易天富2011年展望：明年重点配置主动型基金
一、公募基金综述
今年以来市场分化严重，沪指从年初的3289点震荡下行至目前的2877点，跌幅超过了12%。然而中小板却是大幅的走高，全年涨幅超过了24%，目前处于7000点附近震荡。同时市场的震荡也是非常的大，在股指期货推出时，市场普遍预计股指将走高，然后事与愿违，股指在股指期货与地产连续调控等因素影响下，大幅的走低，一度跌近2300点。随后因“十二五规划”、CPI走高等因素，带动了市场炒作主题，个股大面积走高，沪深两市全年跌幅收窄。整体来说市场交易机会非常多，其中题材股、中小市值个股表现抢眼，而权重股，如银行、地产等板块对政策敏感的板块跌幅较大，截止12月22日，从年初到目前上证指数累计下跌12.18%，深成指数累计下跌6.81%。公募基金今年来则整体表现要好于两市，我们剔除今年7月份后成立的产品，截止12月21日，633只基金平均涨幅达到了6.31%。其中，有163只基金为负收益，跌幅超过12%的基金达到了27只；而实现正收益的基金有467只，其中涨幅超过25%的达到了26只。
整体上看，今年公募基金涨幅表现还算不错，但明显要弱于私募基金，与券商理财产品基本持平。从基金类型上来看，截止12月21日，因投资比例较为宽松的混合型基金涨幅最大，达到了达到了8.11%；同时连续上涨的债券市场也给债券型基金带来了不少收益，期间涨幅达到了7.61%位于第二；位于第三的是封闭式基金，期间涨幅为6.79%；此外国际市场今年来虽然震荡剧烈，但整体上扬，因此QDII期间涨幅达到5.09%，位于第四；其后为保本型基金，期间涨幅为4.84%；位于最后的是股票型基金，主要原因是高的股票仓位所致，期间涨幅为4.77%。
图 1：各类型产品对比图(截止12月21日)
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
二、公募基金点评
1.开放式股票型
截止12月21日，今年来股票型基金平均涨幅为4.77%（剔除今年7月份后成立的产品）。292只股票型基金中仅有一只涨幅超过40%——华商盛世成长今年以来走势强劲，在大盘的几次震荡行情中，表现得较为抗跌，今年以来涨幅达到了42.44%。
◆ 有6只股票型基金期间涨幅超过30%；
◆ 有29只股票型基金期间涨幅超过20%，但低于30%；
◆ 有65只股票型基金期间涨幅超过10%，但低于20%；
◆ 有88只股票型基金涨幅超过0%，但低于10%；
◆ 有72只股票型基金涨幅在-10%至0%之间；
◆ 有32只股票型基金涨幅低于-10%，其中有4只涨幅低于-20%。
从整体上看，规模偏小的基金整体涨幅居前；而规模偏大的基金整体表现一般甚至弱于行业水平；另外被动管理的指数基金表现最差，跌幅居前。从管理的公司上看，华商、银河、天治、泰达宏利、东吴、农银汇理、大摩等公司旗下基金整体表现良好，同时华夏、嘉实、大成等规模较大的公司管理的基金也整体表现优异；而宝盈、万家、博时、融通、国联安、益民等公司旗下的基金整体表现不佳。另外，南方、景顺长城、易方达、银华等基金公司旗下的产品分化较严重，涨跌不一。
表 1：2010年公募基金——股票型表现前五、后五(截止12月21日)
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代码 |
名称 |
期间涨幅 |
成立日期 |
|
630002 |
华商盛世成长 |
42.44% |
2008-09-23 |
|
519670 |
银河行业优选 |
34.17% |
2009-04-24 |
|
320011 |
诺安中小盘精选 |
32.93% |
2010-04-29 |
|
210004 |
金鹰稳健成长 |
31.16% |
2010-04-14 |
|
350005 |
天治创新先锋 |
31.01% |
2008-05-08 |
|
510050 |
华夏上证50ETF |
-18.80% |
2004-12-30 |
|
510060 |
工银瑞信上证央企50 |
-20.45% |
2009-08-26 |
|
213002 |
宝盈泛沿海区域增长 |
-21.43% |
2003-06-16 |
|
050013 |
博时上证超级大盘ETF联接 |
-21.90% |
2009-12-29 |
|
160716 |
嘉实基本面50 |
-23.06% |
2009-12-30 |
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
2.开放式混合型
截止12月21日，今年来混合型基金平均涨幅为8.11%（剔除今年7月份后成立的产品）。145只产品中，仅有2只基金涨幅超过30%——这两只基金均为华夏公司，王亚伟管理的华夏策略精选和华夏大盘精选。由于该品种在投资范围上更灵活，所以其整体表现要好于股票型基金。
◆ 有19只混合型基金涨幅超过20%；
◆ 有40只涨幅超过10%，但低于20%；
