期待市场自然趋稳的力量
发表日期:2008-10-20 16:22 来源: 关注指数： 市场回顾
一、基础市场
1、上周A股市场小幅下跌，成交量和前周持平。从指数来看，上证综指全周收于1930.65点，下跌3.50%；深证成指收于6209.50点，下跌2.75%。债券市场方面，中信标普全债指数上涨0.28%，涨幅较前周明显收窄。以标准普尔指数500衡量的美国市场在救市消息刺激下，结束了连续三周的大幅下跌，上周五收于940.5点，上涨4.59%，亚太股市涨跌互现，日经指数上涨7.17%，而恒生指数下跌3.07%。
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各大市场涨跌 |
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指数名称 |
收盘指数 |
区间涨跌幅（%） |
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上证综合指数 |
1931 |
-3.50 |
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深证成份指数 |
6210 |
-2.75 |
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沪深300 |
1833 |
-3.86 |
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中信标普全债指数 |
1187 |
0.28 |
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S&P 500 |
941 |
4.59 |
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道琼斯工业平均指数 |
8852 |
4.75 |
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恒生指数 |
14762 |
-3.07 |
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东京日经225指数 |
8665 |
7.17 |
2、A股市场整体跌幅收窄，行业涨跌出现分化。区别于前周的普跌，上周房地产行业受政府即将救市消息的影响，独领风骚，大幅跑赢股指近10个百分点；而前期相对抗跌的采掘业却受实体经济衰退还刚开始的判断而大幅下跌超过10%。另外，防御性行业批发零售业跑数消费品行业跑输大势，而金融行业指数跑赢指数，并取得正收益。
二、基金市场
1、由于基础市场小幅下跌影响，股票方向基金净值均出现不同程度下跌；另外由于行业涨跌不均衡现象非常明显，再加上股票仓位的差异，股票方向基金业绩分化非常大。总体来看，205只股票型基金只有天治创新先锋1家上涨，其余均下跌。其中，跌幅最大的华夏中小板ETF单周下跌了8.83%，远超股票型基金3.45%的整体平均跌幅；53只积极配置型基金净值平均下跌2.52%，8只保守配置型净值平均下跌0.68%；55只债券型基金净值平均下跌0.05%；33只封闭式基金净值平均跌幅为2.93%；8只QDII受海外市场反弹影响平均上涨1.29%。
2、上周共有4只基金开始发行，分别是债券型基金富国天丰、中银稳健增利，偏股型基金易方达科汇灵活配置、中海蓝筹灵活配置。
焦点点评
一、中国人民银行14日公布的数据显示，2008年9月末，广义货币供应量(M2)余额为45.29万亿元，同比增长15.29%，比上月末低0.71个百分点；这是自今年6月份开始M2数据连续第四个月出现放缓，M2增速也创下2005年6月份以来的最低值。狭义货币供应量(M1)的降幅更大，截至9月末，M1余额为15.57万亿元，同比增长9.43%，比上月末低2.05个百分点。
点评：这样一组数据说明：1、国内经济活跃程度在下降。2、银行存款定期化。3、由于担心经济下滑导致银行惜贷。4、企业对实体经济比较悲观，信贷需求放缓。
二、证监会19日正式发布《上市公司股东发行可交换公司债券试行规定》，规定称符合条件的上市公司股东即日起可以用无限售条件的股票质押进行融资，以缓解“大小非”股东资金困境，减少其抛售股票的动力。
点评：《规定》对先前已公布的征求意见稿进行了完善，证监会新闻发言人表示，在征求意见期间，有多家上市公司股东与证监会就可交换债问题进行沟通，大都是在主板上市的大型公司，预计正式推出后需求旺盛。修改后的规定强化了对换股风险的防范，增强了对债券持有人利益的保护，进一步强化了制度的规范性。《规定》的正式发布对缓解大小非压力有积极意义。
