□金牛理财网
近期，支付宝[微博]与天弘基金合作的余额宝增利宝让市场迅速认识了货币基金的价值，并实现规模暴增，如果以其6月平均每日3亿元的增速计算，余额宝规模或已突破百亿元。在余额宝之后，旗下的天天基金网也趁热推出了类似产品。
其实，自2012年下半年以来，货币基金的创新步伐就已明显加快，货币基金场外T+0赎回、场内申赎货币基金、交易型货币基金以及由第三方机构和基金公司联手开发的“余额宝”、“现金宝”等创新业务渐次推出。在现金管理属性逐步强化的同时，货币基金的支付功能也在迅速扩张。货币基金渐成行业创新的主战场和关注的焦点。
目前市场上，基于货币基金流动性、支付功能创新的产品已经较为丰富，它们在流动性、安全性、投资门槛、便捷性以及收益性等方面有何不同，中国证券报对上述主流货币基金的创新业务进行简要对比。
流动性
场内产品流动性较优 场外产品赎回有上限
通过场内申赎以及场内交易方式实现T+0的两种货币基金，在运作中所受到的资金上限以及投资渠道的限制较小。在交易所的正常交易时间内，场内产品均可快速实现资金的T+0流动。场外T+0货基以及通过与第三方合作方式实现T+0的基金产品，在赎回上限以及投资渠道上处于较大的劣势。不过由于多数产品的快速取现服务均可随时办理、节假日不休，其在非交易时间上的业务处理中占据一定优势。(见表1)
表1 各类货币基金创新方向流动性对比
| 产品类型 | 场外T+0货基 | 场内申赎货基 | 交易型货币基金 | 三方合作 |
| 资金可用性 | 申购T＋1可用；快速赎回T＋0可用，可取 | 申购T＋1可用；赎回T＋0可用，T＋1可取 | 申购T＋1可用；赎回T＋2可用，可取。买入T日可赎回，T＋1可卖出；卖出T日可用，T＋1可取 | 转入T＋1确认；实时转出T＋0可用 |
| 操作时间 | 快速取现：多数产品可随时取现，节假日不休 | 场内申赎：仅限交易所的正常交易时间 | 场内交易：仅限于交易所的正常交易时间 | 快速取现：实时转出，节假日不休 |
| 快速取现 到账时限 | 实时到账 | － | － | 实时转出 |
| 代表产品 | 华夏现金增利 | 添富收益快线 | 华宝添益 | 天弘增利宝 |
安全性
场外T+0嫁接老产品
安全性相对较优
在货币基金基础上进行的以提高资金流动性为主的创新方式，其在资金安全性上较大程度地保留了货币基金的相关特性。各创新类型基金产品其投资范围均与普通货币基金相似，均为现金、通知存款、一年以内(含一年)的银行定期存款和大额存单、剩余期限在397天以内(含397天)的债券等货币市场工具。而在组合久期上则受限于基金产品的流动性要求有所差异。场外T+0产品的久期一般长于场内申赎货基以及交易型货基。表2中统计的场外T+0出现过负偏离，是指传统货币基金在2006年由于流动性紧张出现过较大的偏离潮，部分基金出现了负偏离，在今年6月底“钱荒”时也有货基出现这一情况。
场外T+0产品均对接基金公司旗下运作时间较长的老基金产品，产品规模相对较高，并对快速赎回设定了上限，资金的安全系数相对较高。而场内申赎货基、交易型货基则由于流动性要求高于传统货基、产品运行时间较短、产品规模相对较小，在安全性上则稍逊一筹。与支付宝的余额宝业务相合作的天弘增利宝虽然仅成立一个多月，但凭借支付宝的庞大沉淀资金存量以及极低的投资门槛，基金规模迅速扩张。由于个人小额投资者占据多数，其流动性要求相对较高，易受时点性事件冲击，资金的安全性有待进一步观察。(见表2)
表2 各类货币基金创新方向安全性对比
| 产品类型 | 场外T+0货基 | 场内申赎货基 | 交易型货币基金 | 三方合作 |
| 偏离度 | 极少出现 | 尚未出现 | 尚未出现 | 尚未出现 |
| 负偏离情况 | 偏离度超限情况 | 离度超限情况 | 偏离度超限情况 | |
| 投资范围 | 同普通货币基金 | 同普通货币基金 | 同普通货币基金 | 同普通货币基金 |
| 久期 | 148天 | 64天 | 116天 | － |
| 代表产品 | 华夏现金增利 | 添富收益快线 | 华宝添益 | 天弘增利宝 |
投资门槛
天弘增利宝门槛最低
快速赎回设有上限
场外T+0产品、场内申赎货基以及交易型货币基金的申购门槛均为1000元。可以通过二级市场买入的华宝添益、银华日利等交易型货币基金，其买入门槛则在10000元左右。与三方机构合作的产品，其参与起点则各有不同：对接余额宝的天弘增利宝其申购起点以及同通过支付宝转入的金额起点均低至1元；对接天天基金活期宝的南方增利等产品转入门槛则为500元；对接数米现金宝的海富货币申购门槛则为1000元。
