首航折戟 QDII能否涅槃? 谁该为60%净值损失负责?
发表日期:2008-11-11 16:04 来源:易天富基金网 关注指数： “seless！”今年8月，当记者向一家运作QDII的基金公司提出，想就外方投资顾问进行采访时，相关人员脱口而出这个词。他同时强调，“这在业内是有共识的”。大海无垠，总有风浪。首批基金QDII自去年10月份出海，不幸遇到大海啸。更有甚者，净值从1元跌到3毛多。缩水幅度之大，速度之快，令人胆战心惊。
“我爸妈至今为当初的限额配售感到庆幸！”一位年轻投资人打趣道。
大多普通投资者，把这笔账算在基金公司头上，觉得基金公司一拿到钱就“急吼吼”买股，是对市场判断失误。基金公司则认为，这是系统风险，无法回避。还有就是，外方投顾“作用没有预期中大”。但有外方研究员则认为，国内基金公司“乱买股票”。
外方投顾和基金公司相互指责，到底是沟通不畅，还是互相推卸责任？在混乱的暴跌当中，谁该为60%净值损失负责？
外方投顾支持不够？
至2008年10月底，QDII出海正式满一年。这一年，4只最早成立的QDII平均亏损超过50%。平心而论，这样的损失，大抵与A股基金相当，但QDII却遭到更多质疑。究其原因，一是因为当时发行过于高调，宣传过于乐观；二是当时发行规模极大，均在40亿美元左右；三是被投资者寄予分散风险的使命，却全然没有表现出来。此外，某些QDII操作过于激进，也引来争议纷纷。
上投亚太优势，就因此成为争议焦点。由于基金经理建仓神速，系统风险到来时，屡屡成为首批4只QDII中，净值跌得最快最多者。仅此一点，便足以撩拨到投资者最痛处。
对于QDII的成绩落后于预期，各方说法不一。数家基金公司人士指出，这与外方投顾支持力度不够有关。
有传言称，上投摩根总经理王鸿嫔曾经与外方投顾“激烈交涉”，指后者给予支持不够。事实上，其投资决策多由基金经理杨逸枫决定、执行。这也使杨逸枫处于各方指责风口浪尖。
记者从一位香港投行人士处，证实了该传言。据他了解，外方投顾与基金公司合作，确实出现不少问题，均需要进一步协调。
随后，《基金观察》又联系到一家据说与外方投顾合作较为紧密的基金公司。令人意外的是，该公司相关人员，给予《基金观察》类似的回复。
他透露，7月21日，深圳举行的QDII论坛上，大家一致认为，外方投顾“起到的作用没有预期中大”。
另一家基金公司相关人士透露，外方投顾虽然都是赫赫有名的大投行，但向QDII基金提供的信息有限。至少没有达到预期，直接指导意见也不够。
基金经理乱买？
对此，相关外资投行人士有不同意见。一位曾在美林和高盛工作过的研究员表示，国内QDII基金经理投资多数都是“乱买”，基金经理懂得不多，这才是QDII业绩不好的根本原因。
他举例，国内QDII在二季度才开始大肆买入前期疯涨的投资品种。这样的做法对他来说，很难理解，因为这时，世界经济不确定性已初现。
与外方投顾之间的磨合，的确是QDII面临的重要课题。
上述香港投行人士指出，国内基金公司与外方投顾之间，双方都有自己的原则和期望，确实会遇到不少问题。据他的经验，很难说哪一种合作模式的好与坏，关键是，遇到问题之后，及时磋商，共同寻找解决途径。“可能在多次磨合之后，双方最终能找到一个平衡点”。
很显然，目前国内基金公司与外方投顾之间存在不少分歧，该人士所说的“平衡点”，还远未达到。
鲁莽建仓QDII本是一个中高风险投资品种，发行时，却受到老爷爷、老太太一类投资人的追捧。究其原因，是国人投资海外的热情长期压迫后的井喷。
然而，1年之后，人们发现：即便在国内投资人最熟悉的香港市场，QDII也碰了个鼻青脸肿。这可能，是新生事物逃避不了的命运。
时间倒退一年。去年10月、11月间，QDII携160亿美元出海，一股脑买了很多股票。上述香港投行人士回忆道：“当时A股市场疯狂上涨，QDII是带着这样的情绪来到香港的。”然而，就像“光靠意志造不出原子弹”，光靠情绪，也阻挡不了市场的步伐。QDII大肆买入港股的行为，事后被证明，过于鲁莽。
这也证实不少业内人士之前的担忧：海外市场与国内市场存在着诸多不同，首批QDII出海，一定会交学费。
因为QDII交出令人不满意的成绩单，不少持有人，已经用实际行动表示不满。
《基金观察》统计显示，QDII赎回比例，高于A股基金。
南方全球首发300亿份额，缩水50亿；缩水较少的华夏全球也仅余260亿。如果说，首批QDII由于净值下挫极大被赎回，还在情理之中，那新一批QDII成立还不到半年，便被迫“瘦身”，那就是“殃及池鱼”了。
工银全球、华宝海外、银华全球、海富通海外、交银环球等今年以来发行的基金，净值下跌并不多，却也遭遇巨额赎回。华宝海外自成立后已缩水48%。
QDII出现3大新趋势
触礁之后，QDII将何去何从，目前很难断言。但修炼内功，是唯一的出路。
庆幸的是，经过一轮风雨之后，《基金观察》注意到，QDII正在发生变化。
变化1 风格趋于稳健
去年QDII甫一出海，就风风火火“扫货”。如上投亚太优势，不到2个半月，仓位就达91%，南方全球也在3个多月后，完成建仓。这种现象在新近成立的几只QDII当中，似乎有所改善。交银环球和海富通海外，是建仓较慢、操作谨慎的代表。
从海富通三季报中可以看出，该基金自6月27日成立以来，3个月的运作后，仓位仅40%，净值损失仅3.9%，远低于其他已建仓完成的QDII平均近20%的损失。8月22日成立的交银环球，至10月17日，净值也维持在0.969元，净值亏损仅约3%。
变化2 基金经理数量增加
也许是出于增强投资能力考虑，或出于发展需要，数只QDII在过去一年增聘基金经理。
其中，南方全球基金经理增加最多，从最初的1位基金经理、2位助理，增加至目前3位基金经理、1位助理。上投亚太优势的基金经理，也从1位增加至2位。工银全球、交银环球发行时，也实行双基金经理制。
变化3 基金经理更资深
除数量增长外，QDII基金经理也越来越资深。银华全球基金经理谢礼华，45岁，拥有21年从业经验；交银环球基金经理郑伟辉，31年基金从业经验，是所有QDII基金经理中最为资深的一位。
QDII之最
最“勤快”：南方全球
南方全球基金成立不过1年，重仓股已换2次，堪称最“勤快”的基金。
作为1只FOF，南方全球仓位主要是基金。根据该基金披露的数次季报，该基金重仓的基金第1次大变脸，是今年二季度。该QDII将巴克莱国际投资管理公司管理的i股系列ETF，换成与商品相关的基金产品。至此，南方全球重基金持有7只与商品相关的基金。
然而，三季度开始，商品价格下跌，严重拖累南方全球业绩。三季度，该QDII净值损失超过21%，是其成立后跌幅最大的一个季度，也是同期净值损失最多的QDII之一。
在此背景下，南方全球再次被迫调仓。三季报显示，其10大重仓基金中，“商品概念”基金被换出，i股系列ETF基金再度被换入，更换个数高达7只。南方全球重仓基金完成一年中的第2次变脸。
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