张崎
周四回购利率有所回落，债市现券涨跌互现，上证国债、企业债指数小幅收高。央行本周再次逆回购操作，但由于有回购到期，实际是从市场回笼了几百亿元资金。
尽管近期部分债券品种出现获利回吐情况，但总体来看今年债券表现不错，很多信用债延续去年四季度的涨势大幅走高，净价涨幅都超过10%，算上利息收入，半年有15%左右的收益。如果使用正回购套作的方法，用几倍的杠杆可以轻松获得30%-40%的收益。除了个人专业投资者外，不少债券基金也是这样操作的，今年上半年债基净值增长较多，杠杆交易的贡献很大。
如果忽略掉短期的波动，在下跌的世道应该逢低买入。投资者也可以适当关注债券分级基金，其A份额类似于一个永续的浮动利率债券，在加息周期不会受到影响，而通胀预期回落时折价率理论上应该会不断缩小；B份额则通过向A份额支付成本获得资金杠杆，债市上涨过程中受益很大，净值增速高，价格也大幅上涨。近期由于获利回吐以及债市调整影响，很多债券基金B份额有明显回落，有些折价比例已经超过20%，值得逢低关注。当然由于条款设计较为复杂，加之基金经理操作水平参差不齐，普通投资者在参与前应该认真研究基金合同，搞清楚其风险收益特征以及既往操作业绩，以免出现不必要的损失。