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易天富周评：迎接反弹窗口期

发表日期:2018-07-10 08:31 来源:易天富基金研究中心关注指数：

上周市场总结

全市场回顾

股票市场，本周两市继续下挫，沪指跌破2700点，创出2691低点，周线上收出7连阴。深成指跌破股灾底，创出8736点新低。创业板再次回到低位，但未创新低。当周，沪指跌3.52%、创业板指跌4.07%；债券市场，本周，得益于6月财政支出和定向降准资金释放，资金面趋向宽松，市场利率快速下行。上海银行间同业拆放利率(Shibor)全面大幅回落，国债期货高位震荡，主要受获利盘和A股影响；海外市场，本周，欧美互撤汽车税，市场情绪好转，欧美主要股市全周低开高走。本周，道指跌0.76%；标普涨1.52；纳斯达克涨2.37%；英国富时跌0.25%；德国DAX涨1.55%。受累中美贸易战，恒指跌2.21%。

基金池基金市场表现

本周（07.02-07.06）基金池中基金跑赢上证指数的有8/23只，跑赢股票型平均的股基有2/5只，跑赢混合型平均的混合基金有1/18只。

表 1：基金池基金周业绩表现

代码	基金名称	投资类型	周比较
代码	基金名称	投资类型	涨幅	排名
001018	易方达新经济	混合型	-2.40%	1485/2992
270002	广发稳健增长	混合型	-2.64%	1560/2992
000527	南方新优享	混合型	-2.89%	1657/2992
690007	民生加银景气	混合型	-3.18%	1784/2992
163804	中银收益A	混合型	-3.20%	1789/2992
519712	交银阿尔法核心	混合型	-3.21%	1791/2992
360010	光大均衡精选	混合型	-3.52%	1964/2992
161005	富国天惠A*	混合型	-3.52%	1961/2992
100032	富国红利指数*	股票型	-3.71%	389/992
000311	景顺沪深300	股票型	-3.83%	454/992
530003	建信优选成长A	混合型	-3.92%	2213/2992
000619	东方红产业*	混合型	-4.00%	2256/2992
163415	兴全商业模式	混合型	-4.04%	2270/2992
450009	国富中小盘	股票型	-4.30%	636/992
000478	建信500指数A	股票型	-4.38%	659/992
260116	景顺竞争力A	混合型	-4.58%	2556/2992
002001	华夏回报A*	混合型	-4.86%	2675/2992
003940	银华盛世精选	混合型	-5.20%	2774/2992
000577	安信价值精选*	股票型	-5.32%	917/992
166005	中欧价值发现A	混合型	-5.56%	2865/2992
090015	大成内需增长A	混合型	-5.81%	2898/2992
000173	汇添富美丽30	混合型	-6.30%	2940/2992
020001	国泰金鹰增长*	混合型	-6.94%	2961/2992

注：“*”：东方红产业升级、安信价值精选、国泰金鹰增长、富国中证红利指数A、富国天惠成长A、华夏回报A限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额5万、50万、100万、500万、500万、6000万。分红：无；基金经理变动：无。

市场要闻点评

A股市场一周回顾与展望：7月的第一个交易周，市场延续了低迷行情。周五在贸易战利空落地后迅速出现反弹，然而全周各主要指数仍然以下跌收尾。其中上证综指收跌3.52%、创业板指收跌4.07%而中小板和深成指跌幅接近5%。从行业上来看，申万一级行业除国防军工实现小幅度正增长以外，其余各行业均出现不同程度下跌，房地产和家用电器行业跌幅最为明显。

资金面宽松有望延续：从近期市场资金价格来看，短端利率出现明显下行。R001加权平均利率为1.952较上周跌120.41个基点；R007加权平均利率为2.5278%，较上周跌105.65个基点；shibor隔夜利率为1.97%，较上周跌66个基点；shibor1周为2.59%，较上周跌27个基点；shibor3月为3.74%，较上周跌41个基点。短端利率的下行也为长端收益率表现打开了空间，十年期国债利率在定向降准预期下也回落至3.5%，债券信用利差也有所收敛，随着资金面的持续宽松下半年实体经济融资成本有望降低，适当缓解信用违约风险。

