博时基金首席宏观策略分析师魏凤春：防守游击

博时基金首席宏观策略分析师魏凤春：防守游击

博时基金首席宏观策略分析师魏凤春

上周，全球市场仅美英股市表现抢眼。美股再创历史新高，英国股市也创下近期反弹高点，维持了全球股市在英国公投之后的反弹格局。美国7月新增非农就业25.5万人，远好于市场预期。该数据可能引导市场对经济前景转向乐观，美联储加息预期也将因此提升。上周四，英格兰银行七年来首次降息25基点至025%，并扩大QE规模至4350亿英镑，这次宽松印证了市场此前的预期，但是宽松幅度还是略超市场预期。英国央行行长表示未来有可能进一步降息，市场可能维持宽松预期。

国内方面，电厂耗煤、地产销售等高频数据显示经济运行良好，7月食品通胀同比回升概率较低，而PMI等宏观数据也好于6月，可能表明宏观经济近期有所向好。从结构上看，近几月制造业PMI波动较小，表明制造业运行平稳，但在非制造业方面，7月建筑业PMI为61.1%，服务业PMI为52.6%，显示相对于制造业，建筑业、服务业运行更为景气。

近期，国企改革的舆情逐渐升温。2016年，国有企业改革的紧迫性增加，年初中央就将国有企业“体制增效”列为工作重点。一方面，国有企业利润下行较快，另一方面，国有企业债务风险加大，个别国企债务违约也在不断爆发。在两方压力之下，国有企业改革必须有所推进。7月下旬的中央政治局会议明确将国企改革和去产能、去杠杆联系起来，官媒也开始报道各个地方的国企改革进展，尤其是上海的国企改革标杆。总体来看，国企改革与供给侧改革相叠加，影响已经部分显现，后续的举措和动向也有超出市场预期的可能。这对投资者的启示在于，一方面要结合供给侧改革寻找国企改革标的，另一方面也要重点关注上海、山东等地方的国资改革主题。

央行近日发布了二季度货币政策执行报告。该报告显示央行满意当前的经济以及信贷供给，对资产泡沫以及资金流出的担忧也降低了三季度降准的可能性，这应该不支持国内的宽松预期。

近期A股市场明显走弱。回顾走弱的原因，更多是交易层面，而非宏观与政策层面的新增信息，即之前交易活跃的各种题材行情进入尾声，而新增题材难以持续接力。上周市场风格分化不大，规模因子偏向中小盘，估值因子偏向低估值，价值风格略有上涨，成长风格微幅下跌。更大的分化体现在个股而非行业、主题层面。近期赚钱效应小幅恢复，但还是处于偏冷水平，对投资者的号召力可能不强。相比之下，受益于资金回流、经济短期企稳，港股表现可能好于A股。

综上分析，近期A股投资整体上宜防守，适当调整A股结构，配置低估值以及受供给侧改革、国企改革叠加影响的行业与区域板块。