易天富本周策略：反弹中减仓劣质基金
一、基础市场综述与分析
本周沪深两市受传闻影响，周五出现暴跌，双双创出一年多来的最大单日跌幅，真可谓是“辛辛苦苦大半年，一夜回到解放前”，经过这么一跌，沪指本月涨幅仅为0.22%，中小板指则是负收益，为-1.02%，而深成指涨幅更是为-4.79%。周一，受美国第二轮宽松货币政策影响，两市延续强势，沪指成功的站上3100点，几乎是以全周最高点收盘，由于预期CPI走强，抗通胀的相关板块涨幅领涨两市；周二，两市低开低走，但海南、黄金、煤炭的板块受利好消息刺激涨幅居前，而权重股的低迷仍是拖累大盘的主要因素；周三，两市呈现低开冲高回落的走势，受到市场传闻加息的影响，两市比较低迷，但个股依旧精彩，其中新能源新材料等题材股表现最为抢眼；周四，沪指两市出现分化，沪指尾盘在中油石、中石化的带动下，创出3186新高点，而期指并没有跟进，个股却是大面积的跳水，深成指以绿翻报收，中小板指大幅的跳水；周五，是本周最不寻常的一天，石化双雄再度发力，带动沪指一度翻红，市场传闻“近日股票交易印花税可能将调整”，个股再次出现大面积大幅杀跌，市场恐慌加剧，跌停股不断增加，与此同时期货市场也是各大品种以跌停报收。截止本周五，上证综指报2985.44点，周涨幅-4.60%；深证成指报12726.54点，周涨幅-7.33%；两市合计成交23964.43亿，日均成交4792.886亿4538.86亿，比上周日均成交额放大254亿。本周，抗通胀的食品、农业、医药等板块表现较好，而受政策以及传闻影响较大的银行、证券、地产等板块跌幅明显居前，与此同时，前期涨幅惊人的题材股也是出现了明显的回调。技术上看，沪指经周五的下挫，各种技术指标已经走坏，MACD死叉十分的抢眼，目前沪指已经基本无明显的支撑，下方仅有年线或许会成为较有力的支撑，但随着传闻被及时的澄清，或者股指仍将继续走强。从周线上看，沪指目前仍然在6周线上方，而该均线也是沪指本轮上涨以来的重要支撑，同时周线的MACD等短期技术性指标仍然强势特征明显。所以投资者也不必过于悲观。债券市场方面，受股指调整的影响，债券市场周五出现了难得的上涨，但全周仍然以下跌报收。上海市场的国债指数本周跌幅为0.19%，向下趋势仍然明显；企债指数本周累计下跌0.32%，周五得到了120日线的支撑。
表 1：A股各指数上周表现
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名称（代码） |
全周涨跌幅 |
名称（代码） |
全周涨跌幅 |
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上证综指（999999） |
-4.60% |
深证成指（399001） |
-7.33% |
|
沪深300 （399300） |
-6.50% |
中证500 （399905） |
-3.78% |
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深证100 （399004） |
-6.77% |
中小板指（399005） |
-4.03% |
|
基金指数（000011） |
-5.26% |
基金指数（399305） |
-4.28% |
|
国债指数（000012） |
-0.19% |
企债指数（000013） |
-0.32% |
外围市场方面。上周在美联储启动第二轮量化宽货币政策影响，全球资本市场纷纷上扬，道指上涨至2008年9月雷曼兄弟破产前的水平。而本周市场担心美联储最近采取的行动能否奏效，欧元区国家债务问题再度露头，也加深了市场担心情绪，同时受获利盘影响，各大重要股指均出现了回调。一些人还担心，如果大宗商品期货价格持续哦组稿，美联储的行动可能会压缩企业界的利润率。与此同时，爱尔兰、葡萄牙和西班牙等国的债务问题再一次浮出水面。这三个国家的融资成本都在提高，同时为其债务提供担保的成本也水涨船高。德国9月工业产值数据意外下滑的表明德国经济复苏力量变得更为微弱。美国劳工部宣布，美国上周首次申请失业救济人数减少2.4万，总数降至43.5万，为4个月以来最低水平。