易天富周评：A股回调接近尾声

2017-12-19 09:41:06易天富基金研究中心

上周市场总结

全市场回顾

股票市场，本周中小创强于主板市场，两市缩量明显。权重股杀跌导致上证50再创新低，创业板股指冲高遇阻后回落，并再跌破5日均线的支撑。全周，沪指跌0.72%、创业板综涨0.31%；债券市场，本周，债券市场呈现V型走势，10年期国债收益率一度上行至3.93%，最终回落至3.89%。11月经济数据整体回落及资金面压力趋缓均对债市构成利好。十年期国债期货全周上涨0.2%；海外市场，在美国国会对税改版本进行了一定修改之后，此前原先批评议案的议员也开始表示会支持，美国三大股指齐创新高；欧洲股市本周震荡收跌，主要受经济数据不佳拖累。

基金池基金市场表现

本周（12.11-12.15）基金池中基金跑赢上证指数的有21/22只，跑赢股票型平均的股基有4/6只，跑赢混合型平均的混合基金有7/12只，跑赢债券型平均的债基有1/2只，跑赢QDII型平均的QDII有1/2只。

两市主要指数及各类型基金周涨幅

表 1：基金池基金周业绩表现

代码	基金名称	投资类型	周比较
代码	基金名称	投资类型	涨幅	排名
001717	工银前沿医疗	股票型	2.52%	033/864
100056	富国低碳环保	混合型	2.43%	0068/2702
161005	富国天惠成长A	混合型	2.14%	0113/2702
001044	嘉实新消费股票	股票型	1.49%	093/864
000628	大成高新技术	股票型	1.46%	095/864
003396	东方红优享*	混合型	1.43%	0278/2702
519704	交银先进制造	混合型	1.12%	0390/2702
000577	安信价值精选	股票型	1.03%	151/864
160505	博时主题行业	混合型	0.84%	0521/2702
001810	中欧潜力价值	混合型	0.71%	0624/2702
020026	国泰成长优选	混合型	0.68%	0650/2702
000071	华夏恒生ETF	QDII	0.51%	09/21
110027	易安心回报债A	债券型	0.06%	0445/1792
000286	银华季季红债A	债券型	0.00%	0962/1792
001244	华泰量化智慧	混合型	-0.04%	1811/2702
162414	华宝新机遇A	混合型	-0.25%	2160/2702
110025	易方达资源行业	混合型	-0.27%	2186/2702
001017	泰达改革动力A	混合型	-0.47%	2359/2702
040008	华安策略优选	混合型	-0.71%	2501/2702
540006	汇丰大盘A*	股票型	-0.71%	669/864
000457	上投核心成长	股票型	-1.29%	765/864
050202	博时票息债*	QDII	0.00%	--

注：“*”：东方红优享红利暂停申购，汇丰晋信大盘A、博时亚洲票息美元现汇限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额1w、10w。分红：无；基金经理变动：无。

市场要闻点评

A股市场：当前的市场回调，已经接近尾声。上证综指在年线上下应有较强支撑。
短期看技术：指数接近技术支撑位。当前市场明显缩量，同时上证指数运行已经接近年线（250日线，当前在3230 左右）位置。预计在年线位置将获得强支撑。
中期看盈利：企业盈利有保障。不论从传统周期性行业还是从新兴行业来看，未来一年的盈利仍然是比较乐观的。不论是宏观经济去杠杆还是污染防治，都是有利于限制周期品行业产能扩张冲动的，而在需求总量平稳的条件下，周期品价格有望保持稳定。这使得周期行业盈利增长具有可持续性。而从新兴产业来看，战略新兴产业在未来3年将保持20%以上的增速。因此预计整体市场仍将维持2017年左右的盈利增长水平，指数上行具有业绩支撑。
长期看政策：政策利好股市提高代表性与资金入市。从长期来看，当前两大方向性政策有利于A 股走出长期慢牛。其一是新股发行的常态化。这使得A股对于中国经济的代表性不断增强，即使中国经济未来保持比较低的增速，其中也会涌现出大量保持较高增速的企业。其二是去杠杆攻坚战。具体到资本市场而言，前不久发布的资管新规是控制杠杆率在资本市场的具体体现。资管新规将压制资金对于非标资产的配置而加大权益、债券等标准化资产配置。
投资策略：回调接近尾声，做好配置准备。方向在于传统周期性行业和新兴成长性行业。看好钢铁、煤炭等周期性行业，可以配置回调较多的周期股龙头。

