反弹有望持续，基金迎来调仓良机

    市场回顾
    一、基础市场
   
    上周，A股交易日虽然只有4天，但4天走势却惊心动魄，上周二，市场未理会贷款利率和存款准备金“双降”的积极信号，在外围股市，特别是美国股市的影响下，金融股率先暴跌，上证综指收盘下跌4.47%；上周三，市场延续前一日的走势下跌2.90%；上周四，上证综指盘中一度创下1802.33的今年低点，但随后股指在金融股的带领下展开强力反弹，尾市收出下跌阳线。上周五，在三大利好的刺激下，A股历史上首次全部涨停，上证综指收报2075点，上涨9.46%，创2001年10月以来最大单日涨幅。全周上证综指收于2275.09点，全周微跌0.22%；深证成指收于7154.00点，全周上涨3.16%。债券市场，中信标普全债指数上周上涨1.02%。美国股市方面，道琼斯工业平均指数下跌2.41%，标准普尔500指数跌0.13%（具体见下表）。
   
    二、基金市场
   
    1、上周，按证监会指导意见要求，基金对停牌股进行重新估值，部分基金受影响较大，股票型基金中东吴价值成长、华商领先企业全周分别下跌9.55%、7.32%；偏股配置型基金中申万巴黎盛利精选下跌最多，全周下跌4.09%，招商安泰股票下跌2.58%，位居第二；偏债配置型基金是除指数型基金外，唯一整体呈负收益的品种；债券型基金和货币型基金上周都实现正收益，债券型基金的平均收益达0.84%，货币型基金平均收益为0.06%，两类基金中收益最高的分别是中信稳定双利、华夏现金增利，收益率分别为2.27%、0.08%。
   
    2、上周有2只基金发行，分别是股票型基金华安核心优选和债券型基金招商安心收益。
   
    焦点点评
   
    一、9月16日，基金对停牌股进行了重新估值，部分基金受影响较大。
    
     9月12日，证监会发布了《关于进一步规范证券投资基金估值业务的指导意见》，并立即生效。上周一，基金发布了对停牌股重新估值后的基金净值，部分基金跌幅超过10%。
   
    点评：从16日发布的净值来看，东吴价值成长、华商领先企业、富兰克林国海弹性市值、光大保德信红利，由于停牌股占基金净值较多，对停牌股进行重新估值后净影响较大，单日净值分别下跌12.59%、12.13%、9.03%、8.12%。基金停牌股重新估值后，基金因停牌股累积的风险一次性释放完毕，但是，停牌股过多的基金由于流动性受影响，也会对基金的资产配置带来不便。
   
    二、上周五，除停牌股外，两市股票全部涨停。
   
    上周五，沪深股市在印花税单边征收、汇金入市、国资委鼓励央企增持等三大利好的刺激下，出现空前的暴涨。至收盘，沪综指报2075.09，涨9.45%，深成指报7154.00点，涨9.00%。除停牌股外，两市股票全部涨停，创下本世纪来A股市场空前记录。
   
    点评：利好股市三大措施同时出台，政府救市色彩浓重。在三项措施中，印花税调整主要作用是提振市场信心，降低交易费用，活跃市场交易，表明政府积极发展资本市场的态度；汇金入市是变相的平准基金入市，虽然其在投资的品种上还过于狭窄，但这一信号表明政府已确认A股存在较严重的低估，将对A股市场带来深远影响；国资委支持央企政策则是变相缓解了大非减持的问题，国资大非在此背景下即便不增持，也不会轻易减持。
   
    由于市场的环境和点位不同，以及救市的措施不同，此次市场有望走出区别于今年4月底印花税调整后的那种单日行情。在单日大幅反弹后，市场将在犹豫中继续一段反弹行情，以完成对今年以来超跌的修正。但我们判断本次反弹尽管力度较大，但仍难促成市场根本性的反转。三大利好不改宏观基本面趋势，股市大的基本面仍较严峻。此次针对股市的三大措施，还仅是市场微观层面的改善。
   
    三、温家宝20日指出要保持金融市场的稳定，保持证券市场的稳定
   
    9月20日，国务院总理温家宝在全党深入学习实践科学发展观活动动员大会暨省部级主要领导干部专题研讨班上作了“关于深入贯彻落实科学发展观若干重大问题”的专题报告。他强调，保持经济平稳较快发展，防止大的起落，是促进科学发展的首要目标。他说，我们要正确把握宏观调控的方向、力度和节奏，抓住关键，突出重点，区别对待，有保有压，提高调控的有效性、针对性、灵活性，特别要把握好经济平稳较快发展和抑制通货膨胀的平衡点，保持宏观经济的稳定，保持金融市场的稳定，保持证券市场的稳定。
   