四周移动平均的首次申请失业救济人数也下降至截至2008年9月13日当周——即雷曼兄弟公司倒闭时间所在的一周——以来最低值。G20峰会即将召开，与会各国领袖接近达成一项解决许多不同问题的协议，但可能无法结束外汇与贸易政策方面的国际紧张关系，市场情绪较为谨慎。然而亚洲股指表现明显要好于欧美市场，日本股市受近期日圆兑美元下跌提振，本周领涨全球股票市场，但周五受中国大跳水影响，涨幅明显收窄。大多数东南亚股市表现较好，主要是受商品类股的提振。新加坡市场则因原油价格和全球需求的前景乐观，强劲的买兴支撑新加坡股市补涨。
全球重要指数上周表现
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名称 |
全周涨跌幅 |
名称 |
全周涨跌幅 |
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道琼斯工业指数 |
-2.20% |
英国富时100指数 |
-1.34% |
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法国CAC指数 |
-2.19% |
德国DAX指数 |
-0.29% |
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台湾加权指数 |
-1.58% |
香港恒生指数 |
-2.63% |
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日经225指数 |
1.03% |
澳大利亚普通股指数 |
-1.93% |
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韩国汉城指数 |
-1.33% |
新加坡指数 |
0.35% |
二、基金市场表现
各类型基金与两市上周涨幅比较图
据易天富基金研究中心统计，本周市场资金整体呈现净流出的状态。数据显示，本周资金净流入的板块仅有医药生物和石油化工这两个板块；资金流出较大的板块有基础化工、有色金属、房地产、机械制造、金融服务等板块，其中金融板块资金净流出最大，全周达到了240多亿。其他的板块均是周五下挫影响，导致全周资金净流出。本周热点有转向的迹象，医药、石油化工、智能电网、创业板、农产品等板块涨幅居前；而前期遭到爆炒的航天军工、房地产、电子科技、银行、地产等板块领跌两市。本周两市成交量超过上周，市场人气依旧。本周各种类型的基金均以下跌报收，开放式股票型基金跌幅明显，跌幅达到了4.28%，但还是好于沪指的跌幅。其他开放式混合型基金、封闭式基金表现略好一点，全周跌幅在3%左右。而债券型基金与保本型基金表现整体仍较为满意，本周跌幅在1%左右。明显的好于我们预期。QDII则由于没有周五的数据，因此表现也要好于国内的大部分基金。
1、开放式基金表现
1.1 偏股型基金表现
本周股票型基金平均涨幅为-4.28%。受周五大跳水影响，本周股票型基金大幅回落，310只基金全周仅有7只股票型基金上涨，它们分别为广发聚瑞（1.97%）、长城久富核心成长（1.00%）、汇添富医药保健（0.78%）、华商盛世成长（0.31%）、银华内需精选（0.27%）、长城消费增值（0.25%）、金鹰行业优势（0.20%），从其公布的季度中也可以看出这7只基金持有非常多医药、酿酒、零售等板块的股票，此外这7只基金在周五的暴跌中跌幅基本在3.6%左右，好于其他基金。本周领跌两市的基金大部分为与上证大盘股关联的指数基金，跌幅超过8%的基金有银华领先策略与国投瑞银金融地产指数，其跌幅分别达到了8.24%与8.40%。在周五的暴跌中，银华领先策略跌幅达到了近7%，其主要原因是持有非常多的银行与地产股。而国投瑞银金融地产指数在这一天当中仅是下跌5.66%，明显的好于银华领先策略，这不经让我们分不清哪一只才是真正的金融地产指数。此外，跌幅超过7%的基金也达到了9只，其中，银华道琼斯88精选跌幅最大，达到了7.67%。跌幅超过上证指数的基金达到了148只。
