基金中报寻参考四大要素需研读

　　德圣基金研究中心认为，相比二季度投资组合公告，基金中报披露的信息更全面，投资者不妨从业绩表现、选股策略、持股明细及投资展望等四项要素中研读基金中报。

　　业绩表现最关键

　　以华宝兴业系基金为例。德圣基金研究中心首席分析师江赛春建议，首先关注业绩表现。华宝兴业系基金在上半年的业绩表现为前高后低，总体上处于中上游水平，表现最突出的华宝多策略增长基金排名股票型基金第二。虽然排名表现尚可，但基金净值也普遍出现了很大的亏损。

　　更仔细地分析华宝系基金的业绩，可以发现下跌后半程的业绩急剧下滑是拖累整体表现的主因。在年初至4月22日的反弹前的第一波暴跌中，华宝系基金普遍表现突出，比较好地规避了下跌风险，五只股票型基金中有四只业绩排名前十。而从4月22日以后的反弹盘整，以及随后的第二轮下跌中，华宝系基金的表现整体下滑，华宝动力、华宝先进成长尤为明显。二季度之后迄今，华宝系基金表现略有回升，在相对业绩排名上回到中游位置。

　　策略选择值得关注

　　江赛春认为，在第一轮下跌中基金整体上偏谨慎的策略判断是华宝系基金相对抗跌的成功之处。但这一成功经验未能延续到二季度。华宝系基金属于仓位先减后加的典型，较早地减仓，但在下跌中途过早开始抄底。

　　这在中报基金经理的管理人报告中得到证实。在股市跌破3000点以后，华宝系基金普遍开始加仓，宝康配置、华宝成长加仓尤为积极。两只基金同一位基金经理魏东表示，“从上半年本基金的操作方面来看，我们在第一阶段基本较坚定地采取保守策略，即加强仓位控制和选择防御性个股，因此表现相对较好，并且在政策救市之前果断加仓，效果也非常突出。但是，我们在随后的市场反弹中过于乐观，对当时地震和外围形势对投资者的影响估计不足，在随后的第二次下跌中损失较大。”

　　这一总结基本可以代表华宝系基金整体的策略倾向。江赛春分析，虽然在下跌前期趋势判断上比较成功，但还是对基本面和股市周期的转折本质认识不足。过早转向乐观判断，操作偏向积极使得华宝系基金没有躲过下跌后半程，这也是业绩前高后低的主因。

　　后期相对积极的操作体现在偏高的换手率上。中报显示，华宝系有四只偏股基金换手率超过了400%，换手率最高的宝康消费品超过700%；在今年整体下滑的市场环境下，较高的交易频率很难带来超额收益。

　　持股明细须探究

　　基金中报透露出的持股明细可以瞥见该基金的选股及行业配置能力，也是投资者研读中报不可或缺的部分。从华宝系基金来看，虽然在趋势判断上出现失误，但在行业配置和个股选择上，仍然表现出一贯较好的判断力。

　　旗下各只基金中，华宝多策略增长持股165只，华宝收益持股147只，华宝精选持股145只；这三只基金属于中度分散的配置+选股型；而持股47只的宝康消费品、持股56只的宝康配置则更接近选股型风格；华宝动力和华宝成长介于其中。

　　在持股风格上，华宝系基金仍然体现出比较重的中小盘特色。在旗下7只偏股基金中，有4只基金大盘股配置比重低于40%，风格配置的策略仍然得到延续。尤其在强调风格轮动的华宝多策略增长上体现得比较突出。从具体持股特征来看，华宝收益、华宝动力偏重投资银行等大盘蓝筹，华宝先进成长偏重于制造业，华宝多策略则重点投资于中盘成长股。

　　未来展望有看头

　　基金中报内容中的下一阶段投资展望有助于投资者了解基金的整体操作倾向。以华宝系基金为例，旗下基金普遍的观点是对后市谨慎乐观，预期宏观政策将有所松动，股市环境将逐步有所回暖。在这种基调下，华宝系基金将保持目前中等偏高的仓位，等待市场机会出现。而在行业配置方向上，银行等超跌蓝筹板块、能源资源性行业、内需消费型行业仍是基金关注的重点；华宝多策略基金则提出关注更多的风格型投资线索，如科技股、价格管制行业等可能出现的投资机会。

　　江赛春表示，由此来看，从华宝兴业系基金的中报分析中，可以归纳该系基金这样一些投资特点：行业配置和选股能力仍然较强，在仓位控制上表现有所起伏。但总体上在下跌的市场环境中操作偏积极，并未带来良好的投资效果。

　　随着股市接近底部区域，采取积极应对的策略风险逐渐降低。但股市重新确立回升趋势则难以在短期内实现。考虑到股市短期波动仍然具有较大不确定性，以较高仓位等待市场投资机会的策略在短期仍然不被看好。江赛春预期，华宝系基金整体表现仍将处于中游位置。但中期来看，如果股市环境有所好转，下半年则有望回升。具体到基金品种上，在不确定性的市场环境中，资产配置上的谨慎决策和多样化的相机选股策略更具优势。在华宝系基金中，继续相对看好华宝多策略增长。

　　完整的中报分析包含了业绩、持仓、策略、展望几个方面，经过仔细研读最终得出该类基金还值不值得持有的判断。

　　■链接

　　半年亏了过万亿基金经理多致歉

　　上半年A股市场以47%的跌幅重创了几乎所有参与者，基金不出意外地交付惨淡半年答卷。在近期公布的基金半年报中，各类型基金平均收益无一例外全部亏损，真正实现正收益的是唯一的中短债基金。59家基金公司旗下364只基金今年上半年账面净亏损1.08万亿元，创历史同期的最高亏损纪录。而在下半年展望中，基金经理判断谨慎，认为短期内难见行情反转，意味着基金的亏损状况不容易改观，基民们仍需耐心等待，以时间换空间。

　　尽管多数基金经理曾强调不注重选时，但暴涨暴跌的市场行情证实，时机选择对基金避免更大程度的损失具有重要的意义。多数基金经理在半年报中检讨自己对宏观经济前景、通胀压力和市场下跌形势估计不足，过多地配置与宏观经济关联较强的金融地产等板块，并坦言没有及时减仓规避系统风险。不少基金经理在半年报中用“诚挚道歉”、“深表歉意”等字眼对上半年的亏损向持有人致歉。（林峥）

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　　基金2008年半年度报告

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