美股市场：加息符合预期；税改推动市场再创新高，科技股反弹过去一周，税改动向仍是影响美股和板块风格走势的核心变量。因参议院共和党人MarcoRubio、BobCorker、MikeLee等人对税改的部分内容持反对或摇摆意见，美股一度下挫。但随着最终版法案的出炉和MarcoRubio与BobCorker均表示支持法案内容，周五美股大涨，标普500和纳斯达克均再创新高。美联储当地时间周三决定再度加息25个基点、并维持对于2018年加息三次的利率“散点图”预测不变；由于基本完全符合预期，因此对美股市场和资产价格的影响均相对有限。此外，上周因英国炼化公司INEOS宣布关停连接北海与苏格兰的Forties管道，导致原油供应紧缺，油价一度涨至65.6美元/桶，创2015年8月以来的新高，随后逐渐回落至63.2美元/桶。
全周来看，受税改进展提振，标普500指数上涨0.9%，纳斯达克综指则大涨1.4%，主要是受科技股因取消AMT税利好下的提振。板块层面，电信服务和媒体板块表现最佳，分别大涨4%和3.6%；信息技术板块整体也有不错的表现；但汽车与零部件板块大跌1.5%，保险板块下跌0.7%，银行和综合金融板块也表现平平。驱动因素来看，上周表现相对较好的运输、银行等板块本周下跌，而上周表现不佳的媒体、技术硬件等板块本周上涨，整体来看动量因子驱动特征不明显。另一方面，盈利上调的能源、保险、原材料等板块本周表现不佳，而盈利下调的媒体、软件与服务等板块本周均上涨，价值因子驱动特征也不显著。
梳理的主要ETF产品表现分化。美股主要指数ETF均上涨，其中QQQ（纳斯达克）和DIA（道琼斯）分别大涨1.9%和1.1%，IWM（罗素2000）和SPY（标普500）也分别微涨0.5%和0.4%。板块层面，追踪信息科技的XLK和VGT分别大涨1.5%和1.4%，VNQ（房地产）也上涨1.2%；但XOP（油气开采）大跌3.5%，XBI（生物科技）大跌2.5%，XLU（公用事业）也表现不佳，大跌1.5%。上周新兴市场表现好于发达市场。VEA（发达市场）微涨0.2%，其中EWJ（日本）上涨0.5%，但追踪欧洲市场的ETF均下跌，其中EZU（欧洲）大跌1.1%；追踪新兴市场的EEM和VWO分别上涨0.5%和0.7%，其中RSX（俄罗斯）大涨1.7%，EPI（印度）和FXI（中国）也分别上涨0.9%和0.5%。资金流向上，上周资金流入DIA（道琼斯）和XLK（信息科技）；大幅流出SPY（标普500）。
政策追踪：税改最终版本出炉；民主党人当选阿拉巴马州参议员使共和党优势降至1席；美国联邦通信委员会终止网络中立规定
参众两院共和党人就税改最终版本基本达成一致，最终版本出路；个税保留七档税率，企业所得税率降至21%。上周五，税改最终版本出炉，预计未来10年将减税1.5万亿。主要的变化有：个税方面，保留七档所得税税率，但与参议院的版本相比，最高档税率下调至37%。在企业税方面，将所得税税率降至21%，高于原版本的20%；废除了替代性最低税（AMT），相对利好可以利用更多研发支出抵扣的科技股公司；对于小企业收入，依然按穿透税制征收所得税；对企业海外存留利润征收税率为15.5%（现金类）和8%（其他资产），高于原来的14%和7%。
参议院预计将于本周二就最终版法案进行投票，在已经争取到参议员Corker和Rubio支持的情况下，预计税改法案顺利通过的可能性较大（在此前投票中，共和党中仅BobCorker投了反对票）。