股票型基金前5名
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代码 |
名称 |
周涨幅 |
|
270021 |
广发聚瑞 |
1.97% |
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162006 |
长城久富核心成长 |
1.00% |
|
470006 |
汇添富医药保健 |
0.78% |
|
630002 |
华商盛世成长 |
0.31% |
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161810 |
银华内需精选 |
0.27% |
本周混合型基金平均涨幅为-3.02%。148只混合基金全仅有3只基金实现上涨，一只零涨幅与上周持平，其他的大部分基金均以下跌报收，其中跌幅居前的多为所谓的价值投资型基金。3只实现正收益的基金分别为长城景气行业龙头（2.01%）、长城安心回报（1.70%）、华商动态阿尔法（1.03%），长城景气行业龙头与长城安心回报均大量的持有贵州茅台与泸州老窖等酿酒板块的个股，而本周这些个股是涨幅居前的，因此倒不如称这两只基金为醉酒基金更适合。而华商动态阿尔法则是持有非常多的新兴产业个股，因此投资者可以在本次调整中考虑买入该只基金。而跌幅居前的基金多是持有非常多的金融、地产、航空、交通运输等板块个股，本周跌幅超过7%的混合基金达到了4只，分别为益民红利成长（-7.02%）、富国天瑞强势（-7.28%）、华夏平稳增长（-7.72%）、融通行业景气（-8.36）。其中益民红利成长在周五跌幅达到了6.2%，但从其季报上看，该基金持有较多消费品种，股票仓位不重。理论上不应该这样大跌，因此我们认为基金是在中间做了加仓，短线操作明显，但不幸买错了品种。同时该基金今年以来涨幅为-9.16%，明显的垫底水平，所以建议持有该基金的投资者逢高清仓该基金。
混合型基金前5名
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代码 |
名称 |
周涨幅 |
|
200011 |
长城景气行业龙头 |
2.01% |
|
200007 |
长城安心回报 |
1.70% |
|
630005 |
华商动态阿尔法 |
1.03% |
|
290005 |
泰信优势增长 |
0.00% |
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070002 |
嘉实增长 |
-0.04% |
1.2 固定收益类基金表现
本周上海市场的国债指数继续下跌，周五受股票市场暴跌影响，有所反弹，全周跌幅为0.19%，向下趋势明显；企债指数本周没有一天是上涨的，累计下跌了0.32%，周五得到了120日线的支撑，但仍然是放量下跌。本周141只债券型基金平均涨幅为-1.04%，全周实现上涨的债基仅有4只。分别是申万巴黎添益宝A/B与光大增利收益A/C。本周涨幅分别为0.26%、0.18%和0.9%。此外，一些投资超短债或者中短债的基金也是跌幅较小的基金。跌幅超过3%的债券基金有3只，分别为国投瑞银融华债券（-3%）和东吴优信稳健A（-3.04%）/C（-3.05%）。这两只基金今年来表现一般，其中国投瑞银融华债券持有非常多的股票，其风险明显不会低于较为保守的混合型基金。
债券型基金前5名
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代码 |
名称 |
周涨幅 |
|
310378 |
申万巴黎添益宝A |
0.26% |
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310379 |
申万巴黎添益宝B |
0.18% |
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360009 |
光大增利收益C |
0.09% |
