昨天尾盘中石油直线拉升，今天早盘该股延续强势，从而导致个股大面积的回落，随后恐慌盘的涌现，股指再次下跌，最终股指是犹如黄河泛滥一发不可收拾，两市几乎是以全天最低点收盘，深成指暴跌7%，沪指下挫5.16%，两市跌停个股达到了近150多家。目前市场上不少分析人士认为“两桶油”有掩护出货的嫌疑。近两日市场的做多力量主要是有色煤炭和稀土材料这些前期强势热点股，前期这类股票获利非常丰厚，因此获利盘继续有兑现筹码出局要求，石化双雄尾盘的拉升，是有掩护这些资金撤退嫌疑。期指方面，昨天上证指数大幅拉升过程中，股指期货主力合约IF1012并没有跟随上涨，反而提前杀跌，说明石化双雄的拉升，并不是期货游资主力所为。同时，上证指数疯狂上涨时，深成指也没有跟随上涨，反而提前杀跌，说明拉升石化双雄的也不是题材股游资主力。今天有媒体报道，中国石油上涨与指数型基金有关，11月5日解禁前中石油在指数性基金配置里面不到1%，解禁以后将占到5%以上，这4个点带来的资金增量约200亿，解禁的又都是国有股不会抛售，指数基金只能被动增持，按照现在一天中石油交易6个亿的规模来看，股价应推高20%。
今天市场哀鸿遍野，前期牛市领涨品种纷纷跌停，使得投资者持股信心被动摇，担忧情绪再起。市场更是重磅传闻称“近日股票交易印花税可能将调整”，对此我们认为不必过于恐慌，今日的大调整是对前期暴涨一个报复性调整，由于前期连续上涨，并没有出现较大的调整，且3000点附近套牢盘与获利盘众多，所以市场需要一次较大级别的洗盘。目前已经出现大规模储蓄搬家的现象，机构投资者也已接近满仓，央行货币政策已经开始转向，这与07年底的情况非常吻合。因此对于后市我们仍然是乐观的。
我们试图从以下几个方面解读近两天大盘的暴跌。一、消息面看：央行副行长胡晓炼11日在中国社会科学院论坛2010年会上表示，今后央行还将密切关注物价的走势，继续灵活有效地运用调整存款准备金率和加息等流动性管理工具。此外，胡晓炼就“宏观审慎框架”作介绍时表示，在大量资本流入的情况下，央行认为可以把对资本大量流入的管理纳入宏观审慎管理的框架，可以考虑通过对银行资产负债表的管理来应对资本大量流入的问题。最近，市场在热议央行行长周小川的“池子论”，并一度误解为这个“池子”是股市。按照货币政策转向从紧的趋向，这个“池子”应该是一个包括多种准备金率、加大加息频率、持续发行大额央票、增大明年国债发行规模等“一揽子”若干措施。近期对金融机构实施差别准备金率，以及再次提高存款准备金率等应该只是“一揽子”中的一部分。因此央行继续加息的可能性大增，而热钱又无法流入A股市场，一旦央行后续继续回笼市场资金，那么本轮由资金推动的行情或将终结。二、从市场上看：在股市暴跌同时，期货市场暴跌的风暴更为剧烈，资金大举出逃，上午国内期货市场出现大面积跌停，临近上午收盘，共有13个品种跌停。跌停品种包括：PTA、PVC、塑料、菜子油、棉花、白糖、棕榈油、豆粕、大豆、豆油、橡胶、沪锌及沪铜。商品期货整体大幅下挫受一些利空因素拖累。因统计局公布的4月CPI达到4.4%，市场对货币收紧预期进一步增强，其中食品价格是CPI上涨主要因素，政府频繁表态要控制物价上涨，棉花、糖等上涨明显的品种成为调控的重点。今天与期货相关的个股也是大面积的跌停，因此可以确认是，期货市场的全线跌停是导致今天股市大面杀跌的一个重要原因。与此同时，亚太主要股指今天也是全线收低，主要原因是国际市场重新激起了市场对欧元区主权债务危机风险的担心。三、从技术上看：沪指击穿了25日线，跌破3000点整数关口，最终回落至27日线上，成交量较前几天有明显的放大。KDJ、MACD等技术指标形成十分明显的死叉。两市均收在BOLL线的中限下方，5日线调头向下。这些都表明了市场短期内仍有可能再下跌，不过2900点附近是年线，具备超强的支撑力，预计该处将有强劲的反弹。中小板指数也各类指标也均不乐观，但股指是收在BOLL线的中限附近，因此短期内或以震荡为主。
我们认为，这两天的快速杀跌，有可能主力借机洗盘震仓，市场风格的转变还需要等大盘企稳后再做判断，因此投资者在操作上保持适度谨慎。从估值上看，今天所有偏股型基金下跌4%之多，但由于事起突然，基金投资者们无法从盘中逃离，而今日几乎是吞噬了十一月份的利润。因此，在基金操作上，我们建议暂时观望为主，重仓者可以后市的反弹中减持一些业绩一般的基金，而轻仓者则可以在调整中试探性的建仓业绩优异的基金。对于后市，我们仍然看好投资内需、消费等主题类基金。
（易天富基金研究中心）
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