◆ 有54只混合型基金涨幅超过0%，但低于10%；
◆ 有30只混合型涨幅在-10%至0%之间；
◆ 有2只混合型涨幅低于-10%，分别为益民红利成长（-11.53%）和国联安德盛安心成长（-15.99%）。
表 2：2010年公募基金——混合型表现前五、后五(截止12月21日)
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代码 |
名称 |
期间涨幅 |
成立日期 |
|
002031 |
华夏策略精选 |
37.33% |
2008-10-23 |
|
000011 |
华夏大盘精选 |
31.36% |
2004-08-11 |
|
630005 |
华商动态阿尔法 |
28.66% |
2009-11-24 |
|
070002 |
嘉实增长 |
28.01% |
2003-07-09 |
|
070011 |
嘉实策略增长 |
23.39% |
2006-12-12 |
|
690001 |
民生加银品牌蓝筹 |
-5.14% |
2009-03-27 |
|
050201 |
博时价值增长2号 |
-5.79% |
2006-09-27 |
|
090004 |
大成精选增值 |
-7.47% |
2004-12-15 |
|
560002 |
益民红利成长 |
-11.53% |
2006-11-21 |
|
253010 |
国联安德盛安心成长 |
-15.99% |
2005-07-13 |
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
3.开放式债券型
今年来债券市场延续强势，整体债券型基金表现优异，但在个基上分化较为严重。截止12月21日，今年来债券型基金平均涨幅为7.61%（剔除今年7月份后成立的产品、ABC类分开计算）。129只产品中，仅有1只基金为负收益。
◆ 涨幅超过15%的债券型基金有4只，其中长盛积极配置涨幅最大，达到了16.67%；
◆ 有23只债券型基金涨幅超过10%，但低于15%；
◆ 有70只债券型基金涨幅超过5%，但低于10%；
◆ 有31只债券型基金涨幅在0%至5%之间；
◆ 有1只债券型基金涨幅低于0%——汇丰晋信平稳增利为2008年12月成立，期间涨幅为-0.08%。
表 3：2010年公募基金——债券型表现前五、后五(截止12月21日)
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代码 |
名称 |
期间涨幅 |
成立日期 |
|
080003 |
长盛积极配置 |
16.67% |
2008-10-08 |
|
410004 |
华富收益增强A |
16.12% |
2008-05-28 |
|
410005 |
华富收益增强B |
15.64% |
2008-05-28 |
|
100035 |
富国优化增强AB |
15.23% |
2009-06-10 |
|
100037 |
富国优化增强C |
14.76% |
2009-06-10 |
|
206003 |
鹏华信用增利A |
1.20% |
2010-05-31 |
|
240013 |
华宝兴业增强收益B |
1.03% |
2009-02-17 |
|
206004 |
鹏华信用增利B |
0.90% |
2010-05-31 |
|
519985 |
长信中短债 |
0.68% |
2010-06-28 |
|
540005 |
汇丰晋信平稳增利 |
-0.08% |
2008-12-03 |
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
4.开放式保本型
截止12月21日，今年来保本型基金平均涨幅为4.84%（剔除今年7月份后成立的产品）。5只产品中，有1只基金涨幅超过10%——南方恒元保本今年来涨幅达到了13.17%，表现优于偏股型基金；此外南方公司的南方避险增值也取得了不错的收益，达到了5.90%；交银保本期间涨幅也紧跟其后，达到5.75%；但有两只表现并不理想——银华保本增值仅是实现了小幅的上涨，涨幅为0.27%；国泰金鹿保本增值2期则小幅下跌0.90%。
表 4：2010年公募基金——保本型表现前五、后五(截止12月21日)
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代码 |
名称 |
期间涨幅 |
成立日期 |
|
202211 |
南方恒元保本 |
13.17% |
2008-11-12 |
|
202202 |
南方避险增值 |
5.90% |
2003-06-27 |
|
519697 |
交银保本 |
5.75% |
2009-01-21 |
|
180002 |
银华保本增值 |
0.27% |
2004-03-02 |
|
020018 |
国泰金鹿保本增值2期 |
-0.90% |
