年下半年、2009年都处于相对高峰时期，其对市场估值体系的冲击尚未结束。
无论从经济基本面还是从股票市场的资金供求来看，股票市场在2008年下半年走出单边牛市的可能性不大。
共识二、基于对中国经济和中国证券市场长期看好，基金认为经历了大幅调整后，A股的估值已经进入合理区域
半年报中也比二季报更明确地长期看好中国经济和中国证券市场：长期来看，城市化、工业化的进程必将推动中国成为制造业大国，而服务业也将随之崛起，未来大量公司的长期价值将取决于产业结构的转型和升级。目前面临的困难是经济快速增长过程中的正常短期调整。中国资本市场在制度设计、公司治理、投资者结构等方面日益成熟和完善，将更有效的体现经济晴雨表功能。我们在忍耐阵痛的同时，对A股市场的长期趋势充满信心。
经过半年的大幅下跌，沪深300的动态市盈率2008年20倍、2009年15倍的区域市场的估值水平已经处于合理区域，部分优质股票已经跌出投资价值。
共识三、综合来看，2008年下半年的市场机会仍然是结构性的和阶段性的，关注“错杀”
综合考虑各种影响股票市场的因素，多数基金认为由于经过大幅调整，股票市场整体已经跌出投资价值、A-H股价格倒挂、部分个股逐步显现出投资价值等情况下，如果政策面能相应配合，下半年市场将出现结构性和阶段性的投资机会。投资取向上偏重能够抵抗通胀及抵御经济回落风险的品种：长期关注上游资源和下游市场消费。对于周期性行业的阶段性‘错杀’表现明确的兴趣。坚持“自下而上”的选股原则，深入研究，寻找有持续成长能力的公司股票资产，成为偏股票型基金回报投资人的共同努力方向。长城证券
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