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360008 |
光大增利收益A |
0.09% |
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519985 |
长信中短债 |
-0.01% |
本周5只保本型基金均以下跌报收，平均涨幅为-0.67%。本周跌幅较小的为国泰金鹿保本增值2期，涨幅为-0.39%，当然其涨幅也向来很小，该基金今年来涨幅为-0.9%；紧随其后的是银华保本增值，本周涨幅为-0.50%，其今年以来涨幅为0.52%；南方基金公司旗下的南方避险增值、与南方恒元保本本周表现还算稳定，全周跌幅分别为0.52%和1.29%，今年以来的涨幅为2.68%与9.76%。交银保本本周涨幅为-0.63%，今年以来涨幅为4.90%。
保本型基金前5名
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代码 |
名称 |
周涨幅 |
|
020018 |
国泰金鹿保本增值2期 |
-0.39% |
|
180002 |
银华保本增值 |
-0.50% |
|
202202 |
南方避险增值 |
-0.52% |
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519697 |
交银保本 |
-0.63% |
|
202211 |
南方恒元保本 |
-1.29% |
2、QDII基金表现
本周欧美股市和亚洲股市出现回调，但亚洲股市明显要好于欧美，因此造成了QDII表现不一。本周22只QDII平均上涨了-0.81%，但没有一只实现正收益。位于涨幅榜第一的是交银环球精选，全周涨幅为0%。此外，跌幅较少的QDII的华夏全球精选、嘉实海外中国、招商全球资源，这3只均以小幅的下跌。跌幅超过1%的QDII有8只，其中上投摩根亚太优势、银华全球核心优先2只基金跌幅较大，分别达到了-1.94%和-2.25%。同时，这两只基金今年以来涨幅分别为16.47%和4.61%。
QDII本周（11.05-11.11）前五名
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代码 |
名称 |
期间涨幅 |
|
519696 |
交银环球精选 |
0.00% |
|
000041 |
华夏全球精选 |
-0.11% |
|
070012 |
嘉实海外中国 |
-0.14% |
|
217015 |
招商全球资源 |
-0.17% |
|
241001 |
华宝兴业海外中国 |
-0.34% |
3、封闭式基金表现
本周所有封闭式基金的平均涨幅为-3.38%，是所有基金类型中全军覆没的品种，没有一只基金实现正收益。整体上看，前期表现抢眼的创新型杠杆封基跌幅最大，三只债券型封基整体表现还算可以，跌幅均在1%以内。表现最好的是基金久嘉，该基金本周涨幅为-0.14%，该基金同样是配置了非常多的商业、医药、食品等消费概念板块，安全的躲过了本轮的暴跌。但该基金今年以来表现一般，全年涨幅仅为5.65%。跌幅超过9%的3只封基均为创新型，分别为国投瑞银瑞和小康、长盛同庆B、国投瑞银瑞福进取，跌幅分别为-9.56%、-10.57%、-11.10%。
封闭式基金上周涨幅前五名
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代码 |
名称 |
期间涨幅 |
|
184722 |
基金久嘉 |
-0.14% |
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165509 |
信诚增强收益 |
-0.20% |
|
160915 |
大成景丰分级 |
-0.30% |
|
164105 |
华富强化回报 |
-0.40% |
|
161010 |
富国天丰强化收益 |
-1.02% |
