易天富周评：市场调整已较为极端 春节前大盘有望企稳回升
上周市场总结
全市场回顾
股票市场，上周A股再次出现暴跌，这波下跌沪指从高点3587杀跌，短短10个交易日，暴跌了524.29点，幅度为14.6%。而中小创却表现得相对上证50更抗跌。全周，沪指跌9.6%、创业板综跌6.34%；债券市场，最近债市企稳，主要受益于资金面宽松和股市的重挫避险情绪有所回升。现券受益于避险表现趋暖，但是中长期债券收益率仍呈现收益率抬升的态势。10年期国债期货周涨0.07%；海外市场，本周全球金融市场哀鸿遍野，美股遭遇连环重挫，当周道指下跌5.21%，创下逾两年最差单周表现。欧洲斯托克50指数跌5.801%，创2016年以来最大周跌幅。恒指放量重挫，全周跌9.49%。
基金池基金市场表现
上周（02.05-02.09）基金池中基金跑赢上证指数的有14/20只，跑赢股票型平均的股基有4/6只，跑赢混合型平均的混合基金有1/14只。
图 1：两市主要指数及各类型基金周涨幅
表 1：基金池基金周业绩表现
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代码 |
基金名称 |
投资 类型 |
周比较 |
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涨幅 |
排名 |
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519704 |
交银先进制造 |
混合型 |
-5.01% |
1276/2830 |
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002001 |
华夏回报A |
混合型 |
-6.30% |
1532/2830 |
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001018 |
易方达新经济 |
混合型 |
-6.65% |
1603/2830 |
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450009 |
国富中小盘 |
股票型 |
-6.73% |
174/886 |
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001244 |
华泰量化智慧 |
混合型 |
-7.61% |
1809/2830 |
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090007 |
大成策略回报 |
混合型 |
-7.62% |
1811/2830 |
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160505 |
博时主题行业 |
混合型 |
-7.74% |
1842/2830 |
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000577 |
安信价值精选 |
股票型 |
-7.96% |
351/886 |
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163402 |
兴全趋势投资 |
混合型 |
-8.02% |
1911/2830 |
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100032 |
富国红利指数* |
股票型 |
-8.04% |
360/886 |
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540006 |
汇丰大盘A* |
股票型 |
-8.07% |
367/886 |
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161005 |
富国天惠成长A |
混合型 |
-8.12% |
1943/2830 |
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001869 |
招商制造业A |
混合型 |
-8.22% |
1967/2830 |
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001810 |
中欧潜力价值 |
混合型 |
-8.72% |
2096/2830 |
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000311 |
景顺沪深300指数 |
股票型 |
-9.78% |
647/886 |
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000527 |
南方新优享灵 |
混合型 |
-10.18% |
2494/2830 |
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070022 |
嘉实领先成长 |
混合型 |
-10.63% |
2590/2830 |
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001581 |
华安沪港深 |
混合型 |