从快速赎回的上限来看，场外T+0产品以及与第三方合作的相关产品，其赎回单日上限一般在10万-20万元，另有部分产品赎回上限相对较高：余额宝单笔、单日、单月限额为100万元；富国天时货币单笔限额5万元，单日限额则为200万元。而场内申赎货基以及交易型货基则仅对单日赎回总额有所限制，对单笔及单人的赎回限制相对较小。(见表3)
表3 各类货币基金创新方向投资门槛对比
| 产品类型 | 场外T+0货基 | 场内申赎货基 | 交易型货币基金 | 三方合作 |
| 参与门槛 | 申购：1000元 | 申购：1000元 | 申购：1000元；买入：10000元 | 余额宝：1元；数米现金宝：1000元；天天基金活期宝：500元 |
| 快速赎回限制 | 快速取现：单日限额10万元－20万元，个别高者可达200万元 | 场内赎回：基金经理每日设定赎回上限 | 场内赎回：基金经理可根据流动性设置赎回上限 | 快速取现单日限额：余额宝100万元，现金宝、活期宝均为10万元 |
| 代表产品 | 华夏现金增利 | 添富收益快线 | 华宝添益 | 天弘增利宝 |
便捷性
场内产品参与途径广泛
场外产品扩展功能丰富
场外T+0产品的快速取现服务一般对接基金公司官网的直销份额，与第三方合作的相关产品其参与途径则受制于第三方合作机构。而场内申赎货基以及交易型货币基金则可通过其相关基金销售机构进行参与，也可通过场内申购或者场内买入的方式进行参与，途径相对广泛。现下多数产品均需通过人工下单的方式实现参与、退出，仅部分基金公司推出了保底自动充值功能或者余额理财业务，操作便捷性大幅提升。而在扩展功能上，场外产品则占据一定优势。部分基金公司如华夏的活期通、广发的钱袋子等业务推出了货币基金的信用卡还款、跨行转账等功能；华安基金[微博]货币通则可实现货币基金在部分商户的网上购物功能；天弘增利宝则对接了余额宝的支付功能。(见表4)
表4 各类货币基金创新方向便捷性对比
| 产品类型 | 场外T+0货基 | 场内申赎货基 | 交易型货币基金 | 三方合作 |
| 参与途径 | 基金公司直销 | 相关基金销售机构；可场内申购 | 相关基金销售机构；可场内买入 | 支付宝、数米、天天基金等三方机构 |
| 操作方式 | 多数产品需人工操作，部分产品可自动余额理财 | 人工下单 | 人工下单 | 人工下单 |
| 扩展功能 | 部分产品对接信用卡还款、转账、支付等业务 | － | － | 天弘增利宝对接余额宝支付功能 |
| 代表产品 | 华夏现金增利 | 添富收益快线 | 华宝添益 | 天弘增利宝 |
收益性
T+0赎回免手续费
费率合计在0.6%左右
各类货基创新方式在基础费率水平上基本相当，管理费、托管费以及销售服务费合计一般在0.6%左右。而在增值费用上，多数场外T+0产品快速取现业务均不收取手续费；场内申赎货币基金则一般会代理基金销售机构向投资者征收年费率0.35%的增值服务费；交易型货币基金在二级市场买入、卖出则与股票相似，需缴纳相关费用，不过两只基金均与部分券商签订了相关协议，在此券商进行交易则免缴佣金；天弘增利宝对接支付宝的余额宝业务，其在转入、转出以及快速取现上均不收取费用，整体费率水平相对较低；数米现金宝、天天基金活期宝等对接的海富货币、南方增利等产品费率则也在0.6%左右，略高于天弘增利宝。
而除银华日利收益每日累计，年度结转以外，其余货币基金产品均为收益每日分配、定期结转。由于天弘增利宝成立时间相对较短，便于进行业绩比较，此处选取代表基金产品最近一月的平均七日年化收益率进行对比，其中天弘增利宝由于建仓时适逢流动性紧张局面，收益率相对较高，达到5.45%；添富收益快线以及华夏现金增利则均在4%以上；仅华宝添益近期表现较差，仅为3.05%。(见表5)
表5 各类货币基金创新方向收益性对比
| 产品类型 | 场外T+0货基 | 场内申赎货基 | 交易型货币基金 | 三方合作 |
| 费率水平 | 0.68%；快速取现多数无手续费 | 0.53%，增值服务费率0.35% | 0.69%；买入费用与股票一致，部分券商对此免收佣金 | 0.63% |
| 收益结转方式 | 收益每日分配，定期结转 | 收益每日分配，定期结转 | 华宝添益：收益每日分配，定期结转；银华日利：收益每日累计，年度结转 | 收益每日分配，每日结转 |
| 收益率 | 4.29% | 4.62% | 3.05% | 5.45% |
| 代表产品 | 华夏现金增利 | 添富收益快线 | 华宝添益 | 天弘增利宝 |
注：费率水平为代表产品A类份额的三费合计；收益率为代表产品A类份额最近一月平均七日年化收益率 数据来源：金牛理财网