产业资本增持下的超跌信号：产业资本增减持，即上市公司重要股东买卖自己公司股票的行为。大规模的产业资本增持多出现在大跌期间，背后的逻辑也很好理解，股价遭到低估后，作为最了解企业经营情况的重要股东们比外界投资者更加敢于在市场恐慌中抄底，同时也给市场传递出积极信号，有利于公司股价回升至合理区间，形成正向反馈。自5月以来产业资本增持案例明显增多，6月份共有510家公司进行1690次增持操作。除却部分公司出于逼近股权质押平仓线后的自救行为，大部分企业股东增持均出于股价被低估这一驱动因素。

对2010年以来的产业资本增持事件进行统计可以发现，产业资本增持对股价的拉动作用在短期较为明显，主要作用在于提升市场风险偏好，增强市场信心，并不构成股市行情的主要驱动因素。但短期内产业增持案例的激增是市场上大量股票价值受到非合理性挫杀的信号，超跌之后必有反弹。随着市场积极扩大内需并调整货币政策来对冲市场风险的举措逐一落地，市场企稳反弹的时点已经临近。

迎接反弹窗口期：7月6日340亿美元征税落地后，短期内市场利空均已兑现，周五市场迅速止跌回升。目前A股市场底部特征已经更为清晰，产业资本增持也释放出超跌的信号，对于后续市场不应过度悲观，市场企稳反弹窗口期临近。对于近期的投资策略认为随着中报披露期的临近，业绩确定性高而前期又遭到严重挫杀的行业龙头有望率先反弹。而从中长期来看，流动性改善的预期则利好成长股的价值回归，尤其是受到中美贸易战影响的部分科创类产业，随着贸易冲突的阶段性落地，长期投资价值凸显。

港股一周回顾与展望：

行情回顾：当周恒生指数下跌639.6点，跌幅2.2%，收28315.6点；恒生国企指数下跌450.4点，跌幅4.1%，收10622.6点。参照中信港股通分类标准，29个行业中，电力及公用事业（+1.6%）实现正向增长，机械（-7.6%）、餐饮旅游（-7.2%）和医药（-6.9%）板块跌幅前三。此外，腾讯控股、汇丰控股、建设银行对于恒指下跌的贡献比率最大，分别占到36.4%，11.7%，11.2%。对恒生国企指数下跌贡献比率较大三个公司则是腾讯控股、中国海洋石油、工商银行，贡献比率分别为22.5%、17.9%、10.2%。

估值与盈利：当周恒生指数PE达到11.3，低于均值水平。恒指PB为1.3，低于均值0.2。中信港股通行业分类下，传媒、医药行业PE达到历史最高值，而机械、轻工制造、汽车等目前为历史最低值。从PB方面来看，计算机、餐饮旅游、电子元器件当前值在各板块中较高，煤炭、建筑、钢铁PB值较低，其中，基础化工、纺织服装板块达到历史最高值，而煤炭、建筑、通信等行业达到历史最低值。EPS上调幅度前三为国防军工、房地产、餐饮旅游，EPS下调幅度前三是医药、煤炭、电力设备。

港股通：港股通南向资金净流出47.1亿元，港股通北向资金净流入63.7亿元。其中，南向资金沪港通贡献-50.6亿元，深港通贡献3.6亿元。当周港股通持股比例上升前三为机械、农林牧渔、国防军工，下降前三的板块分别是汽车、煤炭、交通运输。参照恒生港股通指数作为标配标准，港股通资金超配前三的板块为煤炭、电力设备、有色金属。低配前三的板块为通信、餐饮旅游、石油石化。