-10.68% |
2602/2830 |
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040008 |
华安策略优选 |
混合型 |
-11.07% |
2668/2830 |
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001626 |
国泰央企改革 |
股票型 |
-11.51% |
813/886 |
注：“*”：汇丰晋信大盘A、富国中证红利指数A限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额1w、500w。分红：无；基金经理变动：无。
市场要闻点评
A股一周回顾：市场急挫，板块普跌。受外围市场大幅波动、国内金融监管及金融去杠杆预期加码、以及临近春节交易意愿清淡等因素影响，上证指数在此前一周下挫2.7%的基础上再度重挫9.6%，创下2016年初以来的最大周度跌幅。板块方面无一幸免，此前持续低迷的板块如纺织服装、电力、TMT等表现好于整体市场，地产、煤炭等年初至今的强势板块领跌市场。
市场展望：复苏中的调整而非方向逆转，市场调整已经较为极端。
近期A股和港股在美股大幅下挫的背景下剧烈波动，大部分指数年初至今收益转负。对于2018年通胀预期上升背景下利率（包括美债利率）仍有上行空间、股市波动将明显加大等特征我们在2018年十大预测中有预判（预测5及10），但波动上升时间点比我们预期的更早、幅度也更为剧烈。基本面因素很难用来判断短期走势，而一些技术层面的指标往往相对更有效。上证50指数周末盘中低点已经接近回吐自2016年低点到2018年初高点累计涨幅的一半，在2015年股灾中蓝筹股指数最大回撤的幅度大概在一半左右。创业板指数回吐了自2014年四季度低点至2015年高点70%的涨幅，而当前经济基本面和全球周期应该优于2015年。因此虽然外围波动、企稳时间点仍难判断，但考察各指数的累计跌幅，市场表现可能已经比较极端。如果将潜在的调整分为两种，一种是复苏周期中的调整，另一种是复苏周期终结反向的调整，我们基于目前的信息判断，尽管当前悲观观点弥漫，但我们仍认为此次调整可能是复苏周期中的调整。目前自2016年上半年见底以来的全球复苏总体仍在深化，虽然未来几个月部分经济体景气程度可能有所回落，但并非方向转折或再次探底；中国自2016年增长周期触底，实体企业资本开支周期仍在深化、地产行业库存较低、外需依然稳健，等等，这些趋势大概率支持中国增长依然稳健。市场对紧缩政策及去杠杆有担心，但经济复苏中货币政策回撤是避免经济迅速走向过热的合理反应，其对增长影响不宜过分悲观。往未来看，周末美股有所反弹、金融去杠杆在政策层面的压力在市场波动背景下也有望缓解，一定程度上利好市场信心的重建，但考虑中国春节假期临近，外围高波动之下，资金在此阶段入市意愿有限，节前几个交易日市场震荡调整的可能性较大，如若春节期间海外波动逐步减弱、加之两会即将到来，节后市场有望逐步走稳，我们对A股中长期表现依然乐观，现阶段可密切关注本轮调整期间调整幅度大的优质标的，逐步布局。另外创业板创下近三年低位，也在逐步进入择优选股的阶段，前景不宜过度悲观。
有观点将中国股市的暴跌完全归因于“去杠杆”政策。作为理性的投资者，这个时候究竟是应该选择“恐惧”，还是应该选择“贪婪”呢？考虑到部分业绩稳定的个股市盈率已回落至20倍合理区间，业绩估值有了一定的匹配，由此成长股步入了“去伪存真，精选个股”的阶段，春节前大盘有望企稳回升。
近期关注点：1）春节临近对流动性和市场成交影响；2）美股走势、美国政府再度关门及加息预期变化。
海外中资股策略：市场短期出现超卖迹象
市场走势回顾：受美股剧烈波动、A股在金融去杠杆压力下同样大幅回调、以及临近春节投资者承担风险意愿降低等多重因素影响，上周海外中资股市场出现了2015年8月以来最大的单周跌幅，MSCI中国指数下跌10%左右，而恒生国企指数跌幅更是超过12%。板块方面，年初以来的领涨板块如房地产、原材料、金融等板块跌幅最大，而消费、公用事业、IT和电信服务相比较来看则更具防御性。
市场前景展望：在经历了开年以来的强劲涨势和异常高涨的情绪后，投资者对可能的盘整多少都有所预期，但是上周全球股市如此剧烈的波动依然让大部分投资者感到非常意外，悲观甚至恐慌情绪蔓延。但是，与美股和甚至A股市场不同的是，认为港股大幅下跌主要是受外部冲击所致，而与其自身基本面基本无关，体现在以下几个方面：1）首先，港股对海外市场较大的敞口使其更易受外部因素扰动。由于投资者结构和资金面的相似性，港股市场更容易受到海外市场影响，例如港股市场的波动率与VIX指数走势基本高度一致。2）其次，上周港股的下跌呈现出明显的获利了结特征，即年初至今涨幅较大的行业上周跌幅也最大，这更多体现了投资者在并未考虑基本面因素情况下的恐慌性抛售行为。3）第三，南向资金依然流入。尽管市场出现剧烈调整，上周南下资金依然流出、甚至在周一出现港股通开通以来第三大单日流入额，显示了投资者对港股基本面依然抱有信心、以及一定程度上的抄底意愿。4）第四，盈利依然处于上行区间。盈利并未出现恶化迹象，市场一致盈利预期仍处于上行区间。
诚然，在经历如此大幅度的波动之后，市场可能需要一段时间来缓解恐慌情绪、消化波动、并调整仓位；同时，随着春节临近，投资者风险偏好和南向资金可能趋于疲弱。不过，中期而言，考虑中国稳健的经济增长势头和企业盈利前景，认为此次回调更多是市场重估过程中的波折，而并非意味着趋势的反转。实际上，此次调整使得港股市场处于更有吸引力的位臵，待情绪企稳后或存在更大的反弹空间。
