反弹条件正在积累中

    市场回顾
    一、基础市场
    上周A股市场延续前一周下跌走势，上证综指已连续6周下跌，并于上周五跌破2001年6月15日的牛市顶点2245.43点，创出2199.36点的新低。从指数来看，上证综指收于2202.45点，全周下跌8.13%；深证成指收于7264.20点，全周下跌9.25%。债券市场上，中信标普全债指数上周上涨0.26%。美股上周也大幅下跌，道琼斯工业平均指数大挫4.22%，标准普尔500指数跌4.49%。欧洲股市和亚洲股市也全面下跌。
    
    二、基金市场
    1、受累于基础市场的深幅下跌，上周偏股型基金全面下跌。股票型基金中跌幅最大的是海富通股票，周跌幅为9.81%，其次是光大保德信量化核心下跌9.70%，新成立的基金因其仓位较低，跌幅较小，如招商大盘蓝筹、博时特许价值、天治创新先锋等基金跌幅不超过1%；偏股配置型基金中摩根士丹利华鑫基础行业下跌最多，全周下跌11.52%，海富通精选下跌7.76%；偏债型配置型基金受益于低股票仓位策略，在市场下跌中受损较小；债券型基金和货币型基金是上周基金市场唯一实现正收益的种类，债券型基金的平均收益达0.11%，货币型基金平均收益为0.06%，两类基金中收益最高的分别是中信稳定双利、华富货币，收益率分别为0.47%、0.08%。
   
   
    2、上周有2只股票型基金和1只债券型基金发行，分别是鹏华盛世创新、景顺长城公司治理和长盛积极配置。
 

    焦点点评
    一、上证综指跌破2245点
        上周，股市再现黑色周五，当日沪深两市双双低开2%，上证综指直接跌破了7年前牛市顶点2245.43点，且一度跌破2200点整数关口。上证综指从2001年6月15日牛市顶点2245.43点到2005年6月份10日的最低点998.23点，其间经历4年下调了55.54%；上证综指用了2年零4个月的时间，从2005年6月份10日最低点998.23点涨到2007年10月16日的6124.04点，经历2年零4个月，上涨幅度达到514%；从2007年10月16日6124.04点回落至周五最低2199.36点，跌幅为64.08%，期间仅历时10个多月。
     点评：上证综指跌破前一轮牛市顶点，市场信心极度疲弱，虽然市场近期有一定反弹的可能，但是现在无论从资金面情况还是从宏观层面来看，都不支持大幅反转的趋势。
   
    二、证监会就《上市公司股东发行可交换公司债券的规定（征求意见稿）》
    中国证监会5日发布《上市公司股东发行可交换公司债券的规定（征求意见稿）》，持有上市公司股份的股东可以由保荐人保荐，并向中国证监会申请发行可交换公司债券。发债主体仅限于上市公司股东，发债金额不超过预备用于交换股票按募集公告前20个交易日均价的70%。可交换公司债券自发行结束之日起十二个月后方可交换为预备交换的股票，债券持有人对交换股票或者不交换股票有选择权。
    点评：此举在一定意义上可以缓解大股东的融资困境，并同时缓解大非解禁对市场的直接压力，但这并不改变限售股票解禁上市流通的根本趋势，对市场信心的提振也无法起到立竿见影的效果。
   
    三、上市公司中报利润同比增长17.5%
        1564家上市公司2008年中报净利润为5845亿，其中归属母公司的净利润为5513亿，同比增长了19.21%。沪深300成份股归属母公司的净利润为4964亿，占全部Ａ股公司净利润的90%，同比增长了17.5%。
    点评：上市公司业绩分化，银行股一枝独秀。中石油、中石化以及电力企业归属母公司的净利润下降幅度超过50%。银行业绩突出，贡献了2300亿的中期利润，同比增幅为68.55%。剔除银行的业绩，其他所有上市公司归属母公司的净利润为3214亿，增速为-1.43%。因此，2008年中期所有A股业绩的增长完全在于银行的突出业绩（有税收调整的因素），但银行利润下半年不可能保持这样的增速，下半年上市公司整体盈利增长状况堪忧。
   
    四、招商证券周一过会
    根据中国证监会发审委公告，招商证券IPO申请将于9月8日接受证监会发审委审核。根据招商证券首发招股说明书申报稿显示，招商证券此次拟发行A股358546141股，占发行后公司总股本的10%。
    点评：招商证券即将过会，引发市场对于管理层将逐步放松对大盘股上市的猜想，对市场信心影响较大，也是上周五市场深幅下跌的原因之一。 
 

    好买视角
    1、短期继续保持谨慎
    上周，上证综指直接跌破了7年前牛市顶点2245.43点，且一度跌破2200点整数关口，至此，上证综指从2007年10月16日6124.04点下调64.08%。虽然市场超跌反弹的因素正在积累，然而市场积弱已久，影响市场下跌的因素没有根本性的变化，如经济增长速度减缓，大小非问题等。
    本周，市场关注的热点将是PPI、CPI数据的公布，估计CPI同比将继续下降，对市场有一定的利好作用。但综观基础市场的现状，短期内即使有反弹，高度也有限，建议谨慎观望为佳。
   
    2、股票型基金的选择
    仓位控制作为股票型基金躲避系统性风险的主要手段，在今年上半年中显示出良好的作用，低股票仓位的基金优势明显，高仓位基金受损较重。在市场的深幅调整中，股票型基金的仓位也普遍下降。今年下半年维持弱平衡市的概率很大，在股票型基金仓位普遍下降的情况下，建议关注其中选股能力强的基金，比如华宝收益增长、兴业全球视野和易方达价值精选基金等。
   
    3、债券型基金和封闭式基金的选择
    债券型基金方面，8月采购经理人指数为48.5%，和上月持平，已连续两月保持在50%以下，其中购进价格指数大幅回落13.5个百分点到57.8%，说明通胀威胁的长期基础已经不再牢固，也这意味着生产者价格指数在今后几个月可能出现回落，债券市场面临关键的发展时期。上周五证监会发布了上市公司股东发行可交换债券的规定，为上市公司大股东融资打开了新的窗口，对于债券市场，尤其是信用类债券市场的发展，是前所未有的发展机遇。可以预计这将极大丰富债券基金的投资品种，拉开不同类型债券基金之间的业绩差距。受此消息影响，信用类债券市场下周可能继续上涨，建议投资者关注以信用类债券为投资方向的纯债型基金，比如交银施罗德增利基金。
   
    封闭式基金上周开盘交易的30只封闭式基金全线下跌，基金通乾全周下跌12.05%，跌幅第一，其他跌幅较大的基金有基金安信下跌11.35%，基金科瑞下跌10.31。净值方面，33只基金全面下跌，瑞福进取下跌最多为10.11%，基金开元跌幅为7.80%紧随其后。整体折价率较上一周有所上升，除去停牌的3只基金，整体折价率为22.40%。在当前市场较弱，封闭式基金的赢利能力得不到显现，分红可能性较小的情况下，封闭式基金下半年整体折价率将维持高位，也很难出现独立行情，但较高的折价率也为封闭式基金提供了一个较好的介入时机。
   
 

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