上周基金点评

首发基金推荐

基金代码	基金名称	基金类型	基金分析	基金经理	托管银行
005001	交银持续成长主题混合	混合型	主题混合型基金，投资持续成长主题相关证券不低于非现金基金资产的80%。该基金定义的主题成长型为业务发展防线在技术上和商业模式上具有竞争力优势，拥有难以被竞争对手模仿的竞争优势，上市公司治理结构完善、拥有良好管理团队及具备发展战略和成长潜力。总的来说，该基金面向行业龙头类公司，符合当前发展大方向，重在精选此方向内个股及把握择时机会，可积极参与其中。发行日期（2017-11-22 至 2018-01-03）	何帅	工商银行
004805	长信消费精选行业量化股票	股票型	主题量化股票型基金，通过数量化的方法进行积极的组合管理和风险控制，并精选消费行业的优质企业进行投资，投资于消费行业的证券资产不低于非现金基金资产的80%，今年以来市场风格轮动，消费类白马个股表现出色，通过量化选股一方面分散投资风险，另一方面获得稳定投资收益，可积极参与。发行日期（2017-12-04至 2018-02-06）	左金保	工商银行
005120	上投摩根量化多因子混合	混合型	混合型品种，采用量化投资对基金资产进行积极管理，力争获得超越业绩基准的投资收益。投资策略上，通过“量化多因子模型”进行股票选择并据此构建股票投资组合，过程中动态调整，力争股票配置最优化。今年以来个股结构化趋势明显，量化基金一度表现较差，随着模型适应性增加，加上个股机会扩散，后期量化基金或有一定表现，可适度参与。发行日期（2017-11-27至 2017-12-25）	黄栋	工商银行
501052	银华惠景定期开放混合	混合型	偏债混合型品种，封闭期为18个月，期间不接受赎回，通过大类资产走势的判断，灵活运用股票市场、债券市场相关投资工具，控制风险的前期下实现稳健回报，股票资产占比为0-30%，投向定投占比不低于股票资产的60%。目前定增市场受新规影响热度明显下降，参与意愿下滑的情况可能出现转折，适合对流动性要求不高的投资者进行配置，适度参与。发行日期（2017-11-30至 2017-12-20）	王鑫钢	农业银行
002649	民生加银智造2025混合	混合型	混合型主题类基金，投资于智能智造2025主题相关证券资产不低于非现金基金资产的80%。制造业在一国经济体系中占据着重要地位，打造具有国际竞争力的制造业，将显著提升我国综合国力，中国智造2025是“十三五”期间国家产业政策大力扶持的方向。可以说该主题中蕴含了大量的投资机会，如果精选个股把握得到，或能取得较好的投资收益预期，适合投资者中长期持有。发行日期（2017-11-17 至 2018-01-16）	宋磊	建设银行
005161	华商上游产业股票	股票型	股票型品种，该基金重点研究当前经济趋势，把握上游产业中所蕴含的投资机会，精选相关产业下具有优质成长性的上市公司，追求长期稳定增值。上游产业定义魏处于产业链起始端，为各类产业、行业提供资源、原始材料、能源以及零部件的行业。今年处于供给侧改革元年，相关周期品种大幅上涨，明年分化或加大，优质品种有望延续。该基金属于高收益预期较高风险品种，积极型投资者可适当参与。发行日期（2017-11-23至 2017-12-20）	童立	建设银行
005405	中金金序量化蓝筹混合A	混合型	混合型基金，通过数量化模型合理配置资产权重、精选个股，在充分控制投资风险的前期下，实现稳定增值。策略上通过量化方法进行积极投资组合管理和风险控制，充分发昏数量化投资优势，偏好大蓝筹。总体来看，今年量化品种收益率一般，主要在于市场结构性行情下大部分个股机会有限，随着个股机会扩散，后期此类策略投资机会增加，投资者可进行布局。发行日期（2017-12-05至 2018-01-30）	魏孛	建设银行
005409	华泰柏瑞新兴产业混合	混合型	混合型主题类基金，把握战略新兴产业投资机会，投资于界定的战略新兴产业不低于非现金基金资产的80%，投资于港股通标的股票不超过股票资产的50%。定义的战略新兴产业为国务院引发的《“十三五”国家战略新兴产业发展规划》指出的代表新一轮科技革命和产业变革方向的关键领域。另今年以来新蓝筹，创蓝筹定义越来越清晰，战略新兴产业有了新的定义，在此方向下精选个股，或有较好的投资机会，可积极参与。发行日期（2017-12-04至 2018-01-10）	张慧	中国银行
005453	前海开源医疗健康混合A	混合型	医疗健康主题混合基金，投资于医疗健康产业相关证券比例不低于非现金基金资产的80%；该基金界定的医疗健康产业包括化学制药、重要、生物制品、医疗商业、医疗服务等行业。今年以来，市场精选个股的难度大幅增加，导致赚钱效应的两极分化，医疗行业作为非周期行业，波动性相对可控，投资者可积极参与。发行日期（2017-12-21至 2018-01-12）	曲扬	中国银行
005047	南华瑞颐混合A	混合型	混合型品种，控制风险和保持流动性的基础上，通过资产配置，实现稳定持续的增值收益。配置上，分析宏观经济基础上，结合政策面、市场资金面，积极把握市场趋势，根据周期不同阶段在各类资产中选择配置比例，并相应动态调整，分散市场风险。目前市场进入震荡期，具备配置的机会，可适度参与该基金的投资。发行日期（2017-11-24至 2017-12-20）	刘斐、曹进前、尹粒宇	中国银行
005397	南方安养混合	混合型	偏债混合型，类似保本类品种，采用“优化的CPPI策略”主要大类资产配置的出发点，主要投资于债券的固定收益类金融工具，辅助投资于精选的股票，投资股票比例为0-30%，债券等固定收益类金融工具比例不低于70%，操作上偏向保守，预期收益及风险性较低。在市场不确定情况下，作为保守层产品，保守型投资者可适当参与。发行日期（2017-11-30 至 2018-01-31）	吴剑毅	交通银行
005341	长安裕泰混合A	混合型	混合型基金，主要采用事件驱动策略，积极挖掘并评估可能对上市公司内在价值产生主要影响的各类事件性投资机会，重点投资于每股内在价值高于市场价格的上市公司，投资港股通股票占基金股票资产的0-50%，并适时参与打新。总体来说，收益率预期较为稳健，可积极参与。发行日期（2017-11-27 至 2017-12-22）	陈立秋	交通银行

