弱市下基金最爱银行酿酒 调仓方向显示成长股依然受捧
三季度市场在企业盈利下滑和资金成本高企的双杀下一路下挫。面对止不住的市场，基金在重仓股上做足了文章。相比二季度前十大重仓股，在三季度海螺水泥(600585,股吧)，泸州老窖(000568,股吧)已经移出了前十的位置。而从增持减持情况来看，五粮液(000858,股吧)成为最受追捧的股票，三季度获得了77.28亿的增持。康美药业(600518,股吧)、伊利股份(600887,股吧)、广发证券(000776,股吧)、兰花科创(600123,股吧)、航天信息(600271,股吧)、洋河股份(002304,股吧)等也获得了10-30亿的增持。而海螺水泥、招商银行(600036,股吧)、中国平安(601318,股吧)、苏宁电器(002024,股吧)、青岛海尔(600690,股吧)等则被广大基金所抛弃，其中海螺水泥遭到了125亿的减持。
从三季度十大重仓股的结构以及变动可以看出几个明显的特点：一、银行虽然被减持，但是依然是基金的最爱。二、消费类成长股分化严重，酿酒等继续受追捧，但是家电零售相关个股受减持严重。三、成长股并未因高估值而被基金遗弃，反而低估值蓝筹股继续被减持。
表1 三季度基金持有前十大重仓股
| 重仓股名称 | 持有总额（亿） | 较上季增减 | 持有基金数 | 占流通比 | 价格涨幅(%) |
| 贵州茅台 | 251.916 | -3.593 | 158 | 12.73% | -0.32% |
| 五粮液 | 190.7282 | 77.2856 | 167 | 13.84% | 1.62% |
| 招商银行 | 175.9471 | -79.3896 | 137 | 9.01% | -15.50% |
| 民生银行 | 110.93 | -18.0615 | 96 | 8.90% | -3.66% |
| 格力电器 | 108.3887 | -24.8305 | 65 | 19.24% | -14.94% |
| 兴业银行 | 103.8676 | -4.9173 | 81 | 7.77% | -8.09% |
| 中国平安 | 99.6087 | -74.8753 | 65 | 6.20% | -29.65% |
| 伊利股份 | 97.7485 | 26.5608 | 85 | 33.65% | 9.91% |
| 国电南瑞 | 96.2434 | 6.2131 | 58 | 26.97% | -3.64% |
| 浦发银行 | 95.4743 | -32.457 | 74 | 7.49% | -13.21% |
数据来源：德圣基金研究中心
表2 基金增持和减持金额前十的重仓股
| 重仓股名称 | 三季度持有 金额（亿） | 较上季度增减 | 三季度持有 基金数（亿） | 基金持有数量差 | 占流通股比 |
| 五粮液 | 190.7282 | 77.2856 | 167 | 58 | 0.1384 |
| 康美药业 | 70.6192 | 32.5728 | 68 | 39 | 0.227 |
| 伊利股份 | 97.7485 | 26.5608 | 85 | 27 | 0.3365 |
| 广发证券 | 17.7742 | 15.7947 | 17 | 11 | 0.0816 |
| 兰花科创 | 39.2341 | 15.6921 | 27 | 11 | 0.1586 |
| 航天信息 | 55.6987 | 15.6374 | 37 | 15 | 0.2233 |
| 洋河股份 | 55.5903 | 13.9448 | 31 | 5 | 0.0932 |
| 友谊股份 | 13.0256 | 12.6631 | 10 | 9 | 0.0673 |
| 张裕A | 35.4203 | 12.3501 | 28 | 7 | 0.0971 |
| 烽火通信 | 13.6807 | 11.8315 | 15 | 11 | 0.1101 |
| 海螺水泥 | 71.7971 | -125.101 | 40 | -67 | 0.1044 |
| 招商银行 | 175.9471 | -79.3896 | 137 | -15 | 0.0901 |
| 中国平安 | 99.6087 | -74.8753 | 65 | -48 | 0.062 |
| 苏宁电器 | 92.4184 | -43.9995 | 50 | -23 | 0.1274 |
| 青岛海尔 | 28.2415 | -43.5381 | 24 | -22 | 0.1148 |
| 美的电器 | 83.5108 | -37.0077 | 55 | -19 | 0.1816 |
| 浦发银行 | 95.4743 | -32.457 | 74 | -16 | 0.0749 |
| 中兴通讯 | 62.5775 | -30.3403 | 58 | -7 | 0.1455 |
| 农业银行 | 18.3871 | -29.4795 | 17 | -14 | 0.0365 |
数据来源：德圣基金研究中心
基金偏爱银行及酒业龙头 大消费概念有所退潮
三季度基金重仓股显示银行和酒业龙头成为基金的最爱。这与二季度消费占主导的情况相差较大。二季度十大重仓股中的苏宁电器、青岛海尔、美的电器(000527,股吧)成为三季度基金减持的重点。而且也跌出了基金的十大重仓股之内。我们认为大消费的消退主要源于在弱市环境下，基金经理对消费类个股补跌的担忧。
我们知道大消费股在二季度取得了相对其他个股的相对优势，但是在弱市下，尤其是市场存在最后一跌的背景下，前期抗跌的消费股存在补跌的可能。消费类股存在补跌的可能主要基于两个事实：一是消费类个股现在估值基本处于两市估值体系的顶端。高估值下使得消费类股这种传统的防御性股票防御性减弱。二是消费类个股盈利在经济下滑的大背景下能多大程度稳定也是存疑的。从9月的PMI来看，食品饮料行业的新订单大幅减少，这些都为消费类股票的盈利增加了下降的压力。因此在盈利存在下滑压力和估值高企的背景下，大消费概念有所退潮
在大消费概念有所退潮的时候，银行股成为了基金经理们的A方案。在三季度十大重仓股中有4只股票是银行股。银行股之所以受追捧，一方面是因为汇金增持的影响，另外一方面银行自身盈利能力强，估值低。因此，银行在弱市下具有很好的防御性。美林投资时钟显示，银行股在经济衰退和复苏期间表现最好，因为在此期间政府政策转松，银根松动利率下降，而银行是对利率变动最敏感的。一旦利率松动，银行盈利预计将较大增长。因此，从这个角度来看，银行除了物美价廉具有防御性之外，前瞻布局银行还可以最先在政策转向时获取收益。