基金重仓股暴跌 老鼠仓出逃？

　　覆巢之下，焉有完卵！在顽强抵抗了大半年之后，基金重仓股终于倒下了。

　　两市唯一的百元股贵州茅台（600519.SH）创出一年来新低，百元地位岌岌可危，苏宁电器(002024.SZ)、双汇发展(000895.SZ)等基金重仓股更是纷纷跳水，近日累计跌幅远超一般股票。在贵州茅台连续数日的下跌中，基金始终是出货最为积极的一方。

　　显然，作为市场最重要的一股力量，基金在当前阶段仍不顾一切的杀跌将直接影响A股未来走势。但亦有部分市场人士乐观地预期，基金重仓股的轮番下跌，或将砸出A股大底。

没有最便宜只有更便宜

　　统计显示，进入9月份仅仅3个交易日，A股就有27只个股的累计跌幅超过了15％，其中中报披露基金持有其流通股比例在三成以上的则达到了12只，如果时间放到8月底以来，那么名单会更长。大商股份（600694.SH）、苏宁电器、贵州茅台、双汇发展、沈阳化工(000698.SZ)、华鲁恒升(600426.SH)等竞相往跌幅榜上挤，即使是近期最为坚挺的金融股，招商银行(600036.SH)、兴业银行(601166.SH)等亦成为市场的最大空头。

　　“我们近期确实在做调仓换股的工作，因为这些股票太贵了，”上海某基金公司基金经理告诉记者，在市场整体估值水平都在下降的情况下，这些前期较为抗跌的股票没有继续“抗跌”的理由。“很多周期性股票的估值已经相当低了，比如钢铁股的PE只有五六倍，房地产、保险也都很低了，而一些消费类股票还在保持着比较高的水平，这是不符合市场现状的。”

　　“我们的原则只有一个，就是挑便宜的买，既然这些股票已经相对贵了，那我们自然要把它卖了。”上述基金经理表示。

　　另一方面，值得注意的是，基金抱团取暖的脆弱平衡正在经受着熊市的考验。“其实基金之间也有羊群效应，稍有风吹草动就可能导致雪崩式的下跌。”私募人士胡嘉指出，此时的基金经理都是相当敏感的，埋头观望的同时也在盯着同行的动作，一旦重仓股有人带头逃跑，立马就会引来大量跟风盘，唯恐落后。

老鼠仓畏罪潜逃

　　亦有市场人士认为，基金“老鼠仓”的出逃可能也助长了基金重仓股的跌势。有关部门刚刚通过的刑法修正案加大了对泄露证券交易内幕信息行为的惩罚力度，最高可判刑10年，这对操纵“老鼠仓”的违法人群应该有很大的威慑力。

　　从成交量上看，这些基金重仓股下跌的同时一般伴随着成交金额的放大，这也意味着有机构资金参与其中。如大商股份，从8月20日至29日的连续暴跌中，基金净卖出2.63亿元，又如贵州茅台，从8月21日到9月2日，基金净卖出1.7165亿元，中信证券(600030.SH)自营部也卖出0.5亿元左右。

　　当然，从上述成交金额也可以看出，绝对数量并不算大，这是弱市中接盘资金太少的缘故。“现在市场中只有少数人敢看多，但是真正敢买入的只是其中的20%左右。”一家合资基金公司基金经理认为，现在敢买的是极少数，基金想大笔抛盘也基本不可能，因为根本没有对手盘。仅仅两个月，该基金经理已经把其前十大重仓股调整了一番。

　　不过也有基金经理在重仓股的下跌中仍然坚守着最初的信念。以敢于长期持有著名的富国天益基金经理陈戈就是一例。贵州茅台和苏宁电器是他的前两大重仓股，最近的下跌导致他的基金净值损失不小，但他表示仍然看好，甚至认为在风险释放的情况，还准备择机买入。

削平价值高地

　　“基金不倒，牛市难启。”有研究机构指出，基金重仓股的下跌，无疑将会拖累大盘继续走低，但是基金重仓股的杀跌也有望成为最后一跌，市场的底部将会是由基金重仓股砸出来的。

　　“我不敢说这波基金重仓股下跌就是最后一跌了，但是从历史上看，基金重仓股的下跌之后往往伴随着市场的好转。”陈戈指出，2005市场也是这样，彼时也是贵州茅台、苏宁电器等基金重仓股集体跳水，然后市场形势翻转。

　　申银万国证券研究所市场研究总监桂浩明亦判定这可能是最后一跌。他认为，从股市下跌的节奏看，绩差股、周期性股票首先下跌之后，最后跌的往往都是绩优股，即基金重仓股，这些股票前期抗跌，但是最后总难免下跌。

　　“如果说牛市中要填平估值洼地的话，那熊市中则要削平高地。”桂浩明认为，如果没有跌到位，市场就有一种担心，对于股票的压力非常大。“从市场上也可以发现，低价股现在比较活跃，因为跌到位了。”

　　不过，对于这种市场惯性下要求所有股票的估值划一的思维方式，陈戈并不同意。“对于股票的估值应该是分层次的，不同行业的股票应有不同的估值，对于具有稳定盈利预期的公司就应该给予较高的估值，即使香港美国这种成熟市场也有不少享受高PE的公司，”他认为，比如苏宁这种基本面良好的公司近期暴跌就不太理性。

　　不管基金重仓股的倒台是否会砸出大底，这一过程估计并不会很快结束。分析人士指出，如果近期没有实质性利好出台，指数重心可能将在反复震荡中缓慢下移，基金重仓股风险释放过程仍将维持一段时间。

　　“所以我看多不一定做多，短期市场并不乐观。”上述合资基金公司基金经理表示，预测市场底部是一种愚蠢的行为，时间成本的消耗同样令人难熬，“所以虽然手中有钱，但是建仓将会非常慢，比如预定买100万股，可能每天只买几万股，甚至几千股，这样风险小得多。”
 
李辉 中国经营报

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