本周26只传统封闭式基金整体折价率比上周略有上升，上周是11.03%，而本周只有11.57%。本周26只传统封基平均涨幅为-3.21%，可以说是整体走势要强于深市但要弱于沪指，导致这一结果的主要原因是周四、周五中石油的突然暴发，导致个股大面积跳水，从而影响股指大盘重挫。本周折价率最高的仍然为基金鸿阳，为19.64%，基本与上周持平，跌幅为-3.76%；位于其后的为基金久嘉，折价率较上周有了明显的回升，本周达到了19.5%，而该基金本周跌幅也竟然只有-0.14%，明显的好于其他基金。其他的24只封基涨幅均在18%下方。2011年到期的基金裕泽，本周跌幅达到了5.07%，折价率仅有2.5%左右。其后的为基金裕阳，该基金2013年到期，目前折价率仅有3.2%，本周涨幅为-5.44%。
26只传统封闭式基金上周折价率前五、后五
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基金代码 |
基金简称 |
期间涨幅 |
市价 |
折价率 |
到期日期 |
基金经理 |
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184705 |
基金裕泽 |
-5.07% |
1.169 |
2.5346 |
2011-05-31 |
聂挺进 |
|
500006 |
基金裕阳 |
-5.44% |
1.105 |
3.206 |
2013-07-25 |
周力 |
|
500009 |
基金安顺 |
-3.38% |
1.281 |
5.7048 |
2014-06-14 |
尚志民 |
|
500003 |
基金安信 |
-2.99% |
1.256 |
6.2407 |
2013-06-22 |
陈俏宇 |
|
500001 |
基金金泰 |
-3.16% |
1.257 |
7.0816 |
2013-03-27 |
程洲 |
|
184693 |
基金普丰 |
-4.31% |
1.025 |
15.8526 |
2014-07-14 |
陈鹏 吴昱村 |
|
500056 |
基金科瑞 |
-1.25% |
1.031 |
16.097 |
2017-03-12 |
付浩 |
|
500058 |
基金银丰 |
-1.55% |
1.001 |
17.2043 |
2017-08-14 |
徐小勇 |
|
184722 |
基金久嘉 |
-0.14% |
0.889 |
19.4892 |
2017-07-05 |
陈硕 |
|
184728 |
基金鸿阳 |
-3.76% |
0.689 |
19.6408 |
2016-12-09 |
高峰 |
三、基金投资策略
1、开放式基金
1.1 偏股型基金
本周股票市场的走势可以分成两部分，主要以11月11日公布10月份CPI指标那一天为分界点。在那之前的三个交易日，市场由于担忧周四公布的10月份CPI数据不容乐观，因此二次加息预期增强，股指表现为震荡走势，多方内部分歧出现；后两个交易日股指出现了大幅跳水，最大诱因就是周四当天公布的10月份CPI指标同比上涨4.4%，大大超出此前市场的预计。而周五沪指出现了自2009年8月31日以来最大单日跌幅，两市恐慌性杀跌严重。我们试图从以下几个方面解读大盘的暴跌。
一、消息面看：面对美联储新一轮量化宽松政策引发的“热钱”流入问题，日前央行行长周小川提出了一个新颖的观点：将通过总量调控对冲热钱，把短期投机性资金放进一个“池子”，等撤退时将其从“池”里放出，从而避免冲击实体经济。“池子论”引发了市场的种种猜测，大家一度误以为池子指的就是股市。但央行副行长马德伦12日在上海指出，周行长所说的“池子”其实是个政策的组合。这个“政策组合”包括存款准备金率的调整、对外汇结汇的管理、加大加息频率、持续发行大额央票、增大明年国债发行规模等一揽子若干措施。近期对金融机构实施差别准备金率，以及再次提高存款准备金率等应该只是“一揽子”中的一部分。马德伦还表示，年内会否再加息将视形势变化而定。此番央行高管表态引发了市场对于央行继续加息的担忧，考虑到一旦央行后续继续回笼市场资金，而热钱又无法流入A股市场，那么本轮由资金推动的行情上涨或将终结。此外，周五市场传言印花税将要上调，不过晚间，财政部有关人士接受采访时澄清，印花税不会上调。