策略观点：当周港股波动下行，日内震荡幅度较大。周一休市后几日有较大跌幅：周五中午贸易战开打后出现大幅拉升，可视作短期利空出尽后的市场反应。资金方面，当周海外资金和南下资金持续净流出，除深市周五有小幅净流入外，深市、沪市港股通均呈现净流出。下周小米集团（1810.HK）上市，从早前公布的小米上市定价及暗盘交易来看，市场反应较冷淡，但仍需警惕较大市值企业上市的抽血效应。短期内贸易战利空出尽，但后续进展仍充满不确定性，下周市场形势仍不明朗，或持续震荡走势。配置方面，仍建议关注避险的消费类板块，但由于二季度餐饮旅游板块涨跌幅在各板块中持续领先，需警惕板块调整。

美股一周回顾与展望：过去一周，美股市场明显反弹且继续好于全球主要市场。经济数据强劲（如6月ISM制造业PMI超预期并再度突破60）和美欧贸易摩擦边际上的缓和迹象都在一定程度上提振了市场表现；而周五正式生效的中美互征关税尚未带来显著冲击。周初，欧盟致信美国商务部，称若美国对进口汽车加征关税，则欧盟或将对自美进口的近3000亿美元产品加征报复性关税，受此影响，欧洲股市下挫。不过，德国总理默克尔于上周四表示，愿意与所有贸易伙伴就削减汽车关税问题展开对话，市场将此解读为美欧贸易摩擦边际上有所缓和，Stoxx欧洲600指数汽车板块上周四大涨3.4%，标普500汽车板块也走强。上周公布的6月非农就业数据好于预期；不过在劳动参与率回升背景下，失业率回升至4%；工资增速也不及预期。部分受此影响，美元指数走弱，美债利率下行。此外，上周油价从高位回落，布伦特油价全周下跌2.9%，标普500指数能源板块也因此小幅下挫。

整体来看，标普500指数上周上涨1.5%，中小盘罗素2000则大涨3.1%；纳斯达克综指反弹2.4%。行业层面，生物科技大涨3.8%，半导体和软件服务也均大涨2.5%；不过，耐用消费品和能源微跌。从驱动因素看，前一周表现较好的耐用消费品和能源本周下跌，而前一周表现不佳的半导体、医疗设备、软件服务等本周均上涨，故动量因子驱动特征不明显。另一方面，盈利上调的能源和耐用消费品上周表现不佳，而盈利下调的商业服务、汽车与零部件上周均上涨，整体来看价值因子驱动特征也不明显。