三、国务院召开国务院常务会议，分析当前经济形势，安排部署四季度经济工作。会议指出，当前国际金融市场急剧动荡，世界经济增长明显放缓，国际经济环境中不稳定因素明显增多，对我国的影响逐步显现，国内经济运行中出现了一些新情况、新问题。主要是经济增长放缓趋势明显，企业利润和财政收入增速下降，资本市场持续波动和低迷。
点评：国务院将资本市场的持续低迷列为当前经济工作的主要问题之一，对于救市及扶持政策的出台有积极意义。
四、自9月份央行宣布降息开始，人民币NDF市场出现了较为剧烈的贬值预期，而进入10月，人民币1年期和2年期NDF则双双跌破7.0。对此，中金公司10月15日发布预测报告维持明年实际出口增速下降至4%的判断，人民币对一篮子货币汇率升值速度将放缓至2%-3%，对美元的汇率则取决于美元自身走势，明年可能出现2%的贬值。这是中金公司第一次明确人民币对美元的贬值预测。
点评：人民币兑美元升值预期出现逆转，既有国内外向型经济受世界经济增长率下滑出现经营困难的原因，也和美元汇率兑欧元等主要货币在经历了近6年多的贬值之后出现反转有关。
五、上周各国再度针对摇摇欲坠的银行业开出两剂“猛药”，首先是，两国为价值数十亿美元的银行债务提供担保，同时向银行的全部存款临时提供保险；其次是宣布对部分银行实施国有化。
点评：随着政府救市力度的升级，海外LIBOR市场利率出现不同程度下跌，金融风暴可能暂告段落。
好买观点
一、外围市场反弹，机构看法分歧，期待市场自然趋稳的力量。
上周外围市场在政府救市政策影响下出现上涨，而A股市场整体跌幅收窄。面对这种混乱的状况，市场上出现了两种分歧较大的声音，一派认为市场将继续下跌直到1500点，一派认为外围市场对中国经济的实质影响不大，中国的经济和流动性都相对独立，而且市场也早已经历大幅下跌，随着美股的企稳和国内市场政策以及宏观经济政策的陆续出台，市场随时可能迎来V型反弹。对于4季度的基础市场，好买倾向于认为：在目前的市场状况下，疾风暴雨式的下跌已告一段落，即便没有新的政策利好，市场也会有自然趋稳的力量，而预计政府将很快出台刺激国内需求的财政政策、货币政策措施，包括对房地产政策的调整，这些政策的出台将有利于市场趋稳和自然反弹。
二、股票型基金的选择
在行业涨跌出现分化、市场热点持续性不强的行情中，基金经理的选股能力受到极大考验，相比较而言，基金经理的选时能力倒显得不是那么重要了，这一点和今年以来前三季度我们挑选基金的考察重点有显著不同。现阶段，好买认为投资者做择时有相当的难度，在明确自身的风险收益特征后，选择选股能力强的基金进入资产配置组合是最优决策。从较长时期看，选股能力突出的基金有博时主题行业、兴业趋势、招商优质成长等。
三、债券型基金、封闭式基金和QDII的选择
虽然银监会认为通胀转向通缩的可能性在增大，以及货币政策将进一步放松（下调准备金率和下调利率），但是债券市场的一些不利因素也不容忽视，目前债券定价已反映了4-5次降息，债券市场的增量资金也不是非常乐观，比如人民币升值预期减弱，国内资本流入转为流出的可能性在增强等等，债券市场短期风险在加大。因此，虽然作为股票市场的弱市中可长期配置的产品，纯债基金值得投资者始终保持相当的关注度，但短期纯债券型基金或面临一定价格波动的风险；鉴于对股票市场内在稳定力量的期待，我们谨慎看好部分偏债基金，由于即使是少量的权益类资产配置也将对基金业绩表现产生重大影响，有一定风险承受能力的投资者可保持对偏债型基金的关注。
上周，33封闭式基金净值再度全线下跌，其中国投瑞福进取跌幅最大，全周下跌6.92%，基金开元紧随其后，下跌6.33%，大成优选跌幅最小，仅为0.6%，其次是基金金盛，全周下跌1.7%。交易价格方面，开盘交易的31只封闭式基金全线下跌，且跌幅均超过5%，基金金泰全周重挫12.44%，跌幅第一，其他跌幅较大的基金有基金泰和下跌11.80%，基金兴和下跌10.54%，基金安顺下跌9.07%等；基金裕阳下跌0.33%，为跌幅最小的封闭式基金。封闭式基金的折价率再次大幅度扩大，26只大盘封闭式基金平均折价率达30.2%，比前一周增加2.52个百分点。大盘封闭式基金中有18只折价率超过30%。从目前的情况来看，封闭式基金分红能力基本丧失，因为分红折价率大幅缩小的可能性不大，短期的分红行情不值得期待；另一面，封闭式基金跌幅超越市场，已经释放了一部分市场下跌的预期，折价率大幅上升的可能性也不大。因此，虽然短线没有分红行情，但对长线投资者，目前可以开始关注折价率高的绩优封基。
QDII基金方面，考虑到美、英等国股市自次贷危机以来已跌去40%左右，各政府救市政策效应可能在未来慢慢显现，因此建议长期的投资者可关注嘉实海外中国、华夏全球精选等基金。对已经持有QDII的投资者，我们建议暂时持基不动，趁反弹调整。
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