博时国企改革主题基金拟任基金经理 林景艺
当下可能是在二级市场投资国企改革的最好时点。那么国企改革过程中有哪些具体的投资机会呢？
我们可将投资逻辑总结为三个方向，四条主线，两个潜在方向。
第一个方向是效率改善，它着重考虑的是改革的方式、措施和效果。里面有三条投资主线。
第一条是上市平台主线，顾名思义就是去寻找最具可能性的兼并重组和资产注入的上市平台，其实这也是国企改革的开端。国企改革要先改所有制，再分类治理，引入混合所有制和国企分类首先涉及的就是对现有国有企业的重组，有些需要消除同业竞争，增加海外战斗力的外向型国企需要合并，如南北车；有些需要更加市场化的内向型国企需要分拆，如中石化出售销售子公司的股权；有些集团资产需要注入上市公司来提高流动性如中航工业集团各类业务的整体上市。在这个过程中，涉及到兼并重组或资产注入的上市公司就会有很大的投资机会。
第二条主线是治理优化主线。在完成公司所有制和业务结构的调整之后，马上要做的就是公司治理结构的优化。治理优化的实际目标就是将员工和企业的利益一致化，这样才能最大程度激发管理层和员工的积极性，为企业创造价值。以往海外投资者对中国国企一直以来的诟病就是觉得国有企业的治理比较低效，风险溢价较高，因此也不愿意给国有企业高估值。通过国企改革实现企业的治理优化，能有效降低企业的风险溢价，提高企业价值。
第三条主线是业绩改善主线。这个是国企改革最终效果的体现。通过对公司所有制结构和之治理结构的改变，最终我们说国企改革是否成功都要落实到国企的盈利能力是不是真的提高了。因此这条主线主要寻找的就是那些通过改革业绩得到不断提升的企业。
除了效率改善方向之外，我们认为这次国企改革另一个重要的投资方向就是资产重估。很多国有企业都拥有得天独厚的资源，一般都以历史成本计价只有账面价值，也缺乏流动性，很大部分都没有在公开市场进行定价。在新的投融资体制改革的大背景下，政府需要提高直接融资比例，也就有了动力把手里的优质资产放到资本市场上进行公开定价，以增加自己的信用，为直接融资带来便利。那么这个资产重估的过程之中我们就能发现很多低估值的企业有估值提升的投资机会。这就构成了我们的第四条投资主线：资产重估主线。
除了效率改善和资产重估，我们认为随着顶层指导文件的出台，国企改革主题还将具有更多潜在的投资机会，现在我们能想得到的主要有两个：一个是国企分类治理背景下，哪些企业会被分为商业类，哪些会被分到公益类，具体每一类企业会有什么样的改变，中间会有什么样新的投资热点，这都是我们需要持续关注的。另一个就是在分类治理后，有些原先只有国有资本的领域将开始对民营资本开放，能参与到其中的民营企业也有机会在此次国有改革过程中获益，因此国企改革主题不仅仅只包含国企，可能在其中收益的民企也将会是我们将来的研究重点。
以上就是我们梳理的国企改革主题投资的主要投资思路。三个方向，四条主线，两个潜在方向。
5月15日，博时国企改革主题基金（001277）将结束发行。这是一只开放式股票型基金，将重点把握国企改革当中上市平台、治理优化、业绩改善、资产重估等带来的投资机会，及未来潜在的由国企分类治理、民营资本进入新领域等新契机。
本文作者林景艺女士为博时国企改革主题基金拟任基金经理。