2008-06-12 |
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
5.开放式QDII
截止12月21日，今年来QDII基金平均涨幅为5.09%（剔除今年7月份后成立的产品）。17只QDII基金中，仅有1只基金涨幅超过15%——招商全球资源为今年3月份成立，但期间涨幅达到了18.50%，表现好于任何一只QDII。但整体分化十分严重，有四只QDII未能实现正收益。另外今年4月成立的国泰纳斯达克100也获利了不错的收益，期间涨幅达到13%。今年来国外市场虽然震荡剧烈，但整体仍然是上涨的，尽管如此仍有4只QDII为负收益，分别为南方全球精选、海富通中国海外精选、嘉实海外中国、华宝兴业海外中国。
表 5：2010年公募基金——QDII表现前五、后五(截止12月21日)
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代码 |
名称 |
期间涨幅 |
成立日期 |
|
217015 |
招商全球资源 |
18.50% |
2010-03-25 |
|
160213 |
国泰纳斯达克100 |
13.00% |
2010-04-29 |
|
377016 |
上投摩根亚太优势 |
10.87% |
2007-10-22 |
|
470888 |
汇添富亚澳成熟市场 |
9.50% |
2010-06-25 |
|
486001 |
工银全球配置 |
7.52% |
2008-02-14 |
|
519696 |
交银环球精选 |
0.38% |
2008-08-25 |
|
202801 |
南方全球精选 |
-0.13% |
2007-09-19 |
|
519601 |
海富通中国海外精选 |
-1.56% |
2008-06-27 |
|
070012 |
嘉实海外中国 |
-3.74% |
2007-10-12 |
|
241001 |
华宝兴业海外中国 |
-3.97% |
2008-05-07 |
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
6.封闭式基金
今年来封闭式基金整体表现一般，其中传统封基涨幅居前，创新型封基跌幅居前。二级市场上表现更为活跃，主要原因是股指期货的推出与封基本身存在的优势受到了投资者的追捧。目前26只封基的整体折价率在13%左右，处于低位，主要是受近期分红所影响。26只传统封基中，涨幅超过20%有3只；涨幅在10%-20%间，有5只；涨幅在0%-10%间，有10只；涨幅为负的封基达到 了8只。
表 5：2010年公募基金——封闭式基金表现前五、后五(截止12月21日)
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代码 |
名称 |
期间涨幅 |
成立日期 |
|
150011 |
国泰进取 |
30.20% |
2010-02-10 |
|
184721 |
基金丰和 |
27.47% |
2002-03-22 |
|
500038 |
基金通乾 |
26.30% |
2001-08-29 |
|
184701 |
基金景福 |
22.68% |
1999-12-30 |
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500002 |
基金泰和 |
18.67% |
1999-04-08 |
|
500018 |
基金兴和 |
-3.03% |
1999-07-14 |
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150007 |
长盛同庆B |
-3.71% |
2009-05-12 |
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500015 |
基金汉兴 |
-4.61% |
1999-12-30 |
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150009 |
国投瑞银瑞和远见 |
-6.53% |
2009-10-14 |
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150008 |
国投瑞银瑞和小康 |
-12.67% |
2009-10-14 |
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
三、展望2011年
1、股票市场方面：
