如果要票选2013年上半年全球吸睛度最高的市场，相信日本股市一定是名列前茅的。以日币计价的日经225指数在今年首5月上涨约３成，若没有5月下旬的大跌，整体涨幅更高达50%。自2012年12月中以来，外资已经连续26周净流入日本股市中。放空日元(日元贬值)投资日本股市(日股涨)成为今年1至5月的“海外投资显学”。
日本现任首相安倍晋三是造就这波日元贬值日股大涨的最大功臣。在过去3-4个月中，这位新首相挟着逾70%的高支持率，在央行支持下展开积极货币政策与宽松财政政策的安倍经济学，今年第一季GDP年增率为3.5%，大大超乎市场预期，主要由出口（年增16%)与私部门地产投资(年增8%)带动，日本摆脱通缩机率大增，显示安倍经济学成效浮现。
但日股这波锐不可挡的涨势到了5月23日后开始反转，5月23日当天日本债市大幅下跌，引发市场担忧银行恐承担账面损失，因此在银行股下跌的带动下，日股遭大举抛售。?股市风险增加，使得放空日元投资日股的套利交易平仓，导致日元强弹日股下跌，而股市的下跌又导致程序交易的催化，最终使得日经指数在当日重挫7.3%。
由于日股的下跌并非一日行情，也开始有较多关于日本股市的风光能否持续的讨论。过去20年，我们曾多次见到日本政府欲藉由日元贬值带动经济走出失落20年，但每每日本经济与股市的走势多是昙花一现持续半年左右的时间。
我们认为除了日元贬值外，日本经济还需要更多结构性的调整与改革措施。例如：贬值带动出口成长与企业获利好转后，是否可以传导到工资上升与消费成长？企业是否也会因此对其经营前景有较乐观的展望，进而愿意增加设备投资支出?不然在过去半年日股的上涨过程中，已经反应了安倍经济学第一阶段即贬值有机会提振经济的期待。
下一个市场关注的焦点将是6月中安倍内阁将出台的刺激民间投资政策方向，由于关乎日企或外资是否重新回到日本进行直接投资，策略如果符合预期，预期日本的长期基本面将呈结构性改善。7月上议院选举中，安倍领导的自民党若能取得明显多数优势，也有利于未来财政政策推动。一旦这些结构性调整的过程能得到进一步确认，日本股市的风光才得以持续。