二、从市场上看：在股市暴跌同时，期货市场暴跌的风暴更为剧烈，资金大举出逃，周五国内期货市场出现大面积跌停，上午就有13个品种跌停。跌停品种包括：PTA、PVC、塑料、菜子油、棉花、白糖、棕榈油、豆粕、大豆、豆油、橡胶、沪锌及沪铜。商品期货整体大幅下挫受一些利空因素拖累。因统计局公布的4月CPI达到4.4%，市场对货币收紧预期进一步增强，其中食品价格是CPI上涨主要因素，政府频繁表态要控制物价上涨，棉花、糖等上涨明显的品种成为调控的重点。因此可以确认是，期货市场的全线跌停是导致周五股市大面积杀跌的一个重要原因。与此同时，亚太主要股指当天也是全线收低，主要原因是国际市场重新激起了市场对欧元区主权债务危机风险的担心。
三、从外围市场看：美元指数自11月4日创下75.63点的新低后就不断的反弹，短期均线系统向好，继续反弹的可能性较大，而本轮行情的发动机之一就是美元的贬值，因此该指数的反弹进一步增加了投资者的担忧情绪。美国股市也是略显疲态，连续多日走低。为期两天的G20峰会12日下午在首尔落幕。在会后发表的《首尔宣言》中，各国一致认为，当前最重要的是加强宏观政策的协调。对于汇率问题的商讨和结论是各界对这次峰会的最大期待之一。从目前获得的信息看，各国至少在原则上同意了避免在汇率问题上相互对立。因此美元进一步贬值的空间有限，而人民币也不会像前期那样快速升值，热钱也就不会快速大量的涌入国内了。而目前国内通胀水平仍较高，央行回笼资金的步伐不会停止，那么A股市场上涨的动力也将衰落。
四、从技术上看：在大盘暴跌前，沪指从10月以来累计涨幅将近17%，累计收益已经很高，而期间股指有没有出现大的调整，一路逼空行情使得多项技术指标高位钝化，而3200点也是一道较大的门槛，因此股指在此时选择回调也是情理之中，但回调幅度这么大这么快确是未曾预料的，而前面的跳空缺口过多，因此回补也是正常的，短期内存在回抽确认年线的需要。
五、从历史上看：中石油、中石化向来是股市的反面指标，股民中已经流传这样的说法，中石油才是最准确的股市预言家，当它奔涨停的时候，股市就会大跌。而中石化也是如此，2007年10月15日中石化涨停，沪指开始走上了漫漫下跌之路。2008年11月19日中石化涨停，刚反弹不久的股市随后又经历了一波调整。因此，当周四尾盘两桶油异动的时候，个股开始回调。而周五早间股指一度有反弹的迹象，但两桶油又出来捣乱，随后两市大幅跳水，个股普跌。我们认为这是股市上的羊群效应，大家盲目杀跌导致了大盘的跳水。
不过我们也应该看到股市上涨的根基并没有动摇，国家的宏观经济依旧向好，CPI同比上涨4.4%仍属于温和通胀，十二五期间国家的经济结构将以内需拉动为主，这必将进一步巩固坚实的经济基础，开启经济增长良性循环模式。因此基本面长期向好的局面不会改变，同时资金面短期仍然充裕，据统计，10月以后的这波反弹行情，基金都在加紧加仓、调仓，截至上周末，基金仓位再现2006年以来新高。与此同时，目前无论股基、债基均销售火爆，10月份单只基金的募集规模达到去年8月时发行高潮时的纪录，于上周五结束募集的华商策略基金首募份额约达120亿元，成为今年来首只首募超百亿的偏股型基金。而本周有29只基金在发，再加上目前正处于审批阶段的50余只基金，将为市场带来千亿以上的增量资金，基金手中弹药依然充足。因此后市长期趋势向上的可能性更大，短期内由于沪指击穿了25日线，跌破3000点整数关口，成交量较前几天有明显的放大。KDJ、MACD等技术指标形成十分明显的死叉。两市均收在BOLL线的中限下方，5日线调头向下。这些都表明了市场短期内仍有可能再下跌，不过2900点附近是年线，具备超强的支撑力，预计该处将有强劲的反弹。我们认为，这两天的快速杀跌，有可能主力借机洗盘震仓，市场风格的转变还需要等大盘企稳后再做判断，因此投资者在操作上保持适度谨慎。由于事起突然，基金投资者们无法从大盘暴跌中逃离，十一月份的利润几乎被吞噬殆尽。因此，在基金操作上，我们建议暂时观望为主，重仓者可以在后市的反弹中减持一些业绩一般的基金，而轻仓者则可以在调整中试探性的建仓业绩优异的基金。对于后市，我们仍然看好投资内需、消费等主题类基金。具体个基可关注：华商阿尔法、嘉实优质企业、东吴新经济、中银行业优先、中银中国精选、易方达行业领先、泰信优质生活、华泰柏瑞行业领先、银河行业优选、富国通胀通缩主题轮动、摩根士丹利华鑫卓越成长、嘉实增长等。
