基金年尾分红并不会带来实质性的投资机会

基金年尾分红并不会带来实质性的投资机会

 德圣基金研究中心    德圣研究团队

读者来信：

江老师您好。现在临近年终，许多基金公司都发布了分红的公告，趁着现在市场点位比较低我打算再配置一些。但是不知道在目前的市场行情下，基金分红是否带来一定的投资机会？封闭式基金的分红行情能够被激发出来，如果今年不分红，等着以后分红可以吗？另外我手中还持有大成蓝筹、交银稳健、招商安心收益债券、华夏债券等，希望可以简单评价一下。

正如读者朋友所提的那样，进入11月基金分红的频率较之前明显增加，也再度引发市场的广泛关注。但由于市场环境的根本性改变，基金分红所带来的投资机会将是有限的，投资者对此不应报有太大的期望。

基金分红是基金公司常用的一种利益分配方式。由于运做机制的不同，分红对开放式基金和封闭式基金的影响也不相同。

基金分红对开放式基金影响甚微

对于开放式基金来说，基金分红的影响是中性的。真正决定开放式基金业绩的是市场走势以及基金管理人的实际投资能力等。临近年尾开放式基金进行分红除了为投资者锁定收益外，更主要的是基金管理人基于持续营销的考虑。对投资者来说，基金在弱市中的生存能力依然是现阶段决定是否要介入分红基金的首要原则和主要考察依据。盲目的参与其中不仅增加投资成本，也会进一步扩大既有组合的风险性。

封闭式基金的分红行情难以启动

与开放式基金不同，基金分红在一定条件下会引发封闭式基金的阶段性行情，产生一定的投资套利机会。06、07年的牛市环境下，封闭式基金的分红行情曾得到完美诠释，封闭式基金受到了投资者的追捧。为此对于今年临近年尾部分封闭式基金流露出的分红迹象，不少投资者也报以相同的期望，当然这也是可以理解的。但目前来看，由于投资环境的根本性转变，封闭式基金新一轮的分红行情短期内将难以启动。

前三季度股市的大幅调整使得封闭式基金的可分配收益大幅萎缩，综合考虑单位可分配收益和单位净值情况，目前具备一定分红能力的基金也只是少数几只。多数封基或是因为单位净值低于一元，或是可分配收益为负，暂时丧失分红能力。如果今年第四季度股市继续大幅下跌，封闭式基金全年的净收益将可能为负，为此大多数封闭式基金可能无法进行08年的收益分配。

无论从现实分红条件还是潜在分红能力来看，目前封闭式基金都不具备集中、大比例分红的可能。而多数投资者所希望的分红套利效应只有在封闭式基金的单位分红金额越高，分红前折价率越高的情况下，分红套利效应才会越明显，套利的空间才会越大。所以初步可以看出，年底前少数几只封闭式基金分红所产生的影响必定只能起到杯水车薪的作用，所能给投资者带来的投资热情也必定是非常有限的。

目前只有基础市场走势出现根本性好转才可能激发投资热情，封闭式基金二级市场的活跃性才可能提高。所以我们也不得不再次提醒投资者，继续套用原有的投资逻辑未必会产生相同的投资结果。

另外还要提醒投资者注意的是，根据契约规定封闭式基金必须在弥补上一年的亏损之后还有一定结余收益的情况下才可以进行相应比例的收益分配。从今年基金普遍亏损的情况来看，为弥补已有的损失多数封闭式基金还将会有一段并不算短的路要走。所以如果投资者购买封闭式基金是为了分红套利，获取阶段性投资收益的话，这一点也要考虑清楚，否则将会增加组合投资的机会成本。

基金组合评估：继续保留生存能力强的品种

基于对目前市场环境的总体判断，我们认为年尾的基金分红并不意味着投资机会的必然出现。封闭式基金的阶段性行情短期内难以启动，而开放式基金的选择主要还是依据投资能力进行判断，所以对于投资者想要介入部分分红基金这一配置思路，笔者并不赞同。

该读者朋友现有的组合基本具备一定的抗风险能力，但组合内仍存在风险性相对较大的品种。鉴于现阶段及后期市场发展的总体变动方向，建议该读者在现有组合的基础上进行必要的调整，并以进一步增强组合的抗风险能力为首要调整原则。

具体来说低风险基金的代表华夏债券、新成立的招商安心收益债券，以及配置风格灵活、投资策略判断表现出一定前瞻性的交银稳健建议继续保留。大成蓝筹由于策略调整滞后难以跟上市场调整的步伐，业绩表现继续落后的可能性较大，建议逐步减持。减持后的闲散资金也可以考虑再增加配置一些债券货币类基金。

另外，由于市场环境仍处不稳定的调整之中，投资者仍然要注意对组合仓位的控制。保守型投资者，偏股基金配置比例在10%以下，其余均配置在债券/货币/保本基金；稳健型投资者，偏股基金配置比例保持在30%以下；激进型投资者，可相对灵活地调整偏股基金配置比例。

大成蓝筹：策略滞后影响业绩

大成蓝筹是一只以大盘蓝筹股为核心的的主流风格基金，牛市行情下基金业绩优秀位列同类型之首。但是在今年以来，市场急剧变化的情况下，大成蓝筹依旧延续了相对积极的风格，策略调整滞后，业绩不断下滑。超高仓位这一特点一直延续到二季度，虽然后期基金极力减仓，但仍处于被动地位。对于偏股基金较为灵活的配置标准而言，大成蓝筹并没有充分利用仓位调整上的优势，业绩表现甚至逊色于部分股票型基金。

表1：大成蓝筹近期业绩表现

数据来源：德圣研究中心www.dsfof.com

交银稳健：灵活的配置风格

交银稳健成立自成立以来一直保持相对稳健的收益水平和业绩评级。无论是在积极的牛市还是低迷的熊市，基金策略判断都表现出较强的前瞻性，策略调整也较为灵活。三季度该基金有明显大幅加仓的行为，由于现阶段国内外市场仍处不断震荡中，这也影响到该基金近期的业绩表现。

表：交银稳健近期业绩表现

数据来源：德圣研究中心

华夏债券：长期表现突出

华夏债券是一只纯债基金，业绩表现一直稳居债券基金中上游，也是华夏基金整体债券投资能力的代表。基于对市场行情的正确判断，该基金自07年底就基本清空股票仓位，转向纯债投资。在此轮债市上涨行情中，华夏旗下多只债券基金集体表现较强，体现出华夏系基金较强的整体债券投资能力。

表：华夏债券近期业绩表现

数据来源：德圣研究中心www.dsfof.com 

招商安心收益债券：主投债券，费率较低

招商安心收益债券是一只新成立的债券基金。其投资范围基本限定在债券，股票投资主要是新股申购和可转债转股，不直接投资于股票市场在一定程度上限制了基金投资风险。不过该基金明确提出较高可转债的投资比例范围，说明在一定条件下该基金有更高的收益倾向。现阶段债券市场的投资环境相对宽松，债券基金未来将具有较大的发展空间，作为低风险性的配置品种，债券基金是可以长期持有的。

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