具体来看，1）首先，经历近期回调之后，港股市场迅速从此前的超买区间进入超卖区间（以14天RSI指标衡量）。2）其次，估值水平进一步回落。此次调整后，原本就不是太贵的估值变得更具吸引力。据FactSet数据显示，恒生国企指数交易于7.3倍动态市盈率，低于8.7倍的历史均值；而MSCI中国指数（扣除中概股）交易于10.7倍动态市盈率，也明显远低于11.5倍的平均水平。3）第三，盈利已经成为市场表现的唯一驱动力，估值反而拖累。盈利一致预期上调是指数和行业上涨的主要原因，而估值的大幅…回调使其已经成为显著拖累。4）第四，历史经验显示大跌之后市场往往能够实现正收益。过去5个交易日恒生国企指数下跌超过12%，下跌幅度自2000年以来排第33；数据显示大跌之后市场平均而言有超过50%的机率实现正收益。5）第五，春节之后存在潜在利好催化剂。实证经验显示，春节之后港股市场通常有不错的表现，主要因为工业生产活动重新恢复，同时两会期间有望推出一些利好政策，以及南向资金节后的重启。此外，2017年年报业绩披露将于三月中下旬进入高峰期，预计稳健甚至超预期的业绩同样将支撑市场表现。
上周基金点评
首发基金推荐
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基金代码 |
基金名称 |
基金类型 |
基金分析 |
基金经理 |
托管银行 |
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005644 |
广发沪港深龙头混合 |
混合型 |
混合型基金，主要投资于境内市场和香港市场股票，精选各行业龙头股票记性投资。投资比例上，投资于港股通标的股票不低于非现金基金资产的80%，投资于行业投资主体相关股票比例不低于80%。总的来说，目前港股通标的，特别是香港龙头股票处于较好的投资区间，恒指整体表现值得期待，后市看涨概率大，可积极参与。 发行日期（2018-02-26至 2018-03-23） |
余昊 |
工商银行 |
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005639 |
平安300ETF联接A |
股票型 |
指数型基金，跟踪标的指数为沪深300，该指数为大盘类指数，标的为沪深交易所大型的300家上市公司，投资逻辑看，目前市场逐步走向价值投资，偏向大而美，胖而美，大票的投资价值远大于中小创，同时短期指数大幅小错，也改变之前指数过去一年涨幅较大，空间难以预测的担心，该基金可重点参与，积极配置。 发行日期（2018-02-26至 2018-03-23） |
成钧 |
工商银行 |
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004812 |
中欧先进制造股票A |
股票型 |
股票型主题基金，主要投资于符合国内制造业升级大趋势中的先进行业及优秀公司，基金的主动资产配置，获得较好收益，其中投资于先进制造相关行业股票不低于非现金基金资产的80%。先进制造行业是指在制造业中具有技术含量高、创新能力强、产品附加值高及国际金正力强等特点。主题行业具备较好的发展前进，符合大趋势，可积极参与。 发行日期（2017-12-29至 2018-03-28） |
于浩成 |
工商银行 |
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005587 |
安信比较优势混合 |
混合型 |
混合型品种，通过科学、灵活的行业（板块）配置，在严格控制风险并保证流动性的前提下，冲锋挖掘和利用在中国经济转型调整过程中具有比较优势的权益类投资标的，魔球长期稳定增值。该基金根据宏观经济趋势，重在精选个股，偏重于自上而下的投资方式，可适度参与其中。 发行日期（2018-03-05至 2018-03-30） |
陈振宇、袁玮 |
农业银行 |
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005576 |
华泰柏瑞新金融地产混合 |
混合型 |
混合型主题类基金，投资于界定的新金融地产概念相关证券不低于非现金基金的80%，投资于港股通标的股票比例不超过股票资产的50%，目前价值投资理念逐步深入人心，加上去年港股部分地产股的强势，金融地产成为阶段性较为的主题投资机会，其中金融股的理念为基金重新配置，增加投资比例；地产股的逻辑为业绩想好，具备业绩支撑。从基金配置方面看，可积极参与。 发行日期（2018-01-23 至 2018-03-02） |
杨景涵 |
建设银行 |
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005530 |
添富价值多因子股票 |
股票型 |
股票型品种，通过多因子量化模型方法，精选股票进行投资，控制风险的情况下，实现投资回报策略上，主要投资于价值型行业，采用管理人指数与量化团队开发的多因子量化策略进行选股。过程中坚持量化模型驱动的投资决策流程，强调投资纪律、降低随意性投资带来的风险，实现长期稳定增值。随着市场结构性行情继续，个股机会有所增加，可适度参与量化品种。 发行日期（2017-12-27至 2018-03-21） |
吴振翔、许一尊 |
建设银行 |
