雷曼坍塌 华安QDII“拿来主义”惨败
发表日期:2008-10-09 09:00 来源:易天富基金网 关注指数： 这个秋天似乎注定是多事的，一夜之间，世人瞩目的华尔街成了屠宰场。2008年9月14日，声名卓著的国际投行雷曼兄弟倒下了，仿佛毫无征兆；而AIG 也在破产的边缘游走。
难怪，格林斯潘会说，这是一个最坏的时代。
正所谓皮之不存，毛将焉附？日益全球化的中国经济也难逃脱这个巨大的财富毁灭漩涡。
其中的焦点，一是各大行持有的两房债，当然还有华安基金，因为这家老牌的中国基金管理公司，与雷曼在QDII 基金上的深度合作关系。
雷曼角色
雷曼倒下后的第二天，华安基金迅速发布公告，暂停投资者对华安国际配置基金（以下简称“华安国际”）的赎回工作。
业内人士认为，如果雷曼兄弟金融公司无法再履行对保本票据的保本义务，这对华安国际的存续也将产生重大影响。
因为，雷曼兄弟在华安国际中所扮演的角色，并不仅仅是海外投资顾问那么简单。
本刊发现，根据华安国际的基金契约披露，在其第一个投资周期，雷曼兄弟资产管理（欧洲）有限公司（Lehman Brothers AssetManagementLimited）及雷曼兄弟国际公司（欧洲）)为其境外投资顾问；雷曼兄弟金融公司 为华安国际配置基金所持结构性保本票据的保本责任人；同时，雷曼兄弟特殊金融公司 为保本票据之基础资产之一的零息票据的发行人。
实际上，因为目前尚且在其第一个投资周期内，其主要投资对象为保本票据。雷曼兄弟下属之雷曼兄弟金融公司，是华安国际配置基金所持结构性保本票据（简称"保本票据"）的保本责任人，而该项结构性票据是华安国际配置基金通往海外投资的中间载体。该基金半年报显示，债券资产占华安国际配置基金总资产的99.60%。
这就意味着，雷曼兄弟一旦破产，其风险将全面波及华安国际配置基金。
而据华安基金管理公司的客服称，由于雷曼不仅是该基金的投资顾问，亦是该基金投资的保本票据的发行人，实际上，华安基金管理公司对于该产品的管理占比很低。
其产品说明书亦披露，该基金的收益资产的投资管理分为五个阶段：资产配置阶段、组合构建阶段、交易执行阶段、业绩评价阶段和风险管理阶段。而该产品投资管理最核心的部分--组合构建、交易执行是完全由雷曼资产管理负责，与基金管理人华安基金无任何关联。
“无价”基金
其实，华安国际成立两年以来，表现还算稳健。
该基金自成立以来的净值公布频率一直为每月一次，华安基金公布的最新数据，是截至2008 年8 月29 日，该基金当天的单位净值为0.954 元/ 份。
表面上来看，这与其他QDII动辄"腰斩"的净值相较，该基金今年以来截至8 月底的亏损仅为5.54 个百分点，是同期所有QDII产品中表现最好的一只。
不过，由于产品性质的不同，这样的对比动作基本上等同于鸡同鸭讲。
因为，作为国内首只QDII 基金，华安国际至今仍是唯一一只保本基金，而其他随后发行的近十只QDII 都是股票型非保本基金。换言之，尽管华安国际第一个投资周期到2011 年方才到期，但其跌破1元本身就不是一个好的先兆。
实际上，根据其半年报披露，截至2008 年6 月30 日， 华安国际累计净值增长率为-3.30%，而同期该基金业绩比较基准的收益率为7.96%，并且大幅跑输业绩比较基准超过11 个百分点。
该基金产品说明书中称，因保本投资机制导致部分资产配置于保本资产，则基金业绩可能显著低于基金业绩比较基准。
但基金研究人士认为，保本机制并不能完全解释该基金大幅跑输业绩比较基准，况且因为保本机制导致本来可以实现正收益的基金却陷入亏损，显然不合情理。
他表示，从该基金二季度末的收益资产实际配置情况来看，与基准配置相比，该基金超配了全球固定收益组合和全球股票组合，低配了商品基金，基本没有配置美国房地产信托凭证组合，而超配的这两部分资产给该基金带来了较大的损失。
事发后的第三天，华安基金再次发布公告：为最大限度保护华安国际配置基金持有人的权益，在保本人无法根据相关法律文件的约定全部或部分履行相关保本责任时，华安基金将对华安国际配置基金持有的结构性保本票据承担到期保本责任。
然而需要注意的是，按照契约规定，持有人必须持有到2011年11 月2 日该基金第一个投资周期届满时才可以享受100% 保本，提前赎回并不在此范围内；但若到时基金所持有的结构性保本票据的本金发生任何损失，而保本人无法根据相关法律文件的约定，全部或部分履行对该结构性保本票据的保本责任，对此造成的资金缺口，华安基金将予以弥补。
9 月22 日，华安基金再次公告，称自9 月23 日起暂停赎回业务。
其理由在于：根据《华安国际配置基金基金合同》的相关条款约定，如出现基金管理人认为属于紧急事故的任何情况，会导致基金管理人不能出售或基金托管人无法评估基金资产的，该基金将暂停赎回。而由于华安国际配置基金投资的结构性保本票据的净值计算人－雷曼兄弟国际公司（欧洲）正式向所在地当局申请破产保护，致使该基金的估值业务暂时无法正常进行。
对此，上述人士说，由于雷曼事件的影响程度无法估算，导致华安国际根本无法准确估值和公布净值，这意味着失去了基金持有人赎回所必须的前提条件。
“也就是说，华安国际暂时会是一只'无价'基金。”他说
“拿来主义”惨败
“这是事前谁都没有预料到的风险，雷曼这么大的公司突然之间就倒了。"德圣基金研究中心首席分析师江赛春说，"谁能想到呢。”
恰是因为想不到，所以更严重。
实际上，即使是在月余之前发布的华安国际2008 年的半年报中，该基金仍乐观预计："雷曼兄弟控股集团公司及其附属机构为一家全球领先的金融集团，因此发生违约风险的可能性较小。"
上述人士称，华安国际配置最大的风险，就是在投资上过于集中和依赖雷曼兄弟，将管理权完全交给外方，中国的基金公司几乎沦为海外机构的一个销售渠道而已。
他说，在这种模式下，中国基金公司很难预测到产品的风险，并且也永远培养不出自己的投资人才。
需要注意的是，这种"直接拿海外成熟产品来卖"的模式并不是华安国际的独门功夫。上述人士称，除了华安国际之外，不少银行QDII 理财产品大多亦采用上述方式，即通过所谓票据挂钩一只或几只海外成熟基金或产品。
事实上，从首批QDII 出海至今，就一直存在两种声音：一种认为国内基金公司应占据QDII 投资的主导地位，不应过分依赖外方顾问；另一种则出于对国内基金公司没有境外市场投资经验的担心，认为应充分考虑外方顾问的投资建议。
某基金公司内部人士称，很多投资者甚至业内人士都认为，中国人投资美国股市不可能比美国人做得更好，如果没有海外投顾，基金QDII 很可能连募集都有困难。
此前，无论监管层还是基金公司都意识到国内机构海外投资经验的不足，因此在QDII 的相关规定中，硬性要求基金公司聘请海外机构作为投资顾问，对作为投资顾问的海外机构要求也相当高--其管理的证券资产不得低于100亿美元。
您看完这篇新闻有何感觉：
 太兴奋了 |
 有点意思 |
 没啥感觉 |
 比较无聊 |
 狗屁不通 |
 又伤心了 |
