对后奥运行情是否应该抱有期望

　　读者来信：

　　“江老师：您好！目前本人分别持有以下基金：大成蓝筹稳健、兴业全球视野、交银施罗德增利、荷银预算。奥运行情变成了‘绿色奥运，绿色股市’，实在有些失望。恳请老师对我的基金组合进行调整，希望在奥运过后组合能有较好的表现。谢谢老师！”

　　股市的大幅下跌，让基金投资者也深受其累。对股市趋势的判断决定了基金的投资预期，也决定了基金组合应该采取的基本策略。

　　奥运行情宣告彻底破灭

　　对“奥运行情”的期待，从2007年底即开始，但事实证明奥运对于中国宏观经济的周期变化几乎没有实质影响。也就是说从基本面角度看，奥运与股市整体表现可以说毫不相关。

　　奥运不影响全局的基本面，因此更多只是概念炒作，仅仅带动了局部的所谓“奥运”板块，如旅游、北京板块等。但对这些板块的热炒也被提前透支，在股市整体下跌趋势下难以为继。

　　在7月以后，奥运行情又被赋予了新的期待，即“奥运维稳”。临近奥运时股市表现极其低迷，对奥运因素的期待变成对利好政策的期盼。然而虽然政策面有明确的维稳意愿，但并没有实质性的政策出台，直到奥运来临前股市无法向上突破，使得维稳行情破灭，看好奥运因素的投资者预期落空。投机性的做多力量放弃做多或转而做空，这对股市短期带来重大打击。

　　奥运期间股市的低迷表现让投资者大失所望。在市场信心极度低迷的情况下，对政策救市的呼吁再度成为焦点，但我们认为，目前来看对政策救市的期望不能过高。

　　后奥运行情不宜寄予厚望

　　综上所述，不论是政策因素还是奥运因素，都与股市的趋势没有太大关系。目前决定股市基本趋势的仍然是几个核心因素：

　　经济基本面的情况：下半年宏观调控政策的转变对经济有利，但处在下滑周期中的趋势不会很快发生转折，上市公司的盈利有可能持续下滑，而地产、金融等重要行业仍有较大不确定性。

　　大小非减持：而目前阶段股市的趋势已经脱离基本面主导，大小非减持已经成为市场加速下跌的主要原因。

　　既然奥运本身与决定股市趋势的几个关键因素都基本不相关，所谓“后奥运行情”的说法本身也值得怀疑。

　　在目前的情况下，对后奥运行情很难做出判断。如果三季度的经济数据低于预期的话，那么奥运之后股市很可能会有进一步的探底行情。目前对于宏观形势的判断市场上存在很大分歧，在出现恐慌的情况下，市场将反映出最悲观的预期。

　　基金组合应该顺势而动

　　在2008年复杂的投资环境下，我们一直建议坚守基本的投资原则，对阶段性行情不宜盲目乐观。在明确了对股市趋势的基本判断以后，投资者对于基金组合应该有清醒的认识，对后奥运行情不能盲目期待，而是应该抓住短暂的时机调整基金组合。

　　但在保持合理仓位的情况下，目前的位置不是选择清仓或减仓的好时机。对于轻仓或中等仓位的投资者，目前最好的办法就是保持观望；对于仓位一直很重的投资者，目前能做的也不多，需要以时间换空间，等待合适的组合调整时机。

　　对于来信读者基金组合内的基金，我们目前的判断标准仍然是以熊市下的投资能力为基本判断标准，但尤其需要注重基金经理对于市场趋势转折是否有前瞻性的判断。

　　兴业全球视野：扎实的投研扎实的回报

　　兴业全球基金是牛熊转换中体现出平衡投资能力的少数基金之一。稳健和扎实的投资思路是基金在各种市场环境下保持稳定表现的主因。

　　在2007年底，基金经理董承非对2008年的投资做了相对谨慎的预期，对2008年的几大趋势，宏观隐忧、业绩下滑、高通胀都作出了基本准确的预判。但基金在投资上并未做大幅调整，而是在原有配置基础上微调。2008年1月市场风向趋变，此时基金经理的谨慎心态使基金迅速在仓位和结构两个方向上都做出了调整。二季度基金维持了谨慎的投资策略。

　　总体来看，兴业全球视野在牛熊转换中的投资操作有得有失，但在方向正确性上一直保持着较好的稳定性。这使得中期持有该基金是稳妥的选择。

　　大成蓝筹稳健：牛熊转换表现滞后

　　大成系基金在此轮牛熊转换中表现不佳，其原因在于对熊市的市场风险估计不足，策略转换明显滞后。而大成蓝筹稳健则是其中一个典型的例子。

　　在2007年的牛市下，大成蓝筹曾经有不错的业绩表现。但在市场趋势发生转折后，大成蓝筹的基金经理发生了比较明显的判断失误，在5月以前的下跌中，基本坚持牛市下的投资思路，这使得基金表现快速下滑。从我们的仓位测算来看，大成蓝筹直到5月仍然保持着80%以上的股票仓位，直到6月以后才开始大幅减仓。而这种减仓行为持续到7-8月，目前基金已将仓位下降至60%左右。

　　同样，投资思路上转换滞后也体现在基金的行业配置和个股选择决策上。

　　因此，从中长期来看我们对该基金的表现持谨慎态度。对该基金的建议是在阶段性反弹时择机减持。

　　荷银预算：低风险配置型基金

　　荷银预算在熊市下表现较好，其原因是其倾向于控制风险的保守投资策略。基金的业绩很大程度上决定于基金在股债方面的均衡配置。从投资特点来看，荷银预算基金是一只投资倾向保守的配置混合型基金，股票配置比例长期低于配置型基金平均水平。

　　从各风险阶段业绩表现来看，荷银预算基本上还是保持了相对较高的业绩水平，跌幅相对较小，业绩远高于同类型水平。从下半年整体投资预期来看，荷银预算可继续持有。

　　交银施罗德增利：债券基金可继续持有

　　交银施罗德增利是该投资者基金组合中唯一的债券类基金，也是组合中今年以来唯一盈利的基金。

　　债券类基金在下半年的投资预期仍然比较稳定，而交银施罗德增利的债券投资能力较强，在债券类基金之中表现突出，可继续持有。

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