证券时报记者 付建利
新闻是跑出来的！这句话成为新闻界一直以来的共识。在深圳智诚海威投资有限公司总经理冷国邦看来，投资机会也是用脚“跑”出来的。这位把调研企业和学习当作一种生活方式的私募基金掌门人，多年来无论再忙，也保持着一周看一本书的习惯。从经济学家顾准到史学家唐德刚、从投资家芒格到文化大师钱穆，他们的著作都会成为冷国邦的案头“常客”。
从儒家文化故里齐鲁大地走出来的冷国邦，无论是做人还是做投资，都把“诚”奉为圭臬。投资需要智慧，也需要一颗诚心，智诚海威冷国邦掌管的私募基金公司的名字，就透露了这位职业投资人的理想和追求。
经济深层次问题不在货币松紧
近期，A股市场迎来了一波比较强劲的反弹行情，其背后最重要的因素，是市场对货币政策放松有了预期，同时营业税增值税起征点提高等财税新政也有利于小微企业。冷国邦认为，中国经济的增长模式亟待走出靠固定资产投资和出口拉动的老路，闯出一条新路来。实际上，为应对2008年金融危机及后续系列经济困局而出台的经济刺激政策，从根本上来说，还是让中国经济走在靠投资和货币供应推动的路径上，这种“路径依赖”显然不利于中国经济的结构优化和转型。冷国邦在调研某省的高速公路建设时，发现近两年该省新建高速公路的里程数，居然超过此前改革开放三十年来所有的建设规模，但实际上，经济增长对高速公路里程的实际需求量，远远未达到已建成规模。
“市场上的钱不是少了，而是结构不合理！”冷国邦还发现一个奇怪的现象，阳光私募目前的整体资产管理规模不到2000亿，而近两年进入股权投资（PE）的资金就超过1000亿左右，很多民营企业老板都热衷于搞PE，或者把钱转移到国外去，而不是把心思真正放在实业上。这些现象引起了冷国邦的警觉，如果实体经济不能取得良性和稳健发展的话，二级市场上就不大可能出现大的机会，因此在今年以来的大部分时间里，冷国邦把精力主要用在了调研和跟踪企业上。
冷国邦表示，中国经济深层次的问题并不在货币政策的松紧上，即使货币政策放松，仍然改变不了经济的内在趋势和结构。从目前来看，影响中国经济未来趋势的几个问题是：第一，资本、劳动力、土地，包括制度等要素的价格上升，从而推高了通货膨胀的水平。与此同时，通胀之所以难以打压下去，很大程度上也是为过去人为压低劳动力等要素的成本买单。未来，要素价格的上涨与经济的增长将会形成一对基本的矛盾。其次，欧债危机、美债危机等全球经济放缓的表征，导致中国经济的外需放缓，从而拉低中国国内生产总值（GDP）的增长速度，而货币政策放松等经济刺激手段又会拉高GDP，如何平衡这两者的关系，将考验决策者的调控智慧和水平。最后，近期一系列财政税收优惠措施，暗含了定向宽松的政策方向，未来财政政策很有可能会继续放宽，如何让财政政策的调整真正做到“还富于民”，还需要一系列的配套措施出台。
在冷国邦看来，欧债危机即使暂时抑制住了，未来也会有反复。国内的通货膨胀水平下行，目前也仅仅只是停留在预期层面，只要国内消费不被真正激发起来，A股市场目前的反弹就很难转化为大的反转行情。
“市场上的流动性这几年更多是在参与财富再分配，而不是财富再创造。”冷国邦表示。
用PE的眼光精选公司
多年的一级市场投资经历，教会了冷国邦更加务实和深刻地观察企业的投资价值。他认为，一二级市场从根本上来说是相同的，都是把企业作为一个整体从价值的角度予以考察。在一级市场上，冷国邦重点考察企业的高管团队和核心竞争力。“企业的财务状况、毛利率、净利润等指标，只是团队和核心竞争力等因素的一个结果而已，最根本的，还是取决于一个企业的管理层素质。”冷国邦认为，优秀企业的成长壮大，往往来源于企业家超前的战略和扎扎实实做实业的心态。如果一个企业家一心想的是捞取功名，做好做大企业的目的是官位和职位的上升，这样的企业就要直接回避掉。环顾国内各种各样的研究报告，几乎没有谈及企业家素质的，而这一指标在冷国邦这里则是至关重要的。股票投资既是科学，又是艺术。做PE同样如此。