上周基金点评

首发基金推荐

基金代码	基金名称	基金类型	基金分析	基金经理	托管银行
005962	宝盈人工智能股票A	股票型	股票型基金，主要投资于人工智能主题优质上市公司，控制风险的情况下，追求稳定投资回报。投资股票占基金资产的比例为80-95%，其中对港股通标的股票不超过股票资产的50%，投资于人工智能主题相关上市公司股票不低于基金资产的80%。人工智能是研究、开发用于模拟、延伸和扩展人的智能理念、方法、技术及应用系统的一门科学。目前此类个股具备一定的投资机会，然弹性和波动性或较大，可适度参与投资。发行日期（2018-06-20至 2018-07-19）	张仲维	工商银行
006100	平安大华优势产业混合A	混合型	混合型主题品种，严格控制风险的前提下，通过把握经济转型过程中产业升级、消费升级的投资机会、充分利用研究投资优势，力争实现基金资产的长期稳健增值，投资于优势产业主题相关的股票不低于非现金基金资产的80%。优势产业包括供给侧改革、供给结构优化驱使下出现的优势产业的优质个股。该基金立足于精选优质个股，把握趋势性投资机会，稳健型及以上投资者可适度配置部分。发行日期（2018-07-06至 2018-08-02）	黄维	工商银行
005671	前海联合研究优选混合A	混合型	混合型品种，控制风险的基础上，冲锋发挥基金管理人的研究团队平台优势，进行自上而下的资产配置和自下而上的个股选择有机结合，通过持续的优化配置和组合精选，力求实现基金资产的长期稳健增值。策略上，通过基本面研究和个股挖掘，优选出不超过60只股票，灵活调整投资组合，提高收益降低波动。从策略上，个股集中度或偏高，重在追求一定的投资收益率，未来精选个股，追求基本面的路上可适当参与。发行日期（2018-06-25至 2018-07-20）	林材、王静	工商银行
006039	国泰估值优势混合	混合型	混合型基金，通过积极优选A股和港股通标的股票当中具有明显估值优势且质地优良的股票，同时通过严格风险控制来追求稳健收益，实现长期稳定增值。投资比例上港股投资比例不超过50%。投资策略上坚持自下而上为主、自上而下为辅的投资视角，主要精选个股，追求标的公司业绩为上。当下回归基本面的大背景下，顺势而为，可适当参与配置。发行日期（2018-07-23至 2018-08-17）	徐成	农业银行
004982	新华安享多裕定期开放混合	混合型	一年定期开放混合型品种，综合运用多种投资策略，控制基金资产净值下行风险的基础上，实现超越业绩基准的超额收益。投资策略上，兼顾下行风险控制和收益获取。配置上主要采用自上而下与自下而上相结合的投资策略，通过动态调整资产配置比例控制基金资产的整体风险。通过牺牲一定的流动性，获得稳定的资产配置投资环境，有利于策略的实现。适合稳健型投资者适当配置。发行日期（2018-06-26至 2018-07-23）	崔建波	农业银行
005894	华夏优势精选股票	股票型	股票型基金，控制投资风险的前提下，通过积极主动的投资，实现基金资产的持续稳健增值。股票投资占基金的比例为80-95%，其中投资于港股通标的股票占股票资产的比例为0-50%。策略上，通过对宏观环境、政策形势、证券市场走势的综合分析，合理确定基金在股票、债券等各类资产类别上投资比例，根据资产风险收益特征，动态调整投资比例。建议稳健型及以上投资者适度参与部分。发行日期（2018-07-05至 2018-08-02）	李湘杰	农业银行
006113	添富创新医药混合	混合型	混合型主题类基金，采用自下而上的投资方法，已基本面分析为立足点，科学严格的风险管理前提下，重点投资于创新医药主题相关的优势上市公司，谋求中长期稳健增值。投资于创新医药主题上市公司的股票资产比例不低于基金资产的80%，重在把握人口总量增长及人口老龄化程度提高及居民健康保健意识提高，对医药健康的需求日益增加，实现医疗保健行业的有效支撑，适合中长期配置。稳健型及以上投资者中长期可积极配置参与。发行日期（2018-07-30至 2018-08-03）	刘江郑磊	建设银行
005910	广发龙头优选混合	混合型	混合型主题基金，在合理的资产配置基础上，主要投资于各行业龙头上市公司，投资比例不低于基金资产的80%。策略上，通过自下而上的深度挖掘、精选个股，力争为基金份额持有人获取长期稳健的超额回报。近两年来，伴随着供给侧改革深入，行业龙头化集中度趋势日益明显，龙头企业的基本面优势也进一步体现，直接反应在股价上，随着市场去伪存真，追求基本面增长的情况下，龙头类个股或仍有较好的表现，重在择时，或能取得较好的投资收益预期。稳健型及以上投资者可积极参与，后期视情况增减仓位。发行日期（2018-07-05至 2018-08-01）	李琛	建设银行
006002	工银医疗健康股票A	股票型	股票型基金，通过深入分析医药健康行业的成长驱动力，积极精选A股和港股通标的股票当中基本面良好、价值被低估且核心竞争力突出的优质上市公司股票，通过积极有效的风险防控措施，实现最大化投资收益。投资股票资产占基金资产的比例为80-95%，其中投资于医药保健行业内股票不低于非现金资产的80%。医药行业作为中长期表现突出行业，经历了上半年的大幅上涨，短期出现一定回调，可作为中长期配置的布局机会，建议积极参与其中。发行日期（2018-06-28至 2018-07-25）	谭冬寒、赵蓓	中国银行
160726	嘉实瑞享定期混合	混合型	2年定期开放混合型产品，通过竞选个股和严格的风险控制，追求积极长期资产增值。投资策略上上，股票投资比例为0-95%，港股通标的投资比例为股票资产的50%内。债券等不低于基金资产的5%的现金或一年以内的政府债券，封闭期内不受限制。今年以来，市场表现弱势，稳定的环境或能给基金经理提供一个良好的操作环境，稳定发挥。对流动性要求不高的投资者不妨尝试配置部分，或能获得较好的投资收益回报。发行日期（2018-07-09至 2018-07-20）	张金涛	中国银行
000527	国泰价值精选灵活配置混合	混合型	混合型基金，主要依据交织投资经典指标，投资于具有良好盈利能力和价值被低估的股票，控制风险，谋求长期稳定增值。策略上，根据市场变化，判断正确市场的发展趋势，综合评价各类资产的风险收益水平，制定股票、债券、现金等大类资产之间的配置比例，调整原则和范围。总的来说，刮奖券风格偏价值，追求稳健平衡，适合中长期持有，可适度配置。发行日期（2018-07-16至 2018-08-03）	周伟锋	中国银行
006029	鹏华尊享定期开放式债券	债券型	6个月开放式纯债基金，通过定期开放的形式保持适度流动性，实现稳定投资收益。策略上主要采取久期策略，辅之以信用利差策略、收益率曲线策略、收益率利差策略、息差策略、债券选择策略等基金投资策略，通过定期开放式保持适度流动性。大方向看，6月美联储加息是大概率，国内经济稳增长持续性有待确认，给债券特别是利率带来投资机会，短期的回调属于布局机会，保守型及以上投资者不妨配置一部分比例。发行日期（2018-05-28至 2018-08-27）	李振宇	交通银行

