中秋节假日期间，市场最关注的莫过于美联储对QE是否退出的决定。9月18日的联储会议决定维持现有QE规模不变，既没有调整资产购买速度，也未给出较明确的政策前瞻性指引，大幅超越市场预期。受此提振，黄金、原油当天一度大涨3%左右，美股则创出历史新高。但此后两天，美联储一名官员表示最早可能在10月推行QE减码，金融市场回吐了部分涨幅。
分析美联储未在9月缩减QE的理由，我们认为主要有以下几方面：第一，就业恢复情况并不完全让联储满意。美国8月份非农就业仅新增16.9万人不及预期，失业率下滑至7.3%主要源自劳动力参与度下降，大量兼职劳动力不再求职，长期失业者增加，拖累劳动力市场复苏步伐。美联储认为，当前复苏形式尚不足以支持刺激政策的退出，将继续关注就业市场恢复情况。第二，通胀水平低于政策目标。美国核心PCE通胀处于1.2%，尚未达到2%的目标，且8月CPI环比增速仅为0.1%。第三，按揭贷款利率上升过快。近期美国国债收益率和抵押贷款利率上升较快，若政策退出带来上述利率进一步上升，则可能会对经济增长不利。第四，对财政政策的担忧。9月底和10月中旬，国会和白宫将展开关于2013年财政预算和债务上限的讨论，若难以达成妥协而发生意外，将可能对经济构成冲击，不削减QE是为了起预防作用。
分析该事件带来的影响，我们认为，美联储本次表态表明了其对QE暂缓和退出的谨慎态度，预计市场对QE退出的担忧将得到暂缓，风险资产有望受到短期提振。但10月份之后，市场对于QE退出的预期或再起，这对新兴市场依然是负面冲击。中国或许是个例外，中国是新兴经济体中少有的币值坚挺、经济增速平稳、不会受资金外流明显冲击的国家，相反，中国对于其他新兴市场的吸金作用或将抵消资金撤出带来的负面影响。对于A股而言，QE问题应该不会产生太大扰动，当前市场的核心依然在于改革和成长，特别是在“十八大”召开前期，政策落实的进度将决定相关板块的表现力度。
基金经理论市
上周A股市场出现剧烈调整，调整原因主要是对前期疯狂上涨的修正。板块方面，上周表现较好的行业有传媒、餐饮旅游、商贸零售和通信等，表现较差的主要有房地产、交运、煤炭和有色金属等。
就基本面而言，虽然8月工业增加值、零售等宏观数据超预期向好，但包括大宗商品价格、工程机械需求等在内的微观经济层面仍相对疲弱，宏观数据的靓丽与微观层面的疲软形成鲜明对比，我们对经济的中长期走势并非乐观。此外，备受关注的美联储会议18日宣布维持现行QE规模不变，黄金原油当天一度大涨、美股创历史新高，但此后两天股市和大宗商品回吐了部分涨幅。我们认为，美联储按兵不动对新兴市场资产暂时构成利好，但真正启动QE退出时，风险资产短期大跌的风险将增加。展望后市，我们仍然保持中性看法，结构性行情或将继续上演。
配置方面，我们倾向于在成长和低估值之间做平衡配置。一方面，目前银行、石油、汽车、家电等大盘蓝筹股市盈率多在5-10倍之间，具备较高安全边际，向下调整空间或有限。另一方面，我们认为未来经济仍将呈现不少亮点，如社会财富的累积、人口结构的变迁、技术的进步以及新的产业兴起等，前两者或带来大消费产业的持续繁荣，后两者则有望带来新兴产业的投资机会。因此，大盘蓝筹将是长期配置标的，而对于成长股，我们将耐心等待成长性好的个股回调到位，同时致力于领先市场挖掘低估值成长股。
资金面预期好转 债市或迎来配置机会
受6月末“钱荒”冲击，国内债券市场借机迎来了一波猛烈调整。截至9月18日，中债长期债券净价(总值)指数相比于6月末的下跌幅度达6.91%。本轮债券市场调整的主要特点是利率品种收益率快速上行，并且以长久期为甚。十年期国债收益率由6月末的3.5125%上升到3.9851%，上行47BP，9月13日更是创出近两年的新高4.1406%;对于信用品种来说，收益率虽然也跟随利率品种上行，但是信用利差反而下降，同时受宏观经济下滑、产能过剩和外部评级下调等因素影响，高企的信用风险也引发了一轮高收益债调整高峰。
究其原因，本轮债券市场的调整一方面是受资金面的影响，债券市场的主力机构面临去杠杆和期限错配等压力，另一方面是进入三季度末，PPI、PMI等经济数据好于预期，引发市场逐步扭转经济下滑的预期。市场对三季度和四季度的经济较为乐观，权益类资产走出一波力度强劲的反弹行情，7月1日至9月18日上证指数反弹幅度达10.74%;另外，由于银行等金融机构逐渐高企的成本压力，利率品种原来收益率的吸引力已大不如前，主力机构的配置需求大打折扣。
在本轮调整当中，虽然利率债和信用债均受到不同程度的影响，以它们为主要投资标的的债券基金净值也大幅下跌，但债券基金的另一投资标的——可转债却异军突起，在三季度表现抢眼。6月末至9月18日，中标可转债指数整体上涨了3.33%，值得注意的是，重工转债自9月11日复牌至9月18日，上涨幅度达20.74%，期间最高涨幅达33.4%。受转债上涨的带动，市场上部分债券基金净值快速提升，为基金持有人带来不菲的收益，基金经理的资产配置能力和选券能力将成为三季度债券基金的业绩排名的决定性因素。
展望四季度，在经历“钱荒”的洗礼后，银行等金融机构逐步改善资产与负债的期限结构，期限错配得到一定程度的优化，三季度末时点上的资金缺口或将大幅好转，原先预期季末资金面紧张的情绪亦有望好转，叠加美联储QE退出计划延后的影响，长端利率品种的收益率对于配置机构来说已具备相当的吸引力，或引发利率品种的配置机会。可转债品种则主要取决于权益市场的走势，在十八届三中全会召开前，我们认为可转债品种仍有不错的配置价值。而信用品种的配置机会，或许在一级市场供给充分释放之后。