此外，冷国邦还会从企业所处的行业地位、国内外产品需求、同业竞争者等多方面多角度地立体式考察一个企业是否具有投资价值，而这种考察，不仅适用于一级市场，也适用于二级市场。
“在投资PE时，我们不仅着重于找到企业背后的核心竞争力和持续高增长的各种因素，也要考虑到最坏的情况：就是一分钱也收不回来！”正是因为高度的风险意识，冷国邦会对拟投资企业反复做风险和压力测试，而且立足于中长期投资。在他这里，专业就是研究先行，先做到行业专家的程度；专注就是集中精力、长期跟踪。而这种极度强调深度调研和风控意识的近乎“保守”的投资态度，让冷国邦在二级市场的股票投资上尽管错过了一些短期的交易性机会，但是更多是保证了投资标的是真正搞懂了的，风险在可控范围之内。冷国邦时时刻刻都谨记着巴菲特的那句名言：风险来自于你不知道自己在做什么！
冷国邦在投资上的这种精益求精的风格，其实受益于他读博士期间的导师著名经济学家董辅礽。当冷国邦的博士论文初稿经过导师修改后，他惊奇地发现，论文中标点符号的错误都被一一改正过来了！“在当今这个比较浮躁的时代，像董老师这样视学问为生命的人太少了！” 导师的言传身教，让冷国邦至今都拥有一笔难以估量的精神财富。
奔走在调研的路上
“我没有大思维、大方法，也没有高深莫测的理论，我所做的事情归根结底就是一句话：寻找具有投资价值的公司！”冷国邦颇为谦虚地告诉证券时报记者，做投资最需要的就是多学习、多跑、多看。
从1990年到2000年，冷国邦在地处珞珈山的武汉大学度过了十年的青春时光，从本科到硕士、一直到博士，武大深厚的人文底蕴，一批学贯中西的学者们深厚的学养滋养了他。毕业后，他在不同的金融机构从事过研究、投行等多个岗位。崇尚自由的他性格外向，喜欢与人打交道的冷国邦，最终选择了私募这个朝阳行业。幸运的是，有一批志同道合者和他一起，多年来孜孜矻矻地把智诚海威一步步做大做强。
冷国邦觉得，作为资产管理行业的一员，他不仅为公司和自己谋求着前途，而且更应当承担起一份使命：这就是把客户的钱做到资源配置最优化，配置到最有效率的地方去，为客户带来长期持续稳健的收益。“规模对公司来说虽然很重要，但超过我们能力范围内的资产管理规模，也不是我们追求的。”因此，冷国邦多年以来都默默地做好业绩，在不同的领域为客户寻找投资机会。只有获得了客户的认同后，才会考虑适当地扩大资产管理规模。
让冷国邦念念不忘的是，公司刚成立时犯过的一次错误，给客户带来了比较大的损失。“智诚海威刚成立时，我们团队整体年龄都不小了，大家都是在证券市场打拼超过十年的"老人"，公司成立，对于我们来说好比"老年得子"，越溺爱，越想把业绩做好，就越容易犯错误。”智诚海威的第一只产品成立于2008年5月，受市场系统性风险的影响，净值一度跌幅不小，和客户交流时，冷国邦被客户笑称“水平连我们都不如”。冷国邦和他的团队及时总结失误，2009年上半年第一只产品就给客户带来了正收益。
冷国邦学了十年的宏观经济学，他深知准确地预测宏观经济趋势对他来说几乎是“不可承受之重”，因此，他把大部分的精力都放在了调研上。前段时间，温州民间信贷风险暴露，社会上各种言论和观点对此众说纷纭、莫衷一是。冷国邦专门飞到温州，找了一些企业家面谈，实地探查温州民营企业的困境。温州民间信贷危机到底影响有多大？下一步会如何发展？在经过实地调研后，冷国邦亲身找到了答案。