易天富推荐基金组合

组合名称	基金名称	比例	今年涨幅	今年总收益	操作建议
激进型	泰达宏利改革动力（001017）	25%	3.93%	33.20%	主题基金，偏国企改革，建议继续持有
	国泰成长优选（020026）	25%	41.82%		偏成长类风格，注重个股精选，业绩优秀，继续持有
	安信价值精选（000577）	25%	35.32%		价值风格品种，精选绩优类个股，建议继续持有
	东方红优享红利（003396）	25%	44.87%		沪港深系列品种，精选个股，内地和香港互联互通，实现跨市场配置

以成长风格的混合型，主要投资于主题类，精选成长类基金较为的基金。今年以来组合收益33.20%，同期上证指数5.24%，股票型平均11.78%，混合型平均9.41%。

组合名称	基金名称	比例	今年涨幅	今年总收益	操作建议
稳健型	大成高新技术产业（000628）	30%	31.87%	27.89%	主题类基金，成长型风格，建议继续持有
	中欧潜力价值（001810）	20%	19.90%		精选个股为主，价值稳健，建议继续持有
	易方达安信回报A （110027）	20%	11.42%		优质二级债基，配置一部分比例可转债，建议可配置持有
	嘉实新消费（001044）	30%	41.30%		消费类主题类基金，今年以来的绩优品种，精选个股能力强

以稳健风格的混合型，主要投资于追求稳健为上，组合搭配为主的基金。今年以来组合收益27.89%，同期上证指数5.24%，股票型平均11.78%，混合型平均9.41%。

组合名称	基金名称	比例	今年涨幅	今年总收益	操作建议
保守型	银华信用债季季红债券（000286）	20%	5.71%	11.18%	优质纯债债基，稳定分红，建议继续持有
	华夏恒生ETF联接（000071）	40%	25.81%		指数类品种，跟踪香港恒生指数，慢牛趋势，建议继续持有
	大成高新技术产业（000628）	20%	31.87%		主题类基金，成长型风格，建议继续持有
	博时主题行业（160505）	20%	29.34%		大盘风格品种，注重大盘类个股的配置，建议继续持有

以股债基金相结合，主要投资于控制风险，适当追求稳定收益，组合搭配为主的基金。今年以来组合收益11.18%，同期上证指数5.24%，股票型平均11.78%，混合型平均9.41%。

本周投资策略

基金池各类型基金操作

A)成长型基金策略：市场短期内依旧不太具备上攻的基础，预期短期内依旧是调整的走势为主，但部分中小创股逆市上涨，意味着资金风格是有切换的，关注中小创指数量能能否放大，可适当逢低加仓成长型基金如国泰成长优选、上投摩根核心成长、富国低碳环保等；

B)蓝筹型基金策略：A股市场年底的行情一般比较清淡，主要是因为金融机构都需要在年底结账，导致市场流动性趋紧。预计蓝筹白马股仍将延续调整态势，但在国际化背景下中线仍可看好，蓝筹基金如华安策略优选、嘉实新消费、安信价值精选、博时主题行业等仍可持有；

C)基金定投策略：临近年底，市场心态总体谨慎，资金交投不活跃，使得市场短期做多动能不足，预计市场保持震荡，个股分化仍将加重。投资者选择波动大的基金如富国天惠成长A、国泰成长优选、上投摩根核心成长、大成高新技术产业等进行定投仍是最佳的理财方式；

D)债券基金策略：经济基本面表现平稳和资金面压力趋缓，有助于修复债市，但市场也并无实质性的利好出现，债市难以出现趋势性机会，收益率继续震荡是大概率事件。建议手中有基者如易方达安心回报A、银华信用季季红债券等持有不动，无基者观望；

E)QDII投资策略：税改佳音频传通过几率骤增，与此同时因欧元区经济普遍复苏的势头增强，欧洲央行上调了经济增长和通胀预期。消息面整体对欧美股市整体构成利好，投资者可继续持有美、欧、港股市的QDII如华夏恒生ETF联接；

F)另类投资策略：港股基金仍可保持7成仓位，目前南方资金仍在持续流入港股，加上海外市场整体走高，仍对港股构成支撑；黄金基金继续减仓，金价如期下跌，美元上涨令黄金承压；原油基金可持有，美元上涨一定程度上限制了油价的上行空间，但目前上行趋势保持完好；美债基金逢高减仓，美联经济强于预期和美国税改均不利于美债。