1.2 固定收益类基金
本周所以交易所债券指数均以下跌报收。国债指数延续下跌趋势，虽有两个交易日翻红，但全周下跌0.19%，跌幅较上周扩大，收报在125.91点；企债指数本周五个交易日均以阴跌报收，全周下跌了0.18%，收报在142.99点；深公司债指继续放量下跌，全周下跌0.31%，收报在125.85点。分离债指数也是继续下探，全周下跌0.33%，收报于124.99点。我们认为由于10月份CPI同比增长达4.4%，年内再次加息的可能性大增，因此债券市场的持续走低不可避免；虽然股市本周大幅下跌，但长期上涨的趋势还没有改变，根基依然牢固，因此资金选择股市逃离债市的步伐不会停止；同时考虑到试点上市银行年末考核因素影响，银行短期大量参与交易所债市的力度不大，因此债券市场仍会低迷下去。
消息面上，央行10日晚间宣布，自11月16日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行年内第4次上调存款准备金率，预计此次上调存款准备金率共计冻结资金超过3000亿元。由于CPI高企不下，央行为缓解通胀压力可能进一步采取措施，未来加息预期进一步加强，且不排除连续加息的可能，适度宽松的货币政策已经转向，这会对未来债市的走势造成不利的影响。总体来看，随着央行调控政策的效果显现，债市将会进一步走低。中国央行副行长胡晓炼11日在中国社会科学论坛上表示，央行将密切关注物价走势，继续灵活有效地运用传统货币政策工具，增强政策的针对性和有效性。同时，需要考虑引入新的政策工具，建立宏观审慎管理框架。在应对大量资本流入情况下，可以把对资本大量流入管理纳入宏观审慎管理框架，除了传统地通过加强监管、加强检查、加强限制等资本管理手段外，还可以考虑加强对银行资产负债表的管理问题。
本周二央行通过公开市场发行320亿元一年央票，由于发行量较上周减少了近200亿元，市场很自然地认为，这是央行为稳定一年央票的利率水平而减少回笼量，孰料发行利率水平竟上升了5个基点，落在2.3437%，当天债券现券市场收益率再度全线上涨。周四央行又在公开市场发行了150亿元3月期央票和100亿元3年期央票，收益率分别从上一期的1.7726％上涨至1.8131％和2.85%上涨至3%。此外，央行还进行了400亿元91天期正回购操作，中标利率为1.81％，较上期1.77％高出4个百分点。统计数据显示，央行公开市场操作本周净回笼300亿元。如果考虑到本周上调存款准备金率回收流动性近3000亿元，则央行近期所回收的流动性还要增加。并且从中国央行副行长胡晓炼周四的讲话中看出，央行将灵活运用货币政策工具抵御通货膨胀，同时增强政策的针对性和有效性。知情人士透露，继周三（11月10日）上调存款类金融机构存款准备金率50个基点以后，央行将把国内一大型银行的存款准备金率再额外上调50个基点，将于下周一生效。因此后市央行有望继续在公开市场上加大回笼资金力度。
考虑到股市的波动性较大，对于保守型和稳健型投资者债券市场仍有较好的配置价值。投资者在这种环境下选择个基方面，可以赎回前期表现良好的纯债券型基金，进而选择股票仓位比较重的，可以在股市二级市场上交易的债券型基金。具体个基如：银华增强收益、长盛积极配置、华商收益增强、博时信用债券AB、富国优化增强AB、招商安本增利债券、华富收益增强、富国天丰强化收益等。
2、QDII基金
美国股市在上周借着美联储宣布推出第二轮定量宽松货币政策的短暂兴奋后本周连续回调，欧洲股指也是一度兴奋，并在周二创下反弹新高，但由于欧元区国家债务问题再度露头，市场担忧情绪再起，股指纷纷回调。本周石油和黄金价格一度突破88美元和1400美元的关口，但由于美元指数的不断反弹，两个品种也是冲高回落。
