张愎 石佳芸
随着期货资管业务的崛起，一批公募基金开始在这个领域有所斩获。作为 “先行者”之一，华宝兴业基金去年发行的专户产品“元盛一号”截至8月末的单位净值达到1.186元，成立11个月获利18.6%(未扣除业绩报酬)。
华宝兴业基金总经理高级顾问韦历山(Alexandre Werno)在接受第一财经日报《财商》记者采访时表示“"元盛一号"是一只采用趋势跟踪模型进行交易的CTA产品，涉及国内期货市场中的20余个不同品种。除了具有分散化投资的特征之外，对市场的流动性具有一定要求，国债期货的上市对我们而言意义重大。”
趋势决定配置
《财商》华宝兴业目前主要有哪些专户产品？
韦历山2012年9月，华宝兴业与全球资产管理规模最大的CTA基金公司元盛资产管理公司(Winton Capital Management Limited，下称“元盛”)建立了期货投资技术合作关系，发行成立“元盛一号”产品。这是国内基金公司首次引入海外领先CTA投资策略来拓展国内期货资产管理市常我们今年5月份以来又相继发行成立了“元盛二号”和“元盛五号”。这三个产品的策略是一致的，都是在元盛旗舰的多元化策略基础上开发的“中国多元化策略”，总规模超过6个亿，是目前国内CTA专户中规模最大的单一量化策略。
《财商》每个商品都有涉及吗？
韦历山目前，整个中国期货市场上有30多个上市交易的品种，我们的投资标的涉及20多个不同品种，覆盖能源、农产品、工业品、金属、贵金属和股指期货等。其实，元盛CTA策略的理念是越分散越好，一些品种被排除掉是因为其流动性不够，如果每天交易比较清淡，资金一进入就改变市场了，这样的品种就不能完全满足这个策略的要求。
《财商》那各个品种的配置比例主要取决于什么指标？
韦历山决定品种配置的因素包括趋势信号的强弱、价格波动率的大孝品种间相关性的高低以及交易成本等。
《财商》这个策略的波动率目标是多少？
韦历山我们的年化长期波动率目标是20%，它在交易的时候要尽量去实现这个目标。也就是说既要预测未来的波动率，又要看市场目前的波动率，最后在构建头寸的时候，波动率高的时候就仓位轻一些，波动率低的时候仓位就重一些。在过去几个月，我们的波动率大概在15%，比股市略低一些，股市的波动率在20%~40%区间。
《财商》在交易过程中，遇到哪些情况时产品的业绩会回撤？
韦历山由于我们的趋势跟踪模型跟踪的是一个中长期趋势，不是跟踪日内或者是短期趋势，所以中长期趋势的仓位调整频率相对比较慢，但慢并不代表迟钝。从统计的角度来看，慢有慢的好处，这是基于历史数据得出的技术总结。比如我们可能会忽略市场中出现的一些回调，因为来回调整仓位，可能不一定会赚钱。但在这种中长期趋势上跟踪模型之下，也会出现不利情况。如果前期趋势已经形成，我们的仓位就会逐渐加重，然后市场却出现比较急促的下跌，那么就会影响到它的表现。
今年2月份我们的产品业绩出现了3%的下跌，因为前期股指、铜呈现中期的牛市趋势，我们逐渐做多，但2月份国五条出台，包括二手房所得税政策的出台，使得市场突然下跌，因此整个产品出现回撤。七八月份贵金属强烈反弹，也使得该策略前期的贵金属空头仓位盈利回吐。当然，这些回撤在可承受范围，因为整个模型的策略是十分分散的。
外来和尚“巧”念经
《财商》元盛毕竟是一个外国的基金管理公司，把这些策略运用到研究中国市场，会不会遇到一些特殊问题？
韦历山总体上来讲，我们不认为中国市惩海外市场有什么本质性的差别，如果说有一些特殊性的话，可能主要是交易所规则的一些细微差异，比如说限仓、强行平仓或者是涨跌停板。也有投资者问国内的交易者结构、政府政策对市场造成的影响与国外相比会不会不一样？但对于元盛来讲，每个市场就是数据，无论沪深300股指的数据还是标普500的指数，研究的内容是一样的。我们不关心它背后是什么，只关心这些数字告诉我们什么。
《财商》对于元盛而言，当运用其策略研究类似中国这样的新兴市场的时候，波动率目标会不会更大一点？
韦历山元盛在海外的产品设置了10%的目标波动率，在中国设成20%，因为相对于海外市场的无风险利率，投资者投资有风险的产品，可能收益有8%~10%就算不错；国内就不一样，如果波动率太低，产品收益只做到8%~10%，对于客户而言没有吸引力。所以从这个角度，要提供一个有吸引力的回报，波动就要增强。
《财商》除此之外，还会有哪些参数有调整？
韦历山因为中国期货市场缺乏利率期货和汇率期货的品种，因此元盛的策略在板块配置上的比例会不一样，股指期货可能相对配多一点，因为是现有金融期货的唯一品种。
《财商》对于采取趋势跟踪的CTA而言，市场的流动性至关重要，流动性越大越有利，但中国市场的流动性会出现问题吗？
韦历山其实国内期货市场有很多品种的流动性已经在全球前列，缺陷是分散度不够，没有汇率期货和利率期货等，但从元盛的角度来讲，不利局面反过来也提供有利的东西。比如大家在同一个市场做雷同的策略，那在市场赚钱的机会减少，而元盛目前在中国市场同类策略中还没有遇到激烈的竞争，中国本土开发的CTA策略与元盛的方向有较大差异，比较集中在短期趋势跟踪或者跨品种套利上。
参与国债期货
《财商》国债期货上市后，元盛系列产品是否会参与？
韦历山国债期货对于元盛的策略而言具有重大意义，相对于已有的股指、商品而言这是一个新的板块，与其他品种的相关性低，我们产品的稳定性就更高了。而且当绝大部分国债期货的交易者都是机构的时候，这个策略的容量可以再进一步增加。
《财商》那你们未来的创新方向是什么？
韦历山华宝兴业的外方股东是法国兴业银行旗下的领先资产管理公司(Lyxor Asset Management)，我们能与元盛成功合作在很大程度上与领先资产在全球对冲基金平台领域的优势有关，所以我觉得跟这些海外的对冲基金合作也是未来合作的方向。我们也会发挥自身在量化投资方面的经验以及外方股东的技术优势，开发量化策略、另类投资策略。同时，在创新方面，很大程度上还取决于监管的放开。
韦历山(Alexandre Werno)简介
法国籍。曾先后在法兴投资银行股票部、法兴集团监察部等单位任职，2007年至2013年担任法兴投资银行全球市场的执行董事、中国业务发展负责人。2013年5月加入华宝兴业基金管理有限公司，担任总经理高级顾问。