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005585 |
银河文体娱乐混合 |
混合型 |
行业主题混合型基金，主要投资于文体娱乐主题相关行业的优质上市公司，控制风险、保持流动性基础上实现投资回报。投资文体娱乐股票不低于基金非现金资产的80%。文体娱乐包含文化主题、体育主题、娱乐主题三方面，主要看好国内经济发展已到了一定程度，对此类消费的消费大幅提升，带动相关产业上市公司盈利想好，个股有较好的业绩保障。可积极参与该基金投资。 发行日期（2018-02-02至 2018-03-28） |
卢轶乔 |
建设银行 |
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005638 |
农银汇理量化智慧动力混合 |
混合型 |
量化基金，利用量化投资模型，有效控制风险的基础上，实现较好的资产增值。策略上，采用量化方法进行投资，通过数量化选股模型进行个股选择，结合风险模型及优化，构建投资组合，并非常强调纪律性，降低随意性风险。目前来看，市场精选难度越来越大，不确定较大，个股闪崩增多，量化一定程度上可以分散风险，该基金可参与配置。 发行日期（2018-02-23至 2018-03-22） |
魏刚 |
中国银行 |
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005662 |
嘉实金融精选股票A |
股票型 |
股票型主题基金，通过投资于金融行业中具有长期稳定成长性的上市公司，控制风险的前提是下实现较好的收益表现。投资于金融产业股票不低于非现金资产的80%。金融行业的界定，包括传统的银行、非银如证券、保险；新金融包括租赁、互金等，相对而言高风险高收益。今年市场对金融行业的认可度较高，业绩修复加低估，存在较好的配置机会，可积极参与。 发行日期（2018-02-26至 2018-03-16） |
李欣 |
中国银行 |
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005630 |
华安研究精选混合 |
混合型 |
混合型品种，重在精选行业和个股。策略上，以谋求基金资产长期稳定增值为目标，通过自下而上的股票精选和行业配置策略，投资于基本面优质、具备长期增长潜力的个股。以基本面研究为前提，深入挖掘个股。从目前市场走势看，重心需放在业绩较为突出，市场集中度较高的行业及个股进行精选投资，实现较好的稳定的投资回报，该基金满足此方向，可适度参与配置。 发行日期（2018-02-05至 2018-03-09） |
万建军 |
中国银行 |
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005179 |
信达澳银新起点定期开放混合 |
混合型 |
平衡类混合型品种，追求不同类别资产的优化配置，严选安全边际较高的证券进行投资，追求稳定的投资收益。定期开放周期为3个月，后期滚动进行封闭期和开放期交替的投资运作，整体封闭期时间合理，也有利于基金经理合理操作，实现预期投资收益，可适度参与其中。 发行日期（2018-02-06 至 2018-04-09） |
唐弋迅 |
交通银行 |
易天富推荐基金组合
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组合名称 |
基金名称 |
比例 |
今年 涨幅 |
今年 总收益 |
操作建议 |
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激进型 |
国泰央企改革 （001626） |
25% |
-4.37% |
-6.70% |
国企主题基金，契合政策大背景，建议继续持有 |
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大成策略回报 （090007） |
25% |
-9.40% |
偏成长类风格，注重个股精选，继续持有 |
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安信价值精选 （000577） |
25% |
-5.03% |
价值风格品种，精选绩优类个股，建议继续持有 |
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华夏回报A （002001） |
25% |
-4.22% |
混合型长牛品种，过往历史业绩突出，继续持有。 |
以成长风格的混合型，主要投资于主题类，精选成长类基金较为的基金。今年以来组合收益-6.70%，同期上证指数-5.36%，股票型平均-7.56%，混合型平均-4.40%。
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组合名称 |
基金名称 |
比例 |
今年 涨幅 |
今年 总收益 |
操作建议 |
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稳健型 |
富国中证红利指数 （100032） |
30% |
-2.42% |
-6.60% |
中证红利指数基金，价值型风格，建议继续持有 |
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中欧潜力价值 （001810） |
20% |
-7.15% |