继美联储宣布维持0-0.25%的基准利率区间不变后。英国央行也宣布维持基准利率0.50％以及2000亿英镑的量化宽松规模不变，欧洲央行也是宣布连续第18个月维持利率在1％不变。继上周11月4日日本央行行长白川方明宣布5万亿日元的金融资产购买计划后。日本央行本周11月8日表示，将在11日购入1500亿日元（180亿美元）的政府债券，这意味着日本新量化宽松计划在本周正式拉开序幕。该行副行长山口广秀强调，若国内经济明显恶化，将扩大资产购买规模。同日，日本财务省表示，日本政府和央行仅在9月15日入市干预日元汇率，日元抛售规模为2.1249万亿，创下了单日抛售额最高纪录。可见日本政府将会继续跟随美国实施量化宽松的货币政策。而日本对于日元汇率的干预也会阻止热钱进一步流入日本，而人民币的不断升值有可能引来全球热钱的涌入。与此同时，爱尔兰、葡萄牙和西班牙等国的债务问题再一次浮出水面。这三个国家的融资成本都在提高，同时为其债务提供担保的成本也水涨船高。德国9月工业产值数据意外下滑的表明德国经济复苏力量变得更为微弱。
我们认为，虽然本周大宗商品价格有所回落，但美日的二次量化宽松政策是一项长期的政策，并且资金规模大，未来仍将再次推高资产价格，包括大宗商品价格和股票市场等。因此，从整个大的环境来看，全球货币泛滥的局面依旧不会改变，欧美股市依然具备上涨的动力，而亚洲股市由于本身经济高速增长，因此股市的上涨根基牢固，尤其是新兴市场的股市更是大有可为。综合上述，我们认为长期外围市场仍会震荡上行，短期或将加剧震荡，因此建议投资者把之前业绩表现不好的基金赎回，继续持有增长较快的QDII，另外资金量较大的投资者可关注工银全球配置、招商全球资源以及近期新发行的南方金砖四国。
3、封闭式基金
本周股指受10月份的CPI同比增加4.4%，环比增幅加快的影响，在周五出现了年内的最大当日跌幅，沪指跌了5.16%，深成指更是大跌7%，将11月的涨幅尽数吞没。二级市场上封基交易十分活跃，多数封基在创出新高后受大盘拖累走低。从下图形中可以看出，在当前封闭式基金折价率不断走低，分红行情已提前到来。近两周来传统封闭式基金折价率已经有所走平，如果按照我们前期所判断的，即封基的折价率要比股市更敏感，是股市的先行指标，所以股指短期内可能会企稳继续上行。
26只传统封闭式基金折价率走势图
封闭式基金是集分红、估值优势于一身的投资精品，强制分红机制促使封基每年10月至次年3月间连续6年超越大盘，如果把封基比作股票，其PB值为0．69倍，PE值为1．61倍，实际平均年化到期收益率为6．14%，相比国债优势明显，与此同时，封基在所有大类资产中充分显露出小盘股特征。此波行情的根由在对于封闭式基金分红行情的期待：分红预期大的封闭基金折价率首先缩小，传导至近期业绩好的封闭式基金，最后所有基金的折价率缩小。未来，由于这些基金的折价率已经比较低，未来的套利空间会较往年低一些，并将会与股票市场行情有更为密切的关联。
我们前期所推荐的基金同盛，本周下跌3.39%，折价率为13.75%，该基金主要配置制造业个股为主，今年累计收益为9.74%，在股票型封基中排名第六，我们认为仍然可以继续关注该基金。另外，激进的投资者可以关注ETF基金及杠杆基金，ETF基金作为被动投资的基金产品，收益主要取决于市场整体走势以及标的指数的特性。目前市场上对于后市走势仍相对偏乐观，我们判断目前市场震荡上行的概率较高，因而建议投资者可以适当加大ETF配置比例，以分享市场上涨收益。杠杆基金中高风险份额博取上涨收益。作为杠杆基金中的高风险份额，高杠杆使得这类基金在市场上涨时备受追捧，因而无论在7月还是10月的阶段性反弹中高风险份额均表现突出，我们认为11月高风险份额基金仍存在波段操作的机会。银华锐进以及双禧B仍是首选，这两只基金杠杆高达2倍，同时作为指数型分级基金，较高的仓位使得这两只基金在市场上涨时加速上涨速度最快，因而，对于波段把握能力较强的投资者可继续关注，择时介入。技术上看，沪指下周有望在2900点探底，因此后市我们仍然看多。
（易天富基金研究中心）
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