今年以来市场起伏不断，呈现结构性上涨，板块轮动特征明显，这考验着管理人的择时能力与选股能力。目前沪深300指数成分股动态市盈率不高，特别是一些银行地产板块，很多个股市盈率还不足10倍，还存在许多像工行这样H股对A股出现溢价的个股，说明市场整体上是安全的。从中小板个股来看，很多股市盈率都在70-80倍，甚至很多都大于100倍，目前多数公募基金与私募基金均认为存在着较大的调整风险。我们认为，这些高市盈率的个股主要受益于政策扶持，成长性较好，A股市场历来是政策市，所以有了政策这样的保护伞，这些“有故事”的个股即成了投资对象。目前传统行业缺乏投资亮点，从而被市场冷落，这些板块中权重个股非常多，所以造成了市场整体市盈率低于历史水平的假象。我国GDP主要由投资、出口占大比重的时代也要慢慢过去，消费将会变的更加重要。随着加息周期的到来，政策取向偏紧，明年CPI可能会在2季度后走低，加上明年是“十二五”规划的元年，如产能过剩的行业将被抑制，新兴战略的产业将得到支持，因此预计上半年股指仍有可能延续目前市场这种结构性行情，但随着国内外经济面的好转，一些低估值的板块或将得到补涨。而下半年则因政策紧缩的提速，信贷、贸易盈余回落，PPI出现阶段性下降，工业生产将出现阶段性加速，因此市场风格将可能会发生改变。由于新兴产业、消费内需等板块估值已经达到极致，而传统行业的低估值将可能得到修正，所以下半年我们看好一些强周期性的品种以及受益人民币升值的地产产业等板块。
但市场最大的风险来自于政策面与大小非的减持情况，同时我们也没有考虑国际版因素，预计如果国际版推出，市场将震荡下行。数据显示，2011年全年涉及限售股解禁的上市公司共有725家，合计解禁股数为1883.3亿股，2011年合计解禁市值为24056.8亿元。解禁市值最高的三个月份分别为2月份的3036.74亿元、4月份的2990.99亿元和5月份的2482.12亿元。因此，预计明年市场将以结构性震荡为主，市场存在着较多的交易性机会。从月线上看，目前沪指的5月线上穿10月线，但仍受20、60月等均线的压制，然而MACD指标已经形成金叉，因此对于沪指来说，明年有望震荡上行，预期其运行空间为2500点至3800点之间。基金操作上则建议以配置主动投资型基金为主，关注今年来业绩良好，同时成立以来业绩稳定的基金。具体个基可关注：天治创新、天治品质、华泰行业、汇添富焦点、汇添富策略、富国天惠、富国天成、泰达宏利成长、广发策略、景顺内需、景顺能源、泰信蓝筹、嘉实优质、嘉实增长、嘉实服务、建信核心、鹏华行业、华商动态、银华富裕、中邮优质、金鹰行业、兴业全球、兴业有机、易方达中小盘、大成积极、信诚盛世、东吴双动力、大摩领先等偏股型基金。
2.债券市场方面：
明年美国联邦基金利率将维持在0-0.25%的水平，此利率将在较长的时间内保持不变。今年11月美联储推出第二轮定量宽松货币政策，到到2011年6月底以前购买6000亿美元的美国长期国债，以进一步刺激美国经济复苏。这将导致全球货币流动性泛滥，与此同时人民币升值趋势不改的情况下，将加速热钱流入，因此在这种背景下，央行选择加息的空间并不大，但仍然有可能继续上调存款准备金。中国政府已经明确提出明年实施积极财政政策搭配稳健货币政策, 这意味着中国应对危机刺激经济的扩张政策正式退出。目前货币政策目标发生变化，变成以维持物价稳定为首要目标。2011年货币政策将从此前调整“通胀预期”转向直接的“通胀管理”，加强流动性管理是货币政策的重要任务，也是货币条件回归常态的主要表现。
在债市中，商业银行持有债券比例最大，大约在7成以上，保险机构占比在2成左右，此外为基金、券商等金融机构。我们认为随着股市的震荡加剧，结构性的上涨对投资者的管理能力是一种考验，因此投资能力较差的机构可能会配置更多的债券。但目前相关部门是在不断的扩大债券交易市场，所以以上机构所带来的资金将难演如今年的牛市。整体上，我们认为，2011年债市难有趋势性的行情，操作难度将不断的增加，上半年因实际资金面情况相对宽松，将有望小幅的上涨。而下半年随着经济的好转，货币紧缩力度加大，以及加息周期的到来，债券市场将可能震荡下行。从基金的管理能力上看，我们认为明年投资者可以关注：华富收益增强、富国优化增强、长盛积极配置、申万添益宝、易方达增强回报、建信收益增强、农银恒久增利、国联安德盛增利、嘉实多元收益等。
3.海外市场方面：
经历了08年的金融危机，目前全球经济已经摆脱二次探底的风险，且在2009-2010年出现复苏的迹象，虽然显得有些力不从心。美国经济正逐步走出次贷阴影，进入复苏的增长周期，同时小布什的减税计划延续以及美国居民收入增长将会刺激消费，拉动经济上行。欧洲方面因为主权债务危机的影响，部分国家虽然接受了救助，但采取的财政紧缩将制约经济的发展，同时德、法等经济也将受到债务救助的牵制，因此预计2011年欧洲国家的经济增速将减弱。亚洲方面则因新兴经济体较多，将能有效的吸引热钱的流入，从而推动金融市场走高。因此选择主要投资美国以及亚洲新兴经济体股市的基金将是未来一年，选择QDII的主要考虑因素。具体个基可关注：招商全球资源、华夏全球精选、工银全球配置、南方金砖四国、国泰纳斯达克100等。
(易天富基金研究中心)
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