精选个股为主，价值稳健，建议继续持有 |
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兴全趋势投资 （163402） |
20% |
-4.89% |
价值风格品种，精选个股能力较强，收益率回报较好 |
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南方新优享 （000527） |
30% |
-5.88% |
平衡型品种，风格均衡搭配，追求稳健投资收益 |
以稳健风格的混合型，主要投资于追求稳健为上，组合搭配为主的基金。今年以来组合收益-6.60%，同期上证指数-5.36%，股票型平均-7.56%，混合型平均-4.40%。
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组合名称 |
基金名称 |
比例 |
今年 涨幅 |
今年 总收益 |
操作建议 |
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保守型 |
南方新优享 （000527） |
20% |
-5.88% |
-4.98% |
平衡型品种，风格均衡搭配，追求稳健投资收益 |
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华安沪港深精选（001581） |
40% |
-3.10% |
沪港深品种，A+H配置，享受港股慢牛趋势，建议继续持有 |
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博时主题行业 （160505） |
20% |
-5.65% |
大盘风格品种，注重大盘类个股的配置，建议继续持有 |
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货币基金 |
20% |
0 |
根据市场走势变动，伺机配置保守型品种 |
以股债基金相结合，主要投资于控制风险，适当追求稳定收益，组合搭配为主的基金。今年以来组合收益-4.98%，同期上证指数-5.36%，股票型平均-7.56%，混合型平均-4.40%。
定投组合推荐
我们选取了偏成长风格，偏中小创风格以及长期业绩好，波动中等以上，基金经理过往业绩稳定，在各个市场阶段都取得过较好业绩的产品来组成中长期定投组合，以获得长期较好的相对收益。
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基金名称 |
比例 |
今年 涨幅 |
今年 总收益 |
操作建议 |
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华夏回报A （002001） |
25% |
-6.67% |
-9.64% |
混合型长牛品种，过往历史业绩突出，继续持有 |
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兴全趋势投资 （163402） |
25% |
-7.59% |
价值风格品种，精选个股能力较强，收益率回报较好 |
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华安沪港深精选（001581） |
25% |
-9.44% |
沪港深品种，A+H配置，享受港股慢牛趋势，建议继续持有 |
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景顺长城沪深300增强 （000311） |
25% |
-8.30% |
沪深300指数增强品种，跟踪市场走势，继续持有 |
本周投资策略
七、基金池各类型基金操作
A)成长型基金策略：近期中小创比上证50成份股表现相对抗跌。乐视网跌停打开后抄底资金加速流入一些基本面质地不错的中小创，未来有可持续内生增长的成长股或有很大机会。投资者可考虑业绩优良成长基金定投如大成策略回报、嘉实领先成长、易方达新经济等；
B)蓝筹型基金策略：美股的暴跌对A股的影响更多在情绪上，近期A股的暴挫或许是各类资金去杠杆、降杠杆引发，且蓝筹涨幅巨大获利丰厚，最终形成多杀多。目前蓝筹并未有企稳之意，不建议急于抄底蓝筹基金如华安策略优选、汇丰晋信大盘A、安信价值精选、博时主题行业等；
C)基金定投策略：经过急速下跌之后，风险或释放相对充分。待市场企稳后，业绩和估值可能仍是主线，如量能无法放大，仍是结构性行情，但市场风格将不会像过去分化如此严重。因此，定投的基金如华夏回报A、景顺长城沪深300、嘉实领先成长、兴全趋势投资等仍是不错的选择；
D)债券基金策略：股债“跷跷板效应”正在减弱，避险对债市更多是短期因素，而即将出台的系列金融监管政策尚未明确，如何执行也是未知数，因此市场对债市仍保持谨慎态度。建议投资者持仓不动；
E)QDII投资策略：尽管经济数据和公司财报强劲，但随着投资者对利率上升的担忧继续存在，有美联储官员暗示可能会升息4次。目前美、港股向上趋势仍未跌破，投资者仍可继续持有美、港股市的QDII；
F)另类投资策略：港股基金仍可保持7成仓位，目前港股上升趋势仍保持完好，可谨慎看多；黄金基金逢高减仓，美元反弹和加息预期升温对黄金构成压力；原油基金继续减持，产量增加、美元走强以及大规模的金融资产抛售共同打压了原油；美债基金保持轻仓，美股的大跌将提升避险情绪，美债收益率或有回落。