    点评：这是今年以来政府最高管理层关于市场最明确的表态。此前虽有媒体不断呼吁“维稳”和救市，但政府高层今年以来一直未有正面的阐述。温总理的讲话更全面深刻地揭示了三大利好出台的政策背景，这对市场信心的继续恢复及反弹行情的延续，都有积极推动作用。
   
    四、证监会拟放松对上市公司回购股份的管制
   
    证监会21日发布《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份补充(征求意见稿)》。意见稿对上市公司以集中竞价交易方式回购股份将放松管制，借鉴国际成熟市场经验，取消了行政许可，推行完全市场化的操作。
   
    点评：上周的三大利好中有一项是关于国资委鼓励上市央企从二级市场增持或回顾股份，证监会迅速出台征求意见稿，取消了行政许可，推行完全市场化的操作，使得该项利好有了更强的可操作性，应视为配套的利好，对进一步稳定市场信心有积极意义。
   
    五、美政府拟动用7000亿美元，购入“不流动”按揭证券，并将国债法定上限提升至11.3万亿美元，从而成为经济大萧条以来美国最大型的救市方案
   
    点评：贝尔斯登破产、美政府接管两房、雷曼兄弟倒闭、美银收购美林、AIG国有化，随着次债危机的蔓延，美国金融市场受到沉重打击，与此同时，美国政府一边勉力维持自由市场的大旗，另一方面，美国政府也积极参与救市。美国金融市场的稳定无疑对全球金融市场的稳定起着积极作用。
   
    好买视角
   
    1、反弹迎来调仓良机
   
    上周，在三大利好的刺激下，A股市场一扫先前颓势，上周五除停牌股外，两市股票全部涨停。在此次单日大幅反弹后，市场继续一段弱反弹的概率很大。
   
    但是，此次受印花税调整、汇金入市、国资委支持央企增持等利好引发的反弹，很大程度上是对今年以来单边深幅下跌形成的修正性反弹，还不足以形成市场反转的格局。因为，此次三大利好很大程度上是的针对股市微观层面上的措施，而无改股市基本面。因此，在后市的操作中，应抓住反弹的机会调整资产配置，使其与个人风险承受能力相匹配，具体调仓策略可参照好买三季度基金配置策略。
   
    2、股票型基金的选择
   
    仓位控制作为股票型基金躲避系统性风险的主要手段，在今年上半年中显示出良好的作用，低股票仓位的基金优势明显，高仓位基金受损较重。在反弹中，特别是前期普涨的行情中，受益最大的首先是仓位较重的基金，随着行情分化，选股能力强的基金脱颖而出，在现阶段，建议投资者保持适度的灵活性，按照好买的基金配置建议逢高调整仓位，关注华宝兴业收益增长、泰达荷银行业精选和招商优质成长等仓位较高选股能力较强的基金。
   
    3、债券型基金、封闭式基金、QDII基金的选择
   
    上周，中信标普全债全周上涨1.02%，债券市场经过连日暴涨已很大程度上透支了“两率”调整的利好，再加上货币市场央行发行央票创下天量，债券市场面临回调压力。此外，股票市场上周五的大涨将吸引部分资金流出债券市场，特别是前期炒作过度的公司债市场。
   
    债券基金方面，由于股票市场走强，上周偏债型基金强于纯债基金。偏债基金平均上涨0.92%，其中长盛中信全债涨幅最大，单周上涨1.41%；纯债基金平均上涨0.78%，其中中信稳定双利债券涨幅最大，单周上涨2.27%。基于对债券基础市场的判断，建议投资者对前期涨幅过大的纯债基金保持谨慎。
   
    封闭式基金：上周，33只封闭式中，有9只净值下跌，其余均上涨，下跌幅度较大的为基金科汇和基金天华，分别下跌3.66%和3.11%，其中上周一对基金停牌重仓股的重新估值对基金科汇的影响达-3.30%；上涨幅度最大的是基金开元，全周上涨5.46%，其次是基金汉鼎，上涨2.63%。交易价格方面，4只基金价格下跌，其余均上涨，基金安顺上涨幅度最大为8.70%，基金兴华、基金安信紧随其后，分别上涨7.12%、7.11%。由于价格上涨幅度快于净值上涨幅度，上周封闭式基金折价率较前周略有缩小，大盘封闭式基金的折价率为27.22%，比前周缩小1.2个百分点。对于封闭式基金的投资，可关注折价率较高，历史业绩较好的封闭式基金，如基金兴和、基金裕隆。基金科汇于2008年9月22日9点30分复牌，上周数据显示，科汇溢价达20.84%，面临下跌风险。
   
    QDII基金方面，考虑到近期美国政府以及中国政府的救市措施，相关市场可能会出现一波普遍的反弹，投资海外的QDII基金也存在一定的机会。这对于已经拥有QDII基金的投资者来讲，是一个调仓良机。但对于新的投资者而言，各种救市措施的效果还需进一步观察，相比A股市场基金，QDII基金的不确定性更多，投资者宜继续保持谨慎。
    　

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