易天富推荐基金组合

组合名称	基金名称	比例	今年涨幅	今年总收益	操作建议
激进型	国泰金鹰成长（020001）	25%	-3.09%	-12.68%	精选成长风格品种，长牛品种，建议继续持有
	东方红产业升级（000619）	25%	-6.47%		价值风格品种，偏重行业龙头类个股，继续持有
	中欧价值发现A （166005）	25%	-7.58%		追求配置平衡，大小盘个股相对均衡配置，建议继续持有
	华夏回报A （002001）	25%	-3.88%		混合型长牛品种，过往历史业绩突出，继续持有。

以成长风格的混合型，主要投资于主题类，精选成长类基金较为的基金。今年以来组合收益-12.68%，同期上证指数-16.93%，股票型平均-14.16%，混合型平均-7.11%。

组合名称	基金名称	比例	今年涨幅	今年总收益	操作建议
稳健型	富国中证红利指数（100032）	30%	-11.91%	-13.69%	中证红利指数基金，价值型风格，建议继续持有
	中银收益A （163804）	20%	3.81%		精选个股为主，风格偏成长，业绩持续性强，建议继续持有
	民生加银景气行业（690007）	20%	-1.35%		大盘型品种，风格相对平衡，偏重行业龙头类个股
	易方达新经济（001018）	30%	-9.40%		成长型品种，注重对于各类成长股的选择，追求较高投资收益

以稳健风格的混合型，主要投资于追求稳健为上，组合搭配为主的基金。今年以来组合收益-13.69%，同期上证指数-16.93%，股票型平均-14.16%，混合型平均-7.11%。

组合名称	基金名称	比例	今年涨幅	今年总收益	操作建议
保守型	南方新优享（000527）	20%	-5.92%	-5.84%	平衡型品种，风格均衡搭配，追求稳健投资收益
	交银阿尔法（519712）	40%	11.28%		精选成长类个股，下跌行情中逆势上涨，业绩突出
	景顺核心竞争力A （260116）	20%	-12.17%		偏重于大盘类，价值风格个股的精选，建议继续持有
	货币基金	20%	0		根据市场走势变动，伺机配置保守型品种

以股债基金相结合，主要投资于控制风险，适当追求稳定收益，组合搭配为主的基金。今年以来组合收益-5.84%，同期上证指数-16.93%，股票型平均-14.16%，混合型平均-7.11%。

定投组合推荐

基金名称	比例	今年涨幅	今年总收益	操作建议
华夏回报A （002001）	25%	-5.84%	-11.55%	混合型长牛品种，过往历史业绩突出，继续持有
汇添富美丽30 （000173）	25%	-10.65%		价值风格品种，精选个股能力较强，收益率回报较好
易方达新经济（001018）	25%	-8.21%		沪港深品种，A+H配置，享受港股慢牛趋势，建议继续持有
景顺长城沪深300增强（000311）	25%	-12.42%		沪深300指数增强品种，跟踪市场走势，继续持有

以偏股型波动较大的品种作为定投投资组合，力求分散投资，降低风险，不注重择时的基础上，实现稳定投资收益。今年以来组合收益-11.55%，同期上证指数-16.93%，股票型平均-14.16%，混合型平均-7.11%。

我们选取了偏成长风格，偏中小创风格以及长期业绩好，波动中等以上，基金经理过往业绩稳定，在各个市场阶段都取得过较好业绩的产品来组成中长期定投组合，以获得长期较好的相对收益。

本周投资策略

七、基金池各类型基金操作

A)成长型基金策略：目前创业板正位于中枢的底部，流动性等不利因素影响已经逐步消化，伴随着中报的临近和创业板盈利的边际改善，中小市值公司反弹力度会更大，投资者可谨慎加仓成长基金如中银收益A、汇添富美丽30、大成内需增长A、易方达新经济等；

B)蓝筹型基金策略：情绪面的看空远大于市场本身的利空，蓝筹、白马的补跌是导致近期盘面奔溃的主因。从过往来看，在市场崩溃式下跌之后，投资者信心恢复需要长时间，因此面对反弹要谨慎，蓝筹基金如东方红产业升级、景顺长城核心竞争力A、安信价值精选等持仓不动；

C)总体配置策略：以上策略适合之前已经持有以上类型基金的投资者。轻仓者或新投资者，建议可逢低布局偏成长型基金，但稳健投资者应等待市场情绪好转之后再入场配置，而对于蓝筹基金暂时观望为主；

D)主题基金策略：周期股安全边际较高，产品价格不断走高，周期主题基金仍可逢低关注。医药、消费主题类基金受贸易战影响最小，中线仍可继续看好。科技板块存反弹需求，短期可关注相关主题基金如民生加银景气行业；

E)定投基金策略：市场已经超跌，但信心不足以支撑做多的情况下，预计行情仍会维持低位反复，加上贸易战未来存在反复。因此投资者定投基金如华夏回报A、景顺长城沪深300、易方达新经济、交银阿尔法核心、国泰金鹰增长等正当时，可有效减少市场波动带来的风险，降低持仓成长；

F）债券基金策略：中美贸易摩擦进入实质性阶段，对双方经济都将产生负面影响。同时，国内经济各项数据已经初露“疲态”，市场对于经济的悲观预期持续发酵，同时货币政策有望进一步宽松。债基可逢低加仓；

G）QDII策略：欧美贸易争端有所软化，美国6月非农就业人数增加21.3万人，好于预期，大幅提振了欧美股市。美国经济近期并没有走弱的趋势，同时欧英经济也好于预期，这将对股市构成支撑。欧美股QDII可持有；H）基金组合策略：、激进投资者（成长基金仓位45%、蓝筹基金仓位40%、欧美QDII仓位15%）；2、稳健投资者（成长基金仓位35%、蓝筹基金仓位25%、欧美股QDII仓位10%、债券基金仓位20%、新基金仓位10%）。

I）另类投资策略：港股基金持有不动，连续的大跌之后，不排除短期有反弹；黄金基金轻仓操作，美元指数的走软有利于黄金的企稳反弹；原油基金轮动做多，美国还在继续施压各国，希望能够停止从伊朗进口原油；美债基金轻仓持有，在激烈的贸易言论放松和保护主义行动停止之前，